事件:公司披露2021年报,2021年公司实现营业收入50.57亿元,同比增长122.03%;实现归母净利润6.98亿元,同比增长38.62%。
点评:
固废处理收入保持较快增长。2021年,公司实现营收50.57亿元,同比增长122.03%。细分业务来看,固废处理收入为26.19亿元,同比增长21.54%,主要因为运营项目增加、部分运营项目产能利用率提升等,保持较快增长;BOT项目建造收入为24.27亿元,公司执行《企业会计准则解释第14号》,首次确认BOT项目建造收入,导致营收大幅增长。2021年,公司实现归母净利润6.98亿元,同比增长38.62%。单季度来看,2021Q4公司实现营收31.11亿元,同比增长395.02%;实现归母净利润0.84亿元,同比增长11.36%。
BOT项目建造业务拉低公司整体毛利率。2021年公司毛利率为34.24%,同比减少23.27个百分点。细分业务来看,固废处理业务毛利率为59.29%,同比减少0.86个百分点,近三年平均值为59.19%,盈利能力较为稳定;BOT项目建造业务毛利率为7.79%,拉低公司整体毛利率。2021年公司净利率为14.67%,同比减少8.53个百分点。单季度来看,2021Q4公司毛利率为17.58%,同比减少38.13个百分点;净利率为3.03%,同比减少10.58个百分点。
项目建设不断推进,产能有望逐步释放。2021年,公司项目建设不断推进,有6个新项目和3个二期工程竣工投产,新增产能7500吨/日,连续3年新增产能超过6000吨/日。截至2021年12月31日,公司在生活垃圾焚烧发电领域的运营项目31个,运营项目垃圾处理能力达3.4万吨/日,在建项目5个,筹建项目7个,产能有望逐步释放。
公司积极开展餐厨垃圾处理及供热等新业务,有望拓展收入来源。2021年公司新获得汕头潮阳餐厨垃圾处理项目、天津宁河厨余垃圾处置项目。
截至2021年底,公司获得的餐厨垃圾处理项目已达8个,实现与生活垃圾焚烧发电项目业务协同。另外,公司平阳项目、乳山项目、佳木斯项目成功拓展供热业务。截至2021年底,公司开展供热业务的垃圾焚烧发电项目已达5个,有望拓展收入来源。
投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为0.71元、0.76元,对应PE分别为12倍、12倍,维持谨慎推荐评级。
风险提示:政策推进不及预期;宏观经济发展不及预期;垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期等。
事件:公司披露2021年報,2021年公司實現營業收入50.57億元,同比增長122.03%;實現歸母淨利潤6.98億元,同比增長38.62%。
點評:
固廢處理收入保持較快增長。2021年,公司實現營收50.57億元,同比增長122.03%。細分業務來看,固廢處理收入為26.19億元,同比增長21.54%,主要因為運營項目增加、部分運營項目產能利用率提升等,保持較快增長;BOT項目建造收入為24.27億元,公司執行《企業會計準則解釋第14號》,首次確認BOT項目建造收入,導致營收大幅增長。2021年,公司實現歸母淨利潤6.98億元,同比增長38.62%。單季度來看,2021Q4公司實現營收31.11億元,同比增長395.02%;實現歸母淨利潤0.84億元,同比增長11.36%。
BOT項目建造業務拉低公司整體毛利率。2021年公司毛利率為34.24%,同比減少23.27個百分點。細分業務來看,固廢處理業務毛利率為59.29%,同比減少0.86個百分點,近三年平均值為59.19%,盈利能力較為穩定;BOT項目建造業務毛利率為7.79%,拉低公司整體毛利率。2021年公司淨利率為14.67%,同比減少8.53個百分點。單季度來看,2021Q4公司毛利率為17.58%,同比減少38.13個百分點;淨利率為3.03%,同比減少10.58個百分點。
項目建設不斷推進,產能有望逐步釋放。2021年,公司項目建設不斷推進,有6個新項目和3個二期工程竣工投產,新增產能7500噸/日,連續3年新增產能超過6000噸/日。截至2021年12月31日,公司在生活垃圾焚燒發電領域的運營項目31個,運營項目垃圾處理能力達3.4萬噸/日,在建項目5個,籌建項目7個,產能有望逐步釋放。
公司積極開展餐廚垃圾處理及供熱等新業務,有望拓展收入來源。2021年公司新獲得汕頭潮陽餐廚垃圾處理項目、天津寧河廚餘垃圾處置項目。
截至2021年底,公司獲得的餐廚垃圾處理項目已達8個,實現與生活垃圾焚燒發電項目業務協同。另外,公司平陽項目、乳山項目、佳木斯項目成功拓展供熱業務。截至2021年底,公司開展供熱業務的垃圾焚燒發電項目已達5個,有望拓展收入來源。
投資建議:維持謹慎推薦評級。預計公司2022-2023年EPS分別為0.71元、0.76元,對應PE分別為12倍、12倍,維持謹慎推薦評級。
風險提示:政策推進不及預期;宏觀經濟發展不及預期;垃圾焚燒發電項目建設進度不及預期等。