报告导读
爱施德披露2021 年财报，2021 年实现营业收入951.66 亿元（yoy +48.62%），归母净利润9.22 亿元（yoy + 31.64%），业绩持续提升，营收和利润均创历史新高。
投资要点
21 年营收+48%，归母净利润+32%，营收和利润均创历史新高，手机销售业务份额持续提升，渠道下沉及零售服务场景升级实现突破：
2021 年公司实现营收951.66 亿元（yoy+48.26%），归母净利润9.22 亿元（yoy+31.64%）；Q4 营收298.43 亿元（yoy+48.62%），归母净利润1.74 亿元（yoy-21.16%）。公司持续强化新零售基础设施平台建设，其手机分销业务服务价值持续提升，公司借助苹果Q4 中国市场份额第一势头全面推进渠道下沉及零售服务场景升级，截至2021 年底，公司手机销售实现营收861.13 亿元（yoy+51.91%），占总营收比重高达90.49%。
新零售战略升级，构建运营中枢核心能力：
线上线下全场景打通，强化对C 端用户的触达和服务，全年线上2C 订单数超1,000 万单。公司为新荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴，进一步优化自身运营体系以匹配荣耀组织架构，服务荣耀物流体系，创造荣耀ND 业务规模新高。
渠道方面，公司已搭建全渠道电商销售网络，并成为荣耀品牌多个项目的唯一认证服务商，助力新荣耀大福提升零售市场份额。此外，基于与阿里巴巴的战略合作，公司打通CES 市场销售通路，获得苹果线上渠道授权，截至21 年底，通过新渠道向线上平台客户供货86 亿元，持续拓展增量空间。
新零售系统2.0 提升新零售能力，构筑多元品牌价值：
在消费升级大背景下，公司与金东集团、中茶股份实现战略合作，力求打造多元品牌合作，突破快消品销售服务。子公司深圳九九酒业独家代理贵州珍酒“金珍三十”、“金珍十五”两款旗舰产品；茶饮领域，公司与中国茶叶股份有限公司成立合资公司进行战略合作，共同开拓茶叶、袋泡茶等市场。通过打通各产业私域流量池，赋能销售服务加速升级。
盈利预测及估值
爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势，是我们持续看好公司的核心理由。预计22/23/24 年公司营收1,144.65/1,330.96/1,509.39 亿元，同比增长20.4%/16.3%/13.4%，归母净利润12.55/16.66/22.11 亿元，同比增长36.1%/32.8%/32.7%，当前市值对应市盈率分别为8.7X/6.5X/4.9X，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复；新品销售及拓展不及预期；手机销售不达预期
報告導讀
愛施德披露2021 年財報，2021 年實現營業收入951.66 億元（yoy +48.62%），歸母淨利潤9.22 億元（yoy + 31.64%），業績持續提升，營收和利潤均創歷史新高。
投資要點
21 年營收+48%，歸母淨利潤+32%，營收和利潤均創歷史新高，手機銷售業務份額持續提升，渠道下沉及零售服務場景升級實現突破：
2021 年公司實現營收951.66 億元（yoy+48.26%），歸母淨利潤9.22 億元（yoy+31.64%）；Q4 營收298.43 億元（yoy+48.62%），歸母淨利潤1.74 億元（yoy-21.16%）。公司持續強化新零售基礎設施平臺建設，其手機分銷業務服務價值持續提升，公司藉助蘋果Q4 中國市場份額第一勢頭全面推進渠道下沉及零售服務場景升級，截至2021 年底，公司手機銷售實現營收861.13 億元（yoy+51.91%），佔總營收比重高達90.49%。
新零售戰略升級，構建運營中樞核心能力：
線上線下全場景打通，強化對C 端用户的觸達和服務，全年線上2C 訂單數超1,000 萬單。公司為新榮耀持股比例最大的渠道戰略夥伴，進一步優化自身運營體系以匹配榮耀組織架構，服務榮耀物流體系，創造榮耀ND 業務規模新高。
渠道方面，公司已搭建全渠道電商銷售網絡，併成為榮耀品牌多個項目的唯一認證服務商，助力新榮耀大福提升零售市場份額。此外，基於與阿里巴巴的戰略合作，公司打通CES 市場銷售通路，獲得蘋果線上渠道授權，截至21 年底，通過新渠道向線上平臺客户供貨86 億元，持續拓展增量空間。
新零售系統2.0 提升新零售能力，構築多元品牌價值：
在消費升級大背景下，公司與金東集團、中茶股份實現戰略合作，力求打造多元品牌合作，突破快消品銷售服務。子公司深圳九九酒業獨家代理貴州珍酒“金珍三十”、“金珍十五”兩款旗艦產品；茶飲領域，公司與中國茶葉股份有限公司成立合資公司進行戰略合作，共同開拓茶葉、袋泡茶等市場。通過打通各產業私域流量池，賦能銷售服務加速升級。
盈利預測及估值
愛施德作為國內領先的數字化分銷和數字化零售服務商，在銷售網絡佈局、產品運營發展、組織效率提升和數字化更新支撐等方面具有顯著競爭優勢，是我們持續看好公司的核心理由。預計22/23/24 年公司營收1,144.65/1,330.96/1,509.39 億元，同比增長20.4%/16.3%/13.4%，歸母淨利潤12.55/16.66/22.11 億元，同比增長36.1%/32.8%/32.7%，當前市值對應市盈率分別為8.7X/6.5X/4.9X，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反覆；新品銷售及拓展不及預期；手機銷售不達預期
