事件：4 月1 日，公司发布2021 年年报，实现营业收入17.52 亿元，同比增长35.88%；实现归母净利润2.27 亿元，同比增长37.33%；实现扣非归母净利润2.10 亿元，同比增长45.43%。同时，公司发布利润分配预案，拟向全体股东派发现金红利0.19 元/股。
医疗/工控产品需求旺盛，公司业绩高速增长：2021 年公司实现营收17.52 亿元，YoY+35.88%，其中医疗电子、工控类产品收入增长最快，同比分别增长59.21%/35.68%，营收占比达到18.88%/41.66%。毛利率达到27.78%，YoY+1.58pct，通讯/工控/消费/医疗/汽车类产品毛利率同比分别增长6.69pct/-2.71pct/1.85pct/ 2.92pct/5.14pct；其中，工控类毛利率预计将随客户确认承担差价的收回及新量产项目效率的提升而改善。公司实现归母净利润2.27 亿元，YoY+37.33%，净利率12.98%，YoY+0.14pct。
高端EMS 产业国产化空间广阔，公司工业+汽车+医疗收入结构优势明确：据New Venture Research 报告显示，2021 年全球EMS 行业市场规模为6445 亿美元,预计2025 年将达到8383 亿美元，市场空间广阔。目前，公司面向史丹利百得、康普、科勒、上海联影等270 余家各细分行业客户提供5000 多个产品的电子制造服务。从应用领域来看，国内EMS 厂商多以消费电子为主，而2021 年公司泛工业类业务收入占比达到75.08%， 其中工控/ 医疗/汽车类占比分别为41.63%/18.87%/14.57%。公司拥有精准的供应链管理，从供应商挑选、价格管理、库存管理角度出发，自主开发了SRM、MCC、ITVD等系统。公司已与Avnet、Arrow、WPI、Future、Digi-key 等全球知名的电子元器件供应商建立了良好的合作关系，在满足客户高品质、灵活交付需求的同时，提升成本管控能力。
产能释放驱动业绩增长，智能制造助力降本增效：根据公司公告，2020 年底“PCBA 生产车间智能化建设的技术改造项目”已完工投用；2021 年“高端电子制造扩产项目”陆续投产，并于年底达产；“研发中心建设项目”预计将于2022 年底达到预定可使用状态；为满足海外大客户的交付需求，公司于2020 年注册成立墨西哥子公司，计划投入3 条SMT 生产线，其中1 条生产线已建成试产，2021 年进入小批量试产阶段；公司的高端电子制造二期项目于2019 年开工，按照德国工业4.0 的标准打造智能化物流系统，目前正在进行装修以及机电安装，一标段5 万多㎡厂房预计将于2022 年7 月投入使用。
投资建议：我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为22.96 亿元、29.26 亿元、36.39 亿元，归母净利润分别为3.00 亿元、3.94 亿元、5.04 亿元，EPS 分别为1.86 元、2.44 元和3.13 元，对应PE 分别为17.5 倍、13.3 倍和10.4 倍，予以“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；扩产进度不及预期；技术研发不及预期；原材料紧缺及价格上涨风险；研发中心建设进度不及预期。
事件：4 月1 日，公司發佈2021 年年報，實現營業收入17.52 億元，同比增長35.88%；實現歸母淨利潤2.27 億元，同比增長37.33%；實現扣非歸母淨利潤2.10 億元，同比增長45.43%。同時，公司發佈利潤分配預案，擬向全體股東派發現金紅利0.19 元/股。
醫療/工控產品需求旺盛，公司業績高速增長：2021 年公司實現營收17.52 億元，YoY+35.88%，其中醫療電子、工控類產品收入增長最快，同比分別增長59.21%/35.68%，營收佔比達到18.88%/41.66%。毛利率達到27.78%，YoY+1.58pct，通訊/工控/消費/醫療/汽車類產品毛利率同比分別增長6.69pct/-2.71pct/1.85pct/ 2.92pct/5.14pct；其中，工控類毛利率預計將隨客户確認承擔差價的收回及新量產項目效率的提升而改善。公司實現歸母淨利潤2.27 億元，YoY+37.33%，淨利率12.98%，YoY+0.14pct。
高端EMS 產業國產化空間廣闊，公司工業+汽車+醫療收入結構優勢明確：據New Venture Research 報告顯示，2021 年全球EMS 行業市場規模為6445 億美元,預計2025 年將達到8383 億美元，市場空間廣闊。目前，公司面向史丹利百得、康普、科勒、上海聯影等270 餘家各細分行業客户提供5000 多個產品的電子製造服務。從應用領域來看，國內EMS 廠商多以消費電子為主，而2021 年公司泛工業類業務收入佔比達到75.08%， 其中工控/ 醫療/汽車類佔比分別為41.63%/18.87%/14.57%。公司擁有精準的供應鏈管理，從供應商挑選、價格管理、庫存管理角度出發，自主開發了SRM、MCC、ITVD等系統。公司已與Avnet、Arrow、WPI、Future、Digi-key 等全球知名的電子元器件供應商建立了良好的合作關係，在滿足客户高品質、靈活交付需求的同時，提升成本管控能力。
產能釋放驅動業績增長，智能製造助力降本增效：根據公司公告，2020 年底“PCBA 生產車間智能化建設的技術改造項目”已完工投用；2021 年“高端電子製造擴產項目”陸續投產，並於年底達產；“研發中心建設項目”預計將於2022 年底達到預定可使用狀態；為滿足海外大客户的交付需求，公司於2020 年註冊成立墨西哥子公司，計劃投入3 條SMT 生產線，其中1 條生產線已建成試產，2021 年進入小批量試產階段；公司的高端電子製造二期項目於2019 年開工，按照德國工業4.0 的標準打造智能化物流系統，目前正在進行裝修以及機電安裝，一標段5 萬多㎡廠房預計將於2022 年7 月投入使用。
投資建議：我們預計公司2022~2024 年營業收入分別為22.96 億元、29.26 億元、36.39 億元，歸母淨利潤分別為3.00 億元、3.94 億元、5.04 億元，EPS 分別為1.86 元、2.44 元和3.13 元，對應PE 分別為17.5 倍、13.3 倍和10.4 倍，予以“買入-A”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期；擴產進度不及預期；技術研發不及預期；原材料緊缺及價格上漲風險；研發中心建設進度不及預期。
