事件
易德龙发布2021年年度报告：2021年公司实现营业收入17.52亿元，同比增长35.88%；实现归母净利润2.27亿元，同比增长37.33%；实现扣非后归母净利润2.10亿元，同比增长45.43%。
投资要点
各线条业务稳步增长，精细化管理助力盈利能
力提升
2021年，面对全球芯片供应短缺的形势，公司积极采取各类追料措施与进行原材料备货，最大程度满足客户需求，实现各项业务的稳步快速增长。具体来看，2021年公司五大主营业务产销量较去年同期均有超过30%的增长，消费类、汽车类产品产销量增速高于70%。工控、医疗、通讯类产品的营收分别为7.29、3.31、3.07亿元，营收占比41.66%、18.88%及17.55%，为主营业务收入的主要来源。医疗及工控类产品收入增长较快，较2020年同比增长59.21%及35.68%。盈利能力方面， 2021 年公司实现毛利率为27.79% ， 同比增长1.57%，其中通讯、消费电子、医疗和汽车类产品毛利率略有上升，工控类产品毛利率小幅下滑，主要受原材料价格上涨及新开发产品良率有待提升的影响。费用方面，2021年公司持续提升精细化管理能力，公司销售、管理、财务费用率分别为1.54%、4.70%、-0.06%，整体费用率控制良好。
差异化战略打造平台优势，持续挖掘全球细分市场的优质客户
在全球电子产业专业化分工的趋势下，全球EMS行业市场容量逐步扩大。据New Venture Research的统计，2020年全球EMS行业市场规模达5947亿美元，预计到2025年将达到8383亿美元，多元化应用驱动市场高速增长。公司深耕EMS行业，定位小批量、多品类需求的细分领域龙头企业，2021年公司已与史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影、CE+T、POLARIS等270余家各细分行业的客户建立了合作关系，产品覆盖工控、通讯、医疗、消费电子、汽车电子五大应用领域，未来将持续受益于各大客户中供应份额的提升。
同时，公司持续挖掘新客户，布局大数据、5G互联网、自动驾驶、新能源领域，为后续的高速发展奠基。此外，公司积极推进扩大公司的产能布局，公司二期厂房的第一阶段5万多平方米预计于2022年7月投入使用。待一阶段、二阶段总计17万平方米全部投入使用后，预计总产能对应的产值将达 到100亿元。2022年公司规划建设高端电子制造智能工厂，将形成年产汽车电子、医疗电子等高端电子智能控制组件1.1亿件的生产能力。
我们认为公司作为柔性制造的领导企业，深耕EMS市场，在全球电子制造服务产业向中国转移的大背景下，公司有望凭借“小批量、多品种”的定制化战略及不断挖掘的优质客户实现长期成长。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为22.92、29.83、37.87亿元，EPS分别为1.95、2.45、2.98元，当前股价对应PE分别为17、13、11倍，给予“推荐”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、终端产品销量不及预期风险、产能建设不及预期风险，行业竞争加剧风险等。
事件
易德龍發佈2021年年度報告：2021年公司實現營業收入17.52億元，同比增長35.88%；實現歸母淨利潤2.27億元，同比增長37.33%；實現扣非後歸母淨利潤2.10億元，同比增長45.43%。
投資要點
各線條業務穩步增長，精細化管理助力盈利能
力提升
2021年，面對全球芯片供應短缺的形勢，公司積極採取各類追料措施與進行原材料備貨，最大程度滿足客戶需求，實現各項業務的穩步快速增長。具體來看，2021年公司五大主營業務產銷量較去年同期均有超過30%的增長，消費類、汽車類產品產銷量增速高於70%。工控、醫療、通訊類產品的營收分別爲7.29、3.31、3.07億元，營收佔比41.66%、18.88%及17.55%，爲主營業務收入的主要來源。醫療及工控類產品收入增長較快，較2020年同比增長59.21%及35.68%。盈利能力方面， 2021 年公司實現毛利率爲27.79% ， 同比增長1.57%，其中通訊、消費電子、醫療和汽車類產品毛利率略有上升，工控類產品毛利率小幅下滑，主要受原材料價格上漲及新開發產品良率有待提升的影響。費用方面，2021年公司持續提升精細化管理能力，公司銷售、管理、財務費用率分別爲1.54%、4.70%、-0.06%，整體費用率控制良好。
差異化戰略打造平臺優勢，持續挖掘全球細分市場的優質客戶
在全球電子產業專業化分工的趨勢下，全球EMS行業市場容量逐步擴大。據New Venture Research的統計，2020年全球EMS行業市場規模達5947億美元，預計到2025年將達到8383億美元，多元化應用驅動市場高速增長。公司深耕EMS行業，定位小批量、多品類需求的細分領域龍頭企業，2021年公司已與史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海聯影、CE+T、POLARIS等270餘家各細分行業的客戶建立了合作關係，產品覆蓋工控、通訊、醫療、消費電子、汽車電子五大應用領域，未來將持續受益於各大客戶中供應份額的提升。
同時，公司持續挖掘新客戶，佈局大數據、5G互聯網、自動駕駛、新能源領域，爲後續的高速發展奠基。此外，公司積極推進擴大公司的產能佈局，公司二期廠房的第一階段5萬多平方米預計於2022年7月投入使用。待一階段、二階段總計17萬平方米全部投入使用後，預計總產能對應的產值將達 到100億元。2022年公司規劃建設高端電子製造智能工廠，將形成年產汽車電子、醫療電子等高端電子智能控制組件1.1億件的生產能力。
我們認爲公司作爲柔性製造的領導企業，深耕EMS市場，在全球電子製造服務產業向中國轉移的大背景下，公司有望憑藉“小批量、多品種”的定製化戰略及不斷挖掘的優質客戶實現長期成長。
盈利預測
預測公司2022-2024年收入分別爲22.92、29.83、37.87億元，EPS分別爲1.95、2.45、2.98元，當前股價對應PE分別爲17、13、11倍，給予“推薦”投資評級。
風險提示
行業景氣度下行風險、終端產品銷量不及預期風險、產能建設不及預期風險，行業競爭加劇風險等。
