研究報告內容摘要：
本期投資提示：
水泥板塊：價格表現超預計，淨利潤同比增長121%，區域分化明顯。上半年水泥板塊表現強勢，1-5月份水泥行業累計實現利潤515億元，同比增長117%，創歷史新高。其中，上市公司歸母淨利潤同比增速預計達到121%，業績高增長主要來源於價格彈性，期間通過企業自律、政策引導以及環保升級帶來的供給端收縮使價格漲幅超過市場預期。在申萬宏源重點跟蹤的10家水泥企業中，增長超過100%的包括：四川雙馬（495%）、萬年青（467%）、華新水泥（184%）塔牌集團（172%）；增長50%-100%的包括：海螺水泥（90%）；扭虧為盈的包括：冀東水泥、青松建化、福建水泥；同比負增長的包括：寧夏建材（-22%）、祁連山（13%）。分化背後的原因主要是區域水泥需求不均衡，1-6月全國水泥產量小幅下滑0.6%，但僅中南和西南地區實現正增長，西北和東北下滑幅度超過10%。
玻璃板塊：價格表現低於預期，淨利潤同比增長32%。上半年玻璃板塊表現弱勢，主要原因在於：（1）供需關係惡化，1-6月份全國平板玻璃產量小幅上行1.2%，但同期供給收縮不及預期，上半年冷修產線6條，復產9條，新建產線2條，預計淨新增產能衝擊1.7%；（2）成本提升，上半年除環保高壓帶來的成本邊際增量，純鹼價格大幅上行進一步侵蝕玻璃行業利潤。在申萬宏源重點跟蹤的7家玻璃企業中，增長超過100%的包括：洛陽玻璃（670%）、耀皮玻璃（319%）、亞瑪頓（156%）;增長50%-100%的包括：金晶科技（93%）；增長0%-50%的包括：旗濱集團（35%）、金剛玻璃（25%）；同比下滑的包括：南玻A（-5%）。
消費建材：淨利潤同比增長67%，細分行業表現分化。上半年，受中長期房地產的悲觀預期，去槓桿帶來的資金面收緊以及精裝修趨勢帶來的需求結構變化影響不同細分行業龍頭表現分化。申萬宏源重點跟蹤的9家企業中，增長超過100%的包括：帝歐家居（564%）、濮耐股份（215%）、北京利爾（171%）、魯陽節能（101%）;增長50%-100%的包括：北新建材（80%）；增長0%-50%的包括：凱倫股份（35%）、東方雨虹（25%）、偉星新材（22%）、科順股份（17%）。
投資策略：水泥板塊，下半年“淡季不淡”只是第一步，熟料供需格局持續向好將對水泥價格形成支撐，高利潤可持續性大概率超預期；後供給側時期水泥板塊選股邏輯需圍繞區域屬性、成長屬性、資源屬性三條主線篩選短期有彈性，中期有成長，長期能勝出的企業，下半年我們建議將權重側重於區域屬性和成長屬性，推薦華新水泥、海螺水泥。玻璃板塊，格局長優短憂，需求釋放和冷修停產都有階段性滯後徵兆，紅利集中釋放會遲到但不會缺席，此外，環保趨嚴背景下日趨平滑的成本曲線使優質龍頭逐步放大的相對優勢是確定性機會，建議關注旗濱集團。消費建材板塊，我們認為龍頭企業作為成長性子行業的中堅力量核心邏輯未改，中長期房地產的悲觀展望、下游需求結構的變化、融資收緊疊加原材料價格上行背景下部分優質龍頭的錯殺為市場提供了預期差修復窗口，推薦北新建材、東方雨虹、偉星新材、帝歐家居。
（申萬宏源）