投资要点
粤水电 发布2021 年年度报告：公司2021 年实现营业收入143.61 亿元，同比增加14.13%；实现归母净利润3.28 亿元，同比增加24.45%；其中Q4实现营业收入44.59 亿元，同比增长12.11%，实现归母净利润0.96 亿元，同比增长8.21%。
2021 年公司实现营业收入143.61 亿元，同比增长14.13%，水利水电工程收入快速增长是拉动公司收入增长的主要原因。水利水电工程业务收入快速增长是拉动公司收入增长的主要原因，同时公司风力发电和太阳能发电业务分别增长20.64%、19.17%，保持较快增长。
2021 年公司实现综合毛利率11.25%，同比增长0.09pct，主要系风力和太阳能发电业务毛利率提升所致。水利水电工程业务毛利率下滑，主要系珠三角水资源工程等重大项目施工进度推进较快，施工成本增加较多，但收入确认相对滞后。风力发电与太阳能发电业务毛利率提升，主要系公司推行清洁能源专业化、高效化运维管理，部分电厂实现无人值守的运管模式。
2021 年公司资产+信用减值损失合计为1.72 亿元，占收入比例为1.20%，同比提升0.51pct，主要系新会计准则影响下，资产减值中合同资产减值损失计提增加所致。
盈利预测与评级：由于公司与广东建工资产重组尚未完成，盈利预测暂不考虑广东建工注入资产。我们上调对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年的EPS 预测分别为0.33 元、0.40 元、0.49 元，3 月30 日收盘价对应PE分别为26.5 倍、21.9 倍、18.0 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期风险、绿色能源项目收益不及预期风险、资产整合进度不及预期风险、应收账款回收不及预期风险
投資要點
粵水電 發佈2021 年年度報告：公司2021 年實現營業收入143.61 億元，同比增加14.13%；實現歸母淨利潤3.28 億元，同比增加24.45%；其中Q4實現營業收入44.59 億元，同比增長12.11%，實現歸母淨利潤0.96 億元，同比增長8.21%。
2021 年公司實現營業收入143.61 億元，同比增長14.13%，水利水電工程收入快速增長是拉動公司收入增長的主要原因。水利水電工程業務收入快速增長是拉動公司收入增長的主要原因，同時公司風力發電和太陽能發電業務分別增長20.64%、19.17%，保持較快增長。
2021 年公司實現綜合毛利率11.25%，同比增長0.09pct，主要系風力和太陽能發電業務毛利率提升所致。水利水電工程業務毛利率下滑，主要系珠三角水資源工程等重大項目施工進度推進較快，施工成本增加較多，但收入確認相對滯後。風力發電與太陽能發電業務毛利率提升，主要系公司推行清潔能源專業化、高效化運維管理，部分電廠實現無人值守的運管模式。
2021 年公司資產+信用減值損失合計為1.72 億元，佔收入比例為1.20%，同比提升0.51pct，主要系新會計準則影響下，資產減值中合同資產減值損失計提增加所致。
盈利預測與評級：由於公司與廣東建工資產重組尚未完成，盈利預測暫不考慮廣東建工注入資產。我們上調對公司的盈利預測，預計公司2022-2024年的EPS 預測分別為0.33 元、0.40 元、0.49 元，3 月30 日收盤價對應PE分別為26.5 倍、21.9 倍、18.0 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、在手訂單落地不及預期風險、綠色能源項目收益不及預期風險、資產整合進度不及預期風險、應收賬款回收不及預期風險
