2021年业绩有所下滑。2021 年公司实现营业收入1026 亿元,同比增长25%;实现归母净利润38 亿元,同比增长-70%。营收增速高于归母净利润增速主因:1)受地产行业调控、结转结构及疫情影响,地产及旅游业务盈利能力均有所下降。2021 年,地产业务毛利率为21%,同比降低38pct;旅游综合业务毛利率32%,同比降低10pct。2)投资收益同比减少28 亿元。2021 年投资收益6 亿,去年同期34 亿;3)计提资产减值损失21 亿元,同比多计提150%。
控股股东更换董事长,保利原总经理接任华侨城集团董事长。3 月30 日,华侨城集团董事长、党委书记段先念正式退休,保利集团原总经理张振高接任集团新董事长。
销售有所下行,但地产业务受益供给侧改革,拿地积极且成本较低。1)销售随行业有所下滑。2021 年公司累计签约销售面积399 万平米、同比-14%;签约销售额825 亿元,同比-22%。2)拿地较积极。2021 年公司新获取项目23 个,新增建面435 万方,拿地总价303亿元,拿地力度37%,截至2021 年末,公司剩余可开发建面2251 万方。3)拿地成本较低,文旅勾地有优势。公司65%项目以底价或接近底价获取。公司通过文旅勾地拿地成本较低,2021 年公司文旅综合+娱乐用地拿地金额占比21%,拿地均价仅3696 元/平(商办住宅拿地均价9263 元/平),整体拿地均价占销售均价比重为34%。
文旅业务有所恢复。2021 年,公司旗下27 家景区、28 家酒店、1 家旅行社、7 家开放式旅游区、1 台旅游演艺共接待游客7797.9 万人次,剔除2021 年新增加项目,为2020 年117%的水平,恢复至2019 年的96%。
三道红线持续达标,央企融资优势显著。截至2021 年末,估算公司剔除预收账款资产负债率68.8%、净负债率60.1%、现金短债比2.4。公司作为央企融资渠道畅通且成本相对较低,全年多渠道融资586.25 亿元,平均融资成本4.46%,较去年同期4.48%持续下降。
投资建议:行业供给侧改革背景下,公司央企优势明显,三道红线持续达标、融资优势显著, “文旅+地产”可能是未来新发展方向之一。中长期看好公司投资价值。我们预测公司22-23 年EPS 分别为0.55、0.64 元,截至3 月31 日收盘,分别对应13.3 倍、11.5 倍估值,给予“审慎增持”评级。
风险提示:地产销售不及预期,疫情不确定性,地产政策调控超预期。
2021年業績有所下滑。2021 年公司實現營業收入1026 億元,同比增長25%;實現歸母淨利潤38 億元,同比增長-70%。營收增速高於歸母淨利潤增速主因:1)受地產行業調控、結轉結構及疫情影響,地產及旅遊業務盈利能力均有所下降。2021 年,地產業務毛利率爲21%,同比降低38pct;旅遊綜合業務毛利率32%,同比降低10pct。2)投資收益同比減少28 億元。2021 年投資收益6 億,去年同期34 億;3)計提資產減值損失21 億元,同比多計提150%。
控股股東更換董事長,保利原總經理接任華僑城集團董事長。3 月30 日,華僑城集團董事長、黨委書記段先念正式退休,保利集團原總經理張振高接任集團新董事長。
銷售有所下行,但地產業務受益供給側改革,拿地積極且成本較低。1)銷售隨行業有所下滑。2021 年公司累計簽約銷售面積399 萬平米、同比-14%;簽約銷售額825 億元,同比-22%。2)拿地較積極。2021 年公司新獲取項目23 個,新增建面435 萬方,拿地總價303億元,拿地力度37%,截至2021 年末,公司剩餘可開發建面2251 萬方。3)拿地成本較低,文旅勾地有優勢。公司65%項目以底價或接近底價獲取。公司通過文旅勾地拿地成本較低,2021 年公司文旅綜合+娛樂用地拿地金額佔比21%,拿地均價僅3696 元/平(商辦住宅拿地均價9263 元/平),整體拿地均價佔銷售均價比重爲34%。
文旅業務有所恢復。2021 年,公司旗下27 家景區、28 家酒店、1 家旅行社、7 家開放式旅遊區、1 臺旅遊演藝共接待遊客7797.9 萬人次,剔除2021 年新增加項目,爲2020 年117%的水平,恢復至2019 年的96%。
三道紅線持續達標,央企融資優勢顯著。截至2021 年末,估算公司剔除預收賬款資產負債率68.8%、淨負債率60.1%、現金短債比2.4。公司作爲央企融資渠道暢通且成本相對較低,全年多渠道融資586.25 億元,平均融資成本4.46%,較去年同期4.48%持續下降。
投資建議:行業供給側改革背景下,公司央企優勢明顯,三道紅線持續達標、融資優勢顯著, “文旅+地產”可能是未來新發展方向之一。中長期看好公司投資價值。我們預測公司22-23 年EPS 分別爲0.55、0.64 元,截至3 月31 日收盤,分別對應13.3 倍、11.5 倍估值,給予“審慎增持”評級。
風險提示:地產銷售不及預期,疫情不確定性,地產政策調控超預期。