事件描述
小米集团于2022 年3 月22 日公布2021 年第四季度及全年业绩报告。2021Q4 公司营收855.8亿元，同比增加21.4%；实现Non-GAAP 净利润44.7 亿元，同比增加39.6%; 毛利率同比提升1.0pct 至17.1%；Non-GAAP 净利率同比提升0.7pct 至5.2%。2021 年全年公司营收3283.1亿元，同比增加33.5%；实现Non-GAAP 净利润220.4 亿元，同比增加69.5%；毛利率同比提升2.8pct 至17.7%；Non-GAAP 净利率同比提升1.4pct 至6.7%。
事件评论
全球拓展步伐稳健，国内经营趋于精细。2021Q4 小米智能手机出货量在全球市场份额达到12.2%，相较于去年同期提升0.7pct，其中在欧洲、拉丁美洲、东南亚、印度地区的市场份额分别为16.2%、13.4%、13.7%、22.0%，随着供应链问题的解决以及欧洲和拉美地区运营商渠道合作趋于成熟，小米全球市场份额仍具备较大的提升空间。在国内市场，2021Q4 小米线下门店数量增加约1,100 家，总量超过10,200 家，线下渠道的建设更加强调经营效率的提升。线上渠道小米依旧保持领先地位，2021 年小米在国内线上渠道的销量市场份额达到33.6%。随着渠道布局的完善以及软硬件协同下用户体验的提升，小米在国内智能手机的市场份额有望在2021 年四季度15.8%的基础上进一步提升。
产品矩阵丰富推动AIoT 收入创新高，海外或成新的增长极。2021 年小米AIoT 收入同比增长26.1%达到850 亿元，创历史新高。在高端化战略之下，以小米电视为代表的各细分领域IoT 产品矩阵不断丰富，2021 年全年小米电视销量同比增长2%达到1,230 万台，收入同比增长则超过25%，实现量价齐升。同时，2021 年小米大家电产品（空冰洗）收入同比增长超60%，其中空调销量超过200 万台，同比增长超过70%。境外市场，小米AIoT 业务保持强劲的增长势头，2021 年收入同样创新高。在品类拓展速度放缓的情况下，小米通过更强的产品力和境外市场的布局，实现了AIoT 业务远高于行业增速的发展。
存量用户提升，海外互联网收入持续快速增长。2021 年小米全球MIUI 用户总量达到5.089亿，同比增长28.4%，庞大的用户规模是互联网变现的基础。从广告业务看，2021Q4 小米广告收入同比增长34%，远高于手机销量增速，受益于区域和产品结构改善，手机预装收入及境外收入呈现出更强的增长动力。2021Q4 小米境外互联网收入达到16 亿元，同比增长79.5%，境外MIUI 用户ARPU 达到4.2 元，同比增加35.1%。随着欧洲和拉美等市场的开拓，小米手机销售结构及用户结构将持续改善，同时随着小米市场地位的不断提升，其商业化能力也将增强，广告业务未来或将成为推动互联网收入增长的主要动力。
盈利预测与建议。在持续向高端市场和全球市场拓进的过程中，公司高度重视产品力和渠道力的建设，使得原有市场的空白得到弥补，硬件业务呈现出稳健增长的趋势。同时，小米智能电动车业务进展超预期，或将在2024 年上半年实现量产，成为新的增长极。预计2022/2023 年EPS 分别为0.76 元/0.91 元，对应PE 为15.5x/12.9x，维持“买入”评级。
风险提示
1、智能手机市场竞争加剧；
2、供应链存在不确定性。
事件描述
小米集團於2022 年3 月22 日公佈2021 年第四季度及全年業績報告。2021Q4 公司營收855.8億元，同比增加21.4%；實現Non-GAAP 淨利潤44.7 億元，同比增加39.6%; 毛利率同比提升1.0pct 至17.1%；Non-GAAP 淨利率同比提升0.7pct 至5.2%。2021 年全年公司營收3283.1億元，同比增加33.5%；實現Non-GAAP 淨利潤220.4 億元，同比增加69.5%；毛利率同比提升2.8pct 至17.7%；Non-GAAP 淨利率同比提升1.4pct 至6.7%。
事件評論
全球拓展步伐穩健，國內經營趨於精細。2021Q4 小米智能手機出貨量在全球市場份額達到12.2%，相較於去年同期提升0.7pct，其中在歐洲、拉丁美洲、東南亞、印度地區的市場份額分別爲16.2%、13.4%、13.7%、22.0%，隨着供應鏈問題的解決以及歐洲和拉美地區運營商渠道合作趨於成熟，小米全球市場份額仍具備較大的提升空間。在國內市場，2021Q4 小米線下門店數量增加約1,100 家，總量超過10,200 家，線下渠道的建設更加強調經營效率的提升。線上渠道小米依舊保持領先地位，2021 年小米在國內線上渠道的銷量市場份額達到33.6%。隨着渠道佈局的完善以及軟硬件協同下用戶體驗的提升，小米在國內智能手機的市場份額有望在2021 年四季度15.8%的基礎上進一步提升。
產品矩陣豐富推動AIoT 收入創新高，海外或成新的增長極。2021 年小米AIoT 收入同比增長26.1%達到850 億元，創歷史新高。在高端化戰略之下，以小米電視爲代表的各細分領域IoT 產品矩陣不斷豐富，2021 年全年小米電視銷量同比增長2%達到1,230 萬臺，收入同比增長則超過25%，實現量價齊升。同時，2021 年小米大家電產品（空冰洗）收入同比增長超60%，其中空調銷量超過200 萬臺，同比增長超過70%。境外市場，小米AIoT 業務保持強勁的增長勢頭，2021 年收入同樣創新高。在品類拓展速度放緩的情況下，小米通過更強的產品力和境外市場的佈局，實現了AIoT 業務遠高於行業增速的發展。
存量用戶提升，海外互聯網收入持續快速增長。2021 年小米全球MIUI 用戶總量達到5.089億，同比增長28.4%，龐大的用戶規模是互聯網變現的基礎。從廣告業務看，2021Q4 小米廣告收入同比增長34%，遠高於手機銷量增速，受益於區域和產品結構改善，手機預裝收入及境外收入呈現出更強的增長動力。2021Q4 小米境外互聯網收入達到16 億元，同比增長79.5%，境外MIUI 用戶ARPU 達到4.2 元，同比增加35.1%。隨着歐洲和拉美等市場的開拓，小米手機銷售結構及用戶結構將持續改善，同時隨着小米市場地位的不斷提升，其商業化能力也將增強，廣告業務未來或將成爲推動互聯網收入增長的主要動力。
盈利預測與建議。在持續向高端市場和全球市場拓進的過程中，公司高度重視產品力和渠道力的建設，使得原有市場的空白得到彌補，硬件業務呈現出穩健增長的趨勢。同時，小米智能電動車業務進展超預期，或將在2024 年上半年實現量產，成爲新的增長極。預計2022/2023 年EPS 分別爲0.76 元/0.91 元，對應PE 爲15.5x/12.9x，維持“買入”評級。
風險提示
1、智能手機市場競爭加劇；
2、供應鏈存在不確定性。
