公司發佈2021 年度報告。2021 年公司實現營收8.57 億元，同比增加20.04%，實現歸母淨利潤1.05 億元，同比增加1.69%。

量增驅動公司增長，原材料鋁價上漲致盈利承壓。2021 年公司軟包裝、硬包裝分別實現營收6.16 億元和2.34 億元，分別同比增長17.15%和29.08%；2021 年公司新型藥用包裝材料銷售量爲3097 萬公斤，同比增長17.61%；2021 年公司軟包裝、硬包裝毛利率分別爲29.05%和26.54%，分別同比下降6.15pcts 和2.53pct。

子公司蘇州海順、中匯藥包、多凌藥包營收同比高增20%+。2021 年公司主要子公司蘇州海順、中匯藥包、多凌藥包、久誠包裝分別實現營收5.47億元、1.33 億元、1.00 億元和2.89 億元，分別同比增長28%、20%、28%和2%；2021 年公司主要子公司蘇州海順、中匯藥包、多凌藥包、久誠包裝分別實現淨利潤8683 萬元、374 萬元、996 萬元和3067 萬元，分別同比增長9.09%、-44.28%、214.04%和-32.42%，淨利率分別爲16%、3%、10%和11%。蘇州海順主要業務爲紙塑包裝、新型藥用包裝材料；多凌藥包主要業務是藥品包裝用PVC 硬片、藥品包裝用PVC\PVDC 複合硬片、食品用塑料包裝片材；石家莊中匯主要業務爲塑料包裝品、鋁製包裝、塑料包裝等；久誠包裝主要業務爲包裝裝潢印刷，包裝材料、包裝製品、紡織品等。

扎根藥用包裝，向上延伸基膜材料端，向下拓展新消費、新能源等領域，培育新盈利增長點。公司扎根藥用包裝行業，利用多層共擠高阻隔技術、精密塗布技術、複合冷成型技術等，開發出高阻隔易剝離熱塑成型片材、抗腐蝕鋰電池鋁塑膜等新產品，應用在新消費、新能源等領域。此外，公司擁有109 項專利，其中發明專利13 項，並掌握多項自主知識產權的核心技術，其中冷衝壓成型複合硬片生產技術、高阻隔聚三氟氯乙烯/PVC 複合硬片生產技術、高阻隔多功能聚烯烴薄膜生產技術、高阻隔易撕揭膜材料以及複合生產技術等產業化效果明顯，相關產品先後得到華海藥業、上海醫藥、阿斯利康、蒙牛、英美菸草等國內外知名客戶認可。

藥用包裝：規模化生產，迅速匹配客戶大批量訂單需求，國家集採進一步凸顯公司規模優勢。公司持有藥包材登記號121 個，DMF 備案12 個，目前和公司發生過業務關係的客戶已超2000 家，80%的中國醫藥工業百強企業和公司建立起了合作關係；醫藥包裝行業格局相對分散，國內藥包材企業有1500 多家，大部分在千萬量級，國內超過2 億級別的公司較少。公司擁有規模化生產能力，可以迅速匹配客戶的大批量訂單，隨着藥品國家集採等機制的深入推動，公司的產能優勢將進一步發揮。

南潯一期項目竣工驗收，二期項目進入建設階段。公司目前擁有蘇州、嘉興、石家莊三大生產基地，產能利用相對充分，預計2022 年鋁塑膜、高性能瓶、試劑包裝、易撕揭高阻隔片材等產線順利投產。截至報告日，南潯一期項目正在申請竣工驗收，二期項目已進入建設階段，保證1.8 萬噸高阻隔複合材料產線早日上馬。此外，目前多凌藥包具備年產1500 噸高阻隔高密封藥品包裝複合膜的生產能力。

盈利預測與評級：公司作爲藥包龍頭，以冷衝壓成型複合硬片產品爲核心，並不斷拓展在新消費、新能源、電子防護等新興領域的應用場景。公司創始人及核心團隊具有專業學位背景，20 年來持續專注於藥用高阻隔包裝領域，行業經驗豐富。由於原材料價格漲幅較大，公司營業成本上升較爲明顯，下調盈利預測，我們預計公司2022/2023/2024 年淨利潤分別約1.4/1.9/2.4 億元（22/23 年前值1.6/2.1），對應PE 分別爲28/21/16X，維持“買入”評級。

風險提示：募投項目實施擴產後不達預期，行業政策調整，宏觀疫情影響