事件：根据公司21 年业绩快报，2021 年度公司实现营业总收入12.94 亿元，同比+51.58%，归属于上市公司股东净利润1.1 亿元，同比-22.66%。其中21Q4 实现营收4.33 亿元，同比+45.9%，归母净利润0.21 亿元，同比-57.7%。
整机业务放量增长，成本和计提增加影响利润水平21 年公司营收实现高增，主要由于公司吸尘器整机代工业务订单增加，整机代工业务销售收入增加所致。业绩方面显著下滑，主要由于原材料采购价格上涨、研发支出以及人员工资增加等所致。此外公司在21 年新收购苏州尚腾子公司进行整机代工业务，2021年苏州尚腾审计收入为3.33 亿元，净利润为-784.8 万元，合计计提费用-1007.2 万元（资产减值+信用减值）。若还原计提费用，则尚腾净利润为222.4 万元，公司归母净利润为1.2 亿元，同比-15.6%。此外我们预计公司由于在海外设有工厂需要自行承担运费，因此海运运费成本可能也有部分影响。
计划完全收购尚腾股份，扩大厂房保证生产规模公司同时发布关于收购控股子公司苏州尚腾科技制造有限公司45%股权暨关联交易的公告，拟以自有资金人民币11,500 万元收购控股子公司苏州尚腾45%的股权。若本次股权收购完成后，公司持有苏州尚腾的股权比例将由55%增至100%，公司合并报表范围不会因为本次股权收购而发生变化。同时，根据交易各方签订的补充协议，交易各方对苏州尚腾2022 年第一季度（1-3 月份）、2022 年半年度（1-6 月份）、2022 年前三个季度（1-9 月份）、2022 年度（1-12 月份）分别约定了考核利润值作为部分股权款的付款先决条件，即2022 年第一季度考核利润达到人民币426.00 万元；2022年半年度考核利润达到人民币1,065.00 万元；2022 年前三个季度考核利润达到人民币1,810.50 万元；2022 年度考核利润达到人民币2,556.00 万元。若任一付款先决条件均未成就，则将按照苏州尚腾2022 年度考核利润的10 倍作为标的公司的整体估值，标的公司的收购价格按照该整体估值的45%进行最终确定。
公司变更此前收购方案主要由于为扩大苏州尚腾生产规模，目前新建厂房建筑面积为23,720.93 平方米，租赁期限为2022 年4 月1 日至2027 年3 月31 日。由于苏州尚腾45%股东唐龙福没有意愿对苏州尚腾追加投资。因此公司本次变更了对剩余45%股权的收购方案。苏州尚腾现主要从事手持吸尘器、洗地机、扫地机器人、布衣清洗机等清洁电器的研发、生产和销售业务。主要优质客户包括北京顺造科技有限公司、追觅科技（苏州）有限公司、苏州简单有为科技有限公司、湖南安克电子科技有限公司、江苏美的清洁电器股份有限公司等。
投资建议：公司披露收购计划充分显示出对整机业务的重视以及增长的信心。公司绑定多个核心客户，未来订单量有一定的保证。同时公司积极扩大产能规模，保证有充足产能完成客户机动性的订单需求。根据公司21 年的业绩快报，基于今年年初至今的塑料价格涨幅情况，我们适当下调了软管和配件部分的毛利率水平。我们预计公司2021-2023年净利润分别为归母净利润为1.1/1.7/2.3 亿元（前值为1.5/2.2/2.9 亿元）；对应动态估值分别为20.9x、13.3x、10.1x。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；代工渗透率不及预期等。业绩快报的数据为初步核算数据，具体数据以公司2021 年年报中披露数据为准。
事件：根據公司21 年業績快報，2021 年度公司實現營業總收入12.94 億元，同比+51.58%，歸屬於上市公司股東淨利潤1.1 億元，同比-22.66%。其中21Q4 實現營收4.33 億元，同比+45.9%，歸母淨利潤0.21 億元，同比-57.7%。
整機業務放量增長，成本和計提增加影響利潤水平21 年公司營收實現高增，主要由於公司吸塵器整機代工業務訂單增加，整機代工業務銷售收入增加所致。業績方面顯著下滑，主要由於原材料採購價格上漲、研發支出以及人員工資增加等所致。此外公司在21 年新收購蘇州尚騰子公司進行整機代工業務，2021年蘇州尚騰審計收入為3.33 億元，淨利潤為-784.8 萬元，合計計提費用-1007.2 萬元（資產減值+信用減值）。若還原計提費用，則尚騰淨利潤為222.4 萬元，公司歸母淨利潤為1.2 億元，同比-15.6%。此外我們預計公司由於在海外設有工廠需要自行承擔運費，因此海運運費成本可能也有部分影響。
計劃完全收購尚騰股份，擴大廠房保證生產規模公司同時發佈關於收購控股子公司蘇州尚騰科技製造有限公司45%股權暨關聯交易的公告，擬以自有資金人民幣11,500 萬元收購控股子公司蘇州尚騰45%的股權。若本次股權收購完成後，公司持有蘇州尚騰的股權比例將由55%增至100%，公司合併報表範圍不會因為本次股權收購而發生變化。同時，根據交易各方簽訂的補充協議，交易各方對蘇州尚騰2022 年第一季度（1-3 月份）、2022 年半年度（1-6 月份）、2022 年前三個季度（1-9 月份）、2022 年度（1-12 月份）分別約定了考核利潤值作為部分股權款的付款先決條件，即2022 年第一季度考核利潤達到人民幣426.00 萬元；2022年半年度考核利潤達到人民幣1,065.00 萬元；2022 年前三個季度考核利潤達到人民幣1,810.50 萬元；2022 年度考核利潤達到人民幣2,556.00 萬元。若任一付款先決條件均未成就，則將按照蘇州尚騰2022 年度考核利潤的10 倍作為標的公司的整體估值，標的公司的收購價格按照該整體估值的45%進行最終確定。
公司變更此前收購方案主要由於為擴大蘇州尚騰生產規模，目前新建廠房建築面積為23,720.93 平方米，租賃期限為2022 年4 月1 日至2027 年3 月31 日。由於蘇州尚騰45%股東唐龍福沒有意願對蘇州尚騰追加投資。因此公司本次變更了對剩餘45%股權的收購方案。蘇州尚騰現主要從事手持吸塵器、洗地機、掃地機器人、布衣清洗機等清潔電器的研發、生產和銷售業務。主要優質客户包括北京順造科技有限公司、追覓科技（蘇州）有限公司、蘇州簡單有為科技有限公司、湖南安克電子科技有限公司、江蘇美的清潔電器股份有限公司等。
投資建議：公司披露收購計劃充分顯示出對整機業務的重視以及增長的信心。公司綁定多個核心客户，未來訂單量有一定的保證。同時公司積極擴大產能規模，保證有充足產能完成客户機動性的訂單需求。根據公司21 年的業績快報，基於今年年初至今的塑料價格漲幅情況，我們適當下調了軟管和配件部分的毛利率水平。我們預計公司2021-2023年淨利潤分別為歸母淨利潤為1.1/1.7/2.3 億元（前值為1.5/2.2/2.9 億元）；對應動態估值分別為20.9x、13.3x、10.1x。維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭風險；替代產品風險；匯率風險；代工滲透率不及預期等。業績快報的數據為初步核算數據，具體數據以公司2021 年年報中披露數據為準。
