事件：公司发布2021 年业绩快报，2021 年公司实现归母净利润2.02 亿元，同比增长304.65%；21Q4 实现归母净利润0.41 亿元，同比增长1087.89%。
受益于赤藓糖醇供需两旺，21 年公司业绩大幅改善随着消费者对代糖需求的快速提升，2021 年赤藓糖醇出现较大的供需缺口，较20 年同期出现较大的涨幅。公司作为国内首家工业化赤藓糖醇的企业，客户资源丰富，订单量充足。此外，公司新产能加速落地，2021Q3赤藓糖醇产能扩充至3 万吨，我们预计2022 年年中将再次释放3 万吨新增产能，为后续销量增长提供有力保障。
提前布局阿洛酮糖，有望形成新的业绩增长点
阿洛酮糖具有甜度高、溶解性好、低卡路里、低血糖的优点，全球多国批复通过，市场空间较大。公司为国内生产阿洛酮糖最大的企业，技术相对成熟，现有产能7000 吨，定增规划3 万吨，我们预计2022 年可实现部分投产，具备先发优势。目前国内尚未通过审批，产品全部出口销售，随着全球需求持续增长以及国内政策逐步放开，阿洛酮糖有望成为公司的第二增长曲线。
作为功能糖龙头企业，公司核心优势明显
我们认为公司的竞争优势主要体现在三个方面：1）全产业链优势：公司为国内唯一的全品类功能糖产品制造服务商，可充分满足下游客户的多样化需求；2）研发优势：公司具有强大的研发能力，持续打造符合健康趋势的食品和饮品；3）品牌与市场优势：公司多年来持续强化大客户营销与方案营销能力，为客户量身定制解决方案，客户粘性较强。
股权激励彰显发展信心，一期目标顺利达成
21 年9 月，公司发布股权激励计划，深度绑定核心高管及技术人员。根据计划草案，考核目标为2021-2023 年实现营业收入26.0/37.5/45.0 亿元，CAGR 为31.6%；实现净利润1.5/2.6/3.4 亿元，CAGR 为50.6%。
盈利预测与投资建议
我们认为减糖大趋势下，公司作为功能性糖龙头企业，有望通过公司自身优势α实现业绩高速增长。预计2022-2024 年营收分别为37.8/46.8/55.0亿元，归母净利润分别为2.8/3.6/4.2 亿元，EPS 为0.8/1.0/1.1 元，对应PE分别为15.4x/12.1x/10.4x，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；下游客户需求波动；公司产品销量不及预期；审批失败的风险
事件：公司發佈2021 年業績快報，2021 年公司實現歸母淨利潤2.02 億元，同比增長304.65%；21Q4 實現歸母淨利潤0.41 億元，同比增長1087.89%。
受益於赤蘚糖醇供需兩旺，21 年公司業績大幅改善隨着消費者對代糖需求的快速提升，2021 年赤蘚糖醇出現較大的供需缺口，較20 年同期出現較大的漲幅。公司作爲國內首家工業化赤蘚糖醇的企業，客戶資源豐富，訂單量充足。此外，公司新產能加速落地，2021Q3赤蘚糖醇產能擴充至3 萬噸，我們預計2022 年年中將再次釋放3 萬噸新增產能，爲後續銷量增長提供有力保障。
提前佈局阿洛酮糖，有望形成新的業績增長點
阿洛酮糖具有甜度高、溶解性好、低卡路里、低血糖的優點，全球多國批覆通過，市場空間較大。公司爲國內生產阿洛酮糖最大的企業，技術相對成熟，現有產能7000 噸，定增規劃3 萬噸，我們預計2022 年可實現部分投產，具備先發優勢。目前國內尚未通過審批，產品全部出口銷售，隨着全球需求持續增長以及國內政策逐步放開，阿洛酮糖有望成爲公司的第二增長曲線。
作爲功能糖龍頭企業，公司核心優勢明顯
我們認爲公司的競爭優勢主要體現在三個方面：1）全產業鏈優勢：公司爲國內唯一的全品類功能糖產品製造服務商，可充分滿足下游客戶的多樣化需求；2）研發優勢：公司具有強大的研發能力，持續打造符合健康趨勢的食品和飲品；3）品牌與市場優勢：公司多年來持續強化大客戶營銷與方案營銷能力，爲客戶量身定製解決方案，客戶粘性較強。
股權激勵彰顯發展信心，一期目標順利達成
21 年9 月，公司發佈股權激勵計劃，深度綁定核心高管及技術人員。根據計劃草案，考覈目標爲2021-2023 年實現營業收入26.0/37.5/45.0 億元，CAGR 爲31.6%；實現淨利潤1.5/2.6/3.4 億元，CAGR 爲50.6%。
盈利預測與投資建議
我們認爲減糖大趨勢下，公司作爲功能性糖龍頭企業，有望通過公司自身優勢α實現業績高速增長。預計2022-2024 年營收分別爲37.8/46.8/55.0億元，歸母淨利潤分別爲2.8/3.6/4.2 億元，EPS 爲0.8/1.0/1.1 元，對應PE分別爲15.4x/12.1x/10.4x，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇；下游客戶需求波動；公司產品銷量不及預期；審批失敗的風險
