上海贝岭发布2021年年度业绩报告：公司2021年实现营业收入为20.24亿元，同比增长51.95%，实现归母净利润7.29亿元，同比增长38.12%，实现扣非后归母净利润3.98亿元，同比增长124.31%。
投资要点
信号链、功率业务高增，盈利能力同比提升
细分产品来看，2021年信号链模拟芯片/非挥发存储芯片/电源管理芯片/功率器件分别实现营收4.90/1.79/6.54/1.02亿元，分别同比增长59.2%/10.12%/39.97%/199.46%，此外集成电路贸易业务2021 年实现营收5.36 亿元， 同比增长73.56%；毛利率方面，2021年公司整体毛利率为34.13%（同比+5.19pct），其中信号链模拟芯片/非挥发存储芯片/电源管理芯片/功率器件毛利率分别为42.54%（同比+7.98pct）/37.53% （ 同比+8.53pct ） /42.49% （ 同比+10.29pct ）/24.18%（同比+6.66pct）；期间费用方面，2021年期间费用率（不含研发）为5.15%（同比+0.96pct），其中销售费用率为2.67%（同比-0.49pct），管理费用率4.55%（同比-0.54pct），财务费用率-2.07%（同比+1.99pct）。此外，2021年公司研发费用为1.77亿元（同比+52.71%），研发费用率达到8.73%。
功率链与信号链双轮驱动，泛工业领域应用占比超过五成
公司IC业务细分为功率链（电源管理、功率器件业务）和信号链（数据转换器、电力专用芯片、物联网前端、非挥发存储器、标准信号产品业务）2大类、7个细分产品领域，主要目标市场为网络通信、手机、机顶盒、液晶电视、高端及便携式医疗设备、安防设备、工控设备、智能电表、智能穿戴、物联网、5G、汽车电子等。2021年公司IC产品应用于泛工业类市场的占比超过50%。
功率链：产品性能优异，车规级应用进展迅猛。电源管理业务，公司产品具备超低噪声、高PSRR和高耐压等优异性能，可对标世界一流模拟厂商，广泛应用于通信市场，同时公司车规级LED Driver芯片已获得客户认可，正在持续销售中，另一款已在2020年通过车规认证的LDO产品实现批量出货，此外有多款电源产品接到汽车电子客户的意向需求，预计2022年可以陆续实现销售。功率器件业务，公司已推出先 进的屏蔽栅功率MOS、超级结功率MOS和IGBT，可覆盖30V-1500V电压范围、10A-150A电流范围，陆续进入功率电源、电机控制和锂电保护等市场，其中IGBT相关产品已在汽车点火系统、车载空调等终端实现设计导入并开始量产。
信号链：高速高精度ADC大幅增长，电力计量SoC行业领先。2021年公司高精度ADC芯片及配套的高精度基准源芯片在电力保护和工业控制市场取得突破得到广泛应用，全年高速高精度ADC/DAC销售额取得大幅度增长。电力专用芯片方面，公司已完成用于物联网电表（多芯方案）的IR46计量芯SoC芯片和国网/南网2021版升级表中的计量芯片的全面布局，2021年4月国家电网对智能电表招标的整体需求数量同比增加46.33%，在已完成的送检表中，公司占据最大份额。
此外，智能电表海外市场处于快速发展阶段，2021年出口订单猛增，公司面向智能电能表海外市场的单相SoC芯片销售量再创历史新高。根据公司年报披露，预计2023年全球智能电网市场规模将达到613亿美元，年复合增长率为20.9％，未来五年内50个新兴市场将会部署2.484亿台智能电表，总投资约为347亿美元。
并购矽塔协同主营业务，2022年发展战略清晰2022年3月29日公司发布出资3.6亿元收购矽塔科技100%股权的公告，矽塔科技核心团队成员来自TI，主要产品包括电机（直流电机、步进电机、直流无刷电机）驱动芯片、栅极驱动芯片、霍尔传感器芯片等。预计并购完成之后可与公司控股股东华大半导体的MCU、公司主营的电源管理芯片和MOS功率器件产生协同效应，为客户提供完整的电气控制驱动系统解决方案，进一步完善公司IC业务生态链。同时矽塔科技承诺2022-2024年度累计经审计净利润（扣除非经常性损益）将不低于人民币9000万元。
展望2022 年公司发展战略清晰： 1 ） 加大高速高精度ADC/DAC、高性能电源管理芯片、650V/1200V IGBT、物联网能耗感知芯片、集成计量芯SoC物联表、存储产品和标准信号链等领域研发投入；2）全方位布局汽车电子领域产品业务，提升车规级EEPROM、IGBT和电源产品销售规模；3）加强与晶圆代工厂和封装厂的战略合作/加强人才队伍建设/围绕主营业务寻求外延式发展机会。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为27.33、36.05、45.77亿元，EPS分别为0.96、1.13、1.35元，当前股价对应PE分别为21、18、15倍，给予“推荐”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
