事件:三星新材发布2021 年年度报告。2021 年公司实现营业收入8.26 亿元,同比增长43.52%;归母净利润9849.81 万元,同比增长18.15%,扣非归母净利润8,073.73 万元,同比增长 32.23%。
产能释放推动公司营收高增。2021 年公司营收同比增长43.52%,主要原因为上期转固的首发项目产能释放、本期公司产能提高、销售订单增加。公司2020 年年产30 万套中高端低温储藏设备玻璃门体生产项目和年产12 万套大容积冰箱玻璃门体生产项目工程已全部完成,分别转入固定资产2203.66 万元和2761.02 万元。此外,公司收购青岛伟胜电子塑胶有限公司20%的股份,将其纳入合并报表,也在一定程度上增加了公司的营业收入。分产品来看,玻璃门体为公司主要收入来源,报告期内公司玻璃门体营收6.52 亿元,同比增长58.6%,占营收比例为78.95%。公司玻璃门体营收高增主要是由销售量增长推动,2021 年公司玻璃门体生产量、销售量分别为397.62 平方米和384.33 平方米,同比增长46.14%和41.95%;塑料制品营收1.48 亿元,同比增长8.37%,公司的塑料制品营收主要来自于青岛伟胜并表;深加工玻璃营收948.10 万元,同比下降7.79%,我们认为下降的主要原因为玻璃门体产品需求旺盛时,公司将减少承接外部深加工玻璃订单,将产能集中于为玻璃门体提供自用的深加工玻璃。
并表青岛伟胜拉低公司毛利率。2021 年公司销售毛利率为18.87%,同比下降11.22PCT,主要原因为公司并表青岛伟胜。青岛伟胜的毛利率为0.85%,和其他产品相比差距较大。公司玻璃门体的毛利率为22.88%,同比下降4.80PCT。我们认为玻璃门体毛利下降的主要原因为原材料价格上涨和行业市场竞争加剧。深加工玻璃的毛利率为26.12%,同比上升5.70PCT,但由于深加工玻璃收入占比较低,对公司毛利拉动有限。从期间费用来看,公司2021 年销售、管理、研发和财务费用分别同比变动了32.08%、-15.83%、57.81%和-25.44%,费用率分别为1.42%、2.29%、3.19%和0.93%,同比变动-2.78%、-2.19%、-0.72%和-0.99%PCT。公司管理费用率下降明显主要原因为公司去年同期股权激励费用较高。综合来看,公司净利率11.55%,同比下降了8.47PCT。
公司产能将继续提升。公司2019 年公开发行A 股可转换公司债券,募集资金总额为人民币19,156.50 万元,募集资金将投入“新增年产315 万平方米深加工玻璃项目”,由于受新冠疫情影响,该项目设备采购到货和安装调试仍需较长周期,项目已经延期至 2022 年5 月。项目投产后,公司产能将进一步提升。报告期内,公司主要的老客户的订单增长快速,同时开拓了松下冷链等优质新客户,取得了元气森林等终端客户的信任和支持。随着公司产能的提升,公司的生产能力能够满足更多客户订单的需求,营收有望进一步提升。
投资建议:公司为低温储藏设备玻璃门体龙头,客户稳固,随着产能逐步释放,公司有望享受行业发展红利,业绩高速增长。预计公司2022-2024 年归母净利润为1.39、1.71和1.93 亿元,对应的EPS 为1.0、1.23 和1.38 元,首次覆盖,给与“推荐”评级。
风险提示:原材料价格变动的风险;市场竞争加剧的风险;产能投放不及预期的风险。
事件:三星新材發佈2021 年年度報告。2021 年公司實現營業收入8.26 億元,同比增長43.52%;歸母淨利潤9849.81 萬元,同比增長18.15%,扣非歸母淨利潤8,073.73 萬元,同比增長 32.23%。
產能釋放推動公司營收高增。2021 年公司營收同比增長43.52%,主要原因爲上期轉固的首發項目產能釋放、本期公司產能提高、銷售訂單增加。公司2020 年年產30 萬套中高端低溫儲藏設備玻璃門體生產項目和年產12 萬套大容積冰箱玻璃門體生產項目工程已全部完成,分別轉入固定資產2203.66 萬元和2761.02 萬元。此外,公司收購青島偉勝電子塑膠有限公司20%的股份,將其納入合併報表,也在一定程度上增加了公司的營業收入。分產品來看,玻璃門體爲公司主要收入來源,報告期內公司玻璃門體營收6.52 億元,同比增長58.6%,佔營收比例爲78.95%。公司玻璃門體營收高增主要是由銷售量增長推動,2021 年公司玻璃門體生產量、銷售量分別爲397.62 平方米和384.33 平方米,同比增長46.14%和41.95%;塑料製品營收1.48 億元,同比增長8.37%,公司的塑料製品營收主要來自於青島偉勝並表;深加工玻璃營收948.10 萬元,同比下降7.79%,我們認爲下降的主要原因爲玻璃門體產品需求旺盛時,公司將減少承接外部深加工玻璃訂單,將產能集中於爲玻璃門體提供自用的深加工玻璃。
並表青島偉勝拉低公司毛利率。2021 年公司銷售毛利率爲18.87%,同比下降11.22PCT,主要原因爲公司並表青島偉勝。青島偉勝的毛利率爲0.85%,和其他產品相比差距較大。公司玻璃門體的毛利率爲22.88%,同比下降4.80PCT。我們認爲玻璃門體毛利下降的主要原因爲原材料價格上漲和行業市場競爭加劇。深加工玻璃的毛利率爲26.12%,同比上升5.70PCT,但由於深加工玻璃收入佔比較低,對公司毛利拉動有限。從期間費用來看,公司2021 年銷售、管理、研發和財務費用分別同比變動了32.08%、-15.83%、57.81%和-25.44%,費用率分別爲1.42%、2.29%、3.19%和0.93%,同比變動-2.78%、-2.19%、-0.72%和-0.99%PCT。公司管理費用率下降明顯主要原因爲公司去年同期股權激勵費用較高。綜合來看,公司淨利率11.55%,同比下降了8.47PCT。
公司產能將繼續提升。公司2019 年公開發行A 股可轉換公司債券,募集資金總額爲人民幣19,156.50 萬元,募集資金將投入“新增年產315 萬平方米深加工玻璃項目”,由於受新冠疫情影響,該項目設備採購到貨和安裝調試仍需較長週期,項目已經延期至 2022 年5 月。項目投產後,公司產能將進一步提升。報告期內,公司主要的老客戶的訂單增長快速,同時開拓了松下冷鏈等優質新客戶,取得了元氣森林等終端客戶的信任和支持。隨着公司產能的提升,公司的生產能力能夠滿足更多客戶訂單的需求,營收有望進一步提升。
投資建議:公司爲低溫儲藏設備玻璃門體龍頭,客戶穩固,隨着產能逐步釋放,公司有望享受行業發展紅利,業績高速增長。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲1.39、1.71和1.93 億元,對應的EPS 爲1.0、1.23 和1.38 元,首次覆蓋,給與“推薦”評級。
風險提示:原材料價格變動的風險;市場競爭加劇的風險;產能投放不及預期的風險。