投资摘要
事件概述
2022年3月30日，公司发布2021年报，全年实现营收3.70亿元，同比增长61.35%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长68.33%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长52.59%。
点评
（1）客户突破订单持续上量，产能不断释放保障营收净利快速增长。
21 年公司MEMS 业务实现营收1.98 亿元，同比增长23.76%，其中精微屏蔽罩营收1.56 亿元，同比增长10.83%，其他MEMS 精微零部件营收0.42 亿元，同比增长119.11%，主要系公司MEMS 精微零部件系列产品销售订单饱满，产能不断释放，同时公司在光学传感器结构件领域实现突破，成为行业头部客户合格供应商；公司半导体芯片测试探针业务实现营收1.56 亿元，同比增长178.16%，主要系公司半导体测试探针成功进入海外芯片设计厂商供应链体系，新签订单较上年同期大幅增长，同时半导体芯片测试探针产能不断提升。
（2）研发/销售投入翻倍，半导体芯片测试探针毛利率持续提升，海外市场开拓进展顺利。
21 年公司研发费用占营收比重7.6%，同比提升1.4pct，销售费用占营收比重3.1%，同比提升1.1pct。公司始终重视研发投入进行现有产品改进以及新产品、新工艺开发，21 年新扩展高频高速测试探针并实现量产，公司半导体芯片测试探针业务的毛利率也显著提升7.48pct到46.39%；公司还加大了海外市场开拓力度，获得数家芯片设计厂商半导体芯片测试探针验证机会，并取得数家芯片设计厂商的部分订单。
（3）立足精微技术根基，积极进行前瞻性布局，有望深度受益行业高景气度红利。
MEMS 业务：在物联网、5G 及人工智能快速发展的背景下，MEMS传感器市场需求高速成长，Yole 预计MEMS 市场将在2019 年到2024 年间有+8.3%的价值增长和+11.9%的单位增长。公司基于在声学领域的大客户资源和较强的技术生产能力，有望通过横向拓展打开成长空间。半导体芯片测试探针业务：韩国Leeno 2021 年年报披露，全年实现营收约15 亿元，同比提升39.2%，其中socket 营收约8.6亿元，同比提升约56%，pin 营收约5.1 亿元，同比提升21.7%，对比近三年平均仅12.6%的营收增速，主要系摩尔定律、先进封装等技术趋势的不断演进带来了半导体封测领域旺盛的需求。公司依托深厚的精微技术积累和优异的产品品质已在FT 测试领域快速成长起来，21 年又积极发布定增项目向CP 测试、高端基板测试领域布局，有望受益于现有的大客户资源以及国内半导体行业快速机遇，成为国内领先的半导体芯片测试探针供应商。
投资建议
维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为1.63、2.29 和3.22 亿元，对应EPS 分别为2.03、2.86 和4.03 元。当前股价对应2022-2024 年PE 值分别为29.78、21.17 和15.02 倍。我们看好公司传统MEMS 零部件从声学领域横向拓展实现稳定增长，半导体 芯片测试探针受益FT 测试领域份额持续提升以及向CP 测试和高端基板测试领域拓展，打开新的成长空间实现快速增长。
风险提示
MEMS行业需求、半导体探针业务、公司产能扩张低于预期
投資摘要
事件概述
2022年3月30日，公司發佈2021年報，全年實現營收3.70億元，同比增長61.35%；實現歸母淨利潤1.03億元，同比增長68.33%；實現扣非歸母淨利潤0.92億元，同比增長52.59%。
點評
（1）客户突破訂單持續上量，產能不斷釋放保障營收淨利快速增長。
21 年公司MEMS 業務實現營收1.98 億元，同比增長23.76%，其中精微屏蔽罩營收1.56 億元，同比增長10.83%，其他MEMS 精微零部件營收0.42 億元，同比增長119.11%，主要系公司MEMS 精微零部件系列產品銷售訂單飽滿，產能不斷釋放，同時公司在光學傳感器結構件領域實現突破，成為行業頭部客户合格供應商；公司半導體芯片測試探針業務實現營收1.56 億元，同比增長178.16%，主要系公司半導體測試探針成功進入海外芯片設計廠商供應鏈體系，新簽訂單較上年同期大幅增長，同時半導體芯片測試探針產能不斷提升。
（2）研發/銷售投入翻倍，半導體芯片測試探針毛利率持續提升，海外市場開拓進展順利。
21 年公司研發費用佔營收比重7.6%，同比提升1.4pct，銷售費用佔營收比重3.1%，同比提升1.1pct。公司始終重視研發投入進行現有產品改進以及新產品、新工藝開發，21 年新擴展高頻高速測試探針並實現量產，公司半導體芯片測試探針業務的毛利率也顯著提升7.48pct到46.39%；公司還加大了海外市場開拓力度，獲得數家芯片設計廠商半導體芯片測試探針驗證機會，並取得數家芯片設計廠商的部分訂單。
（3）立足精微技術根基，積極進行前瞻性佈局，有望深度受益行業高景氣度紅利。
MEMS 業務：在物聯網、5G 及人工智能快速發展的背景下，MEMS傳感器市場需求高速成長，Yole 預計MEMS 市場將在2019 年到2024 年間有+8.3%的價值增長和+11.9%的單位增長。公司基於在聲學領域的大客户資源和較強的技術生產能力，有望通過橫向拓展打開成長空間。半導體芯片測試探針業務：韓國Leeno 2021 年年報披露，全年實現營收約15 億元，同比提升39.2%，其中socket 營收約8.6億元，同比提升約56%，pin 營收約5.1 億元，同比提升21.7%，對比近三年平均僅12.6%的營收增速，主要系摩爾定律、先進封裝等技術趨勢的不斷演進帶來了半導體封測領域旺盛的需求。公司依託深厚的精微技術積累和優異的產品品質已在FT 測試領域快速成長起來，21 年又積極發佈定增項目向CP 測試、高端基板測試領域佈局，有望受益於現有的大客户資源以及國內半導體行業快速機遇，成為國內領先的半導體芯片測試探針供應商。
投資建議
維持“買入”評級。我們預計公司2022-2024 年淨利潤分別為1.63、2.29 和3.22 億元，對應EPS 分別為2.03、2.86 和4.03 元。當前股價對應2022-2024 年PE 值分別為29.78、21.17 和15.02 倍。我們看好公司傳統MEMS 零部件從聲學領域橫向拓展實現穩定增長，半導體 芯片測試探針受益FT 測試領域份額持續提升以及向CP 測試和高端基板測試領域拓展，打開新的成長空間實現快速增長。
風險提示
MEMS行業需求、半導體探針業務、公司產能擴張低於預期
