事件

公司发布2021 年年报，2021 年实现营收21.85 亿元，同比增长28.1%；其中SAAS 产品收入13.38 亿元，同比增长53.5%；ERP 收入为8.47 亿元，同比增长1.5%；调整后净利润为3.07亿元，同比下滑19.7%。

简评

SaaS 业务延续高增长，云客和云链业务发展符合此前预期SaaS 产品收入同比增长53.5%，收入占比从51.1%提升至61.2%，符合此前预期，该业务实现净利润1930 万元，SaaS ARR同比增长47.6%，提升至12.42 亿元；其中，云客实现收入10.3亿元，同比增长54%（H2 增长38%，符合预期），主要增长来自于ARPU 的提升，arpu 同比提升44%，至6.2 万元；云链收入增长37.6%（H2 增长62%，超出预期），主要是工地覆盖数量升至7500 个，同比增加83%，云资管和云物业管理面积达到3.44 万亿平方米，同比增长167%。随着2022 年3 月开始，国家六部委先后发生稳定楼市，部分城市开始放松核准价、降低购房要求，我们认为住宅开发市场将在3 月疫情后逐步恢复至正常发展阶段。

全面开发产业开发/运营/服务数字化市场，打造全SaaS 化产品

公司自2018 年通过云资管、云物业进入产业地产领域，认识到该市场的潜能空间并不低于住宅市场。从2020 年城市建设统计年鉴看，新增建设用地中产业用地占比已达到29%，与住宅用地的31%相差不多，但产业用地的数字化监管能力远低于住宅用地。公司未来将利用天际平台，把主要运用在住宅市场的ERP、云链均根据产业用户需求推出对应云化产品，联合云空间为产业地产客户提供服务。

利用天际平台保持产品迭代效率和护城河，持续加强以云客、云链为核心的SaaS 创新产品和研发是公司护城河，公司2021 年投入研发费用6.42 亿元，同比增长80.5%，研发人员升至2123 人，同比增加64.8%，人员占比50%。其中研发重心是天际平台的投入。目前天际平台已全面拥抱国产化，可支持国产芯片和操作系统，5 大套装产品逐步发展成熟，0 代码和低代码的支持培训工作进入下一城，为后续产品抵达效率的提高奠定技术基础。预期2022 年公司研发增速会较2021 年有所下滑，增速与SaaS业务收入增速同趋。在住宅市场上，公司3 月份正式启动ERP 云化推广，满足中小开发商的采购需求。在云客、云链产品上，公司在积极拓展国/央企房地产的同时，也会加强模块级的产品创新，即继续提升云客ARPU 和云链的工地覆盖数量。

投资建议：我们预期公司2022-2023 年实现收入26、32 亿元，同比增长19%、25%；调整后净利润为2.3、3.6 亿元。随着住宅市场企稳和产业用地市场的拓展，公司业务发展持续转好，维持“买入”评级。

风险提示：房地产销售进展不及预期、工地开工进展不及预期