上海貝嶺發佈2021年年度業績報告：公司2021年實現營業收入為20.24億元，同比增長51.95%，實現歸母淨利潤7.29億元，同比增長38.12%，實現扣非後歸母淨利潤3.98億元，同比增長124.31%。
投資要點
信號鏈、功率業務高增，盈利能力同比提升
細分產品來看，2021年信號鏈模擬芯片/非揮發存儲芯片/電源管理芯片/功率器件分別實現營收4.90/1.79/6.54/1.02億元，分別同比增長59.2%/10.12%/39.97%/199.46%，此外集成電路貿易業務2021 年實現營收5.36 億元， 同比增長73.56%；毛利率方面，2021年公司整體毛利率為34.13%（同比+5.19pct），其中信號鏈模擬芯片/非揮發存儲芯片/電源管理芯片/功率器件毛利率分別為42.54%（同比+7.98pct）/37.53% （ 同比+8.53pct ） /42.49% （ 同比+10.29pct ）/24.18%（同比+6.66pct）；期間費用方面，2021年期間費用率（不含研發）為5.15%（同比+0.96pct），其中銷售費用率為2.67%（同比-0.49pct），管理費用率4.55%（同比-0.54pct），財務費用率-2.07%（同比+1.99pct）。此外，2021年公司研發費用為1.77億元（同比+52.71%），研發費用率達到8.73%。
功率鏈與信號鏈雙輪驅動，泛工業領域應用佔比超過五成
公司IC業務細分為功率鏈（電源管理、功率器件業務）和信號鏈（數據轉換器、電力專用芯片、物聯網前端、非揮發存儲器、標準信號產品業務）2大類、7個細分產品領域，主要目標市場為網絡通信、手機、機頂盒、液晶電視、高端及便攜式醫療設備、安防設備、工控設備、智能電錶、智能穿戴、物聯網、5G、汽車電子等。2021年公司IC產品應用於泛工業類市場的佔比超過50%。
功率鏈：產品性能優異，車規級應用進展迅猛。電源管理業務，公司產品具備超低噪聲、高PSRR和高耐壓等優異性能，可對標世界一流模擬廠商，廣泛應用於通信市場，同時公司車規級LED Driver芯片已獲得客户認可，正在持續銷售中，另一款已在2020年通過車規認證的LDO產品實現批量出貨，此外有多款電源產品接到汽車電子客户的意向需求，預計2022年可以陸續實現銷售。功率器件業務，公司已推出先 進的屏蔽柵功率MOS、超級結功率MOS和IGBT，可覆蓋30V-1500V電壓範圍、10A-150A電流範圍，陸續進入功率電源、電機控制和鋰電保護等市場，其中IGBT相關產品已在汽車點火系統、車載空調等終端實現設計導入並開始量產。
信號鏈：高速高精度ADC大幅增長，電力計量SoC行業領先。2021年公司高精度ADC芯片及配套的高精度基準源芯片在電力保護和工業控制市場取得突破得到廣泛應用，全年高速高精度ADC/DAC銷售額取得大幅度增長。電力專用芯片方面，公司已完成用於物聯網電錶（多芯方案）的IR46計量芯SoC芯片和國網/南網2021版升級表中的計量芯片的全面佈局，2021年4月國家電網對智能電錶招標的整體需求數量同比增加46.33%，在已完成的送檢表中，公司佔據最大份額。
此外，智能電錶海外市場處於快速發展階段，2021年出口訂單猛增，公司面向智能電能表海外市場的單相SoC芯片銷售量再創歷史新高。根據公司年報披露，預計2023年全球智能電網市場規模將達到613億美元，年複合增長率為20.9％，未來五年內50個新興市場將會部署2.484億台智能電錶，總投資約為347億美元。
併購矽塔協同主營業務，2022年發展戰略清晰2022年3月29日公司發佈出資3.6億元收購矽塔科技100%股權的公告，矽塔科技核心團隊成員來自TI，主要產品包括電機（直流電機、步進電機、直流無刷電機）驅動芯片、柵極驅動芯片、霍爾傳感器芯片等。預計併購完成之後可與公司控股股東華大半導體的MCU、公司主營的電源管理芯片和MOS功率器件產生協同效應，為客户提供完整的電氣控制驅動系統解決方案，進一步完善公司IC業務生態鏈。同時矽塔科技承諾2022-2024年度累計經審計淨利潤（扣除非經常性損益）將不低於人民幣9000萬元。
展望2022 年公司發展戰略清晰： 1 ） 加大高速高精度ADC/DAC、高性能電源管理芯片、650V/1200V IGBT、物聯網能耗感知芯片、集成計量芯SoC物聯表、存儲產品和標準信號鏈等領域研發投入；2）全方位佈局汽車電子領域產品業務，提升車規級EEPROM、IGBT和電源產品銷售規模；3）加強與晶圓代工廠和封裝廠的戰略合作/加強人才隊伍建設/圍繞主營業務尋求外延式發展機會。
盈利預測
預測公司2022-2024年收入分別為27.33、36.05、45.77億元，EPS分別為0.96、1.13、1.35元，當前股價對應PE分別為21、18、15倍，給予“推薦”投資評級。
風險提示
行業景氣度下行風險、產品研發進度不及預期風險、行業競爭加劇風險、海外政策變化的風險等。
