投资亮点
再次覆盖中航科工（02357）给予跑赢行业评级，目标价5.27 港元，对应2022年11.5x P/E。理由如下：
航空工业唯一航空全产业链上市平台，业务覆盖广，具有稀缺性。1）公司控股中直股份、洪都航空、中航光电、中航电子四家A 股上市公司，以及中航规划、中航融富等多个非上市公司，已形成整机、零部件、工程服务、航空相关投资等完整的航空产业链。2）中航科工是航空工业集团旗下唯一一个覆盖航空全产业链、且持续具有业务延伸能力的标的，具有稀缺性。
直升机和教练机整机业务在国内处于主导地位。1）公司直升机已呈谱系化发展，形成“一机多型、系列发展”的良好格局。我国直升机发展与美国差距较大，我们认为未来5 年10 吨级直升机具有较大潜在需求。
2）我国目前教练机存在机型种类较少等问题。洪都航空研制生产的最新一代高级教练机，其性能优于俄罗斯雅克-130，与美国T-50 相当，且价格低廉，我们预计未来发展前景较好。
航电系统受益于装备放量和价值占比提升；连接器市场需求旺盛。
1）航电业务主要由子公司中航电子承担，下游装备放量叠加航电系统价值量占比提升，双重因素驱动业务增长。2）连接器领域技术水平国内领先，子公司中航光电业务包括航空航天产业连接器、通信和新能源三个板块。受益于5G 等“新基建”的加速推进，我们预计公司通信板块高端连接器业务迎来快速发展期。
我们与市场的最大不同？随着“十四五”期间航空装备上量，中航科工作为航空工业集团旗下核心航空资产标的，业绩增长确定性强，市场认可度有望进一步提升，迎来价值重估。
潜在催化剂：订单和交付超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为0.32、0.39、0.46 元/股，CAGR 为19.2%。当前公司股价对应2022/2023 年9.5/8.2x P/E。考虑到公司具有完整航空产业链、具有稀缺性，我们再次覆盖中航科工，基于SOTP估值法，给予“跑赢行业”评级，目标价5.27 港元，对应2022/2023 年11.5/9.8xP/E，潜在涨幅21%。
风险
1）特种产品需求波动风险；2）产品研发风险。
投資亮點
再次覆蓋中航科工（02357）給予跑贏行業評級，目標價5.27 港元，對應2022年11.5x P/E。理由如下：
航空工業唯一航空全產業鏈上市平台，業務覆蓋廣，具有稀缺性。1）公司控股中直股份、洪都航空、中航光電、中航電子四家A 股上市公司，以及中航規劃、中航融富等多個非上市公司，已形成整機、零部件、工程服務、航空相關投資等完整的航空產業鏈。2）中航科工是航空工業集團旗下唯一一個覆蓋航空全產業鏈、且持續具有業務延伸能力的標的，具有稀缺性。
直升機和教練機整機業務在國內處於主導地位。1）公司直升機已呈譜系化發展，形成“一機多型、系列發展”的良好格局。我國直升機發展與美國差距較大，我們認爲未來5 年10 噸級直升機具有較大潛在需求。
2）我國目前教練機存在機型種類較少等問題。洪都航空研製生產的最新一代高級教練機，其性能優於俄羅斯雅克-130，與美國T-50 相當，且價格低廉，我們預計未來發展前景較好。
航電系統受益於裝備放量和價值佔比提升；連接器市場需求旺盛。
1）航電業務主要由子公司中航電子承擔，下游裝備放量疊加航電系統價值量佔比提升，雙重因素驅動業務增長。2）連接器領域技術水平國內領先，子公司中航光電業務包括航空航天產業連接器、通信和新能源三個板塊。受益於5G 等“新基建”的加速推進，我們預計公司通信板塊高端連接器業務迎來快速發展期。
我們與市場的最大不同？隨着“十四五”期間航空裝備上量，中航科工作爲航空工業集團旗下核心航空資產標的，業績增長確定性強，市場認可度有望進一步提升，迎來價值重估。
潛在催化劑：訂單和交付超預期。
盈利預測與估值
我們預計公司2021/2022/2023 年EPS 分別爲0.32、0.39、0.46 元/股，CAGR 爲19.2%。當前公司股價對應2022/2023 年9.5/8.2x P/E。考慮到公司具有完整航空產業鏈、具有稀缺性，我們再次覆蓋中航科工，基於SOTP估值法，給予“跑贏行業”評級，目標價5.27 港元，對應2022/2023 年11.5/9.8xP/E，潛在漲幅21%。
風險
1）特種產品需求波動風險；2）產品研發風險。
