顺利转型:由单一阅读业务转为“通信+阅读”双轮驱动,通信领域已实现“从0 到1”的突破,并有望完成“从1 到N”的跃迁。平治信息成立于2002 年,并于2016 年12 月在深圳证券交易所创业板上市。公司发展早期基于运营商渠道开展移动阅读业务,并在上市后把握移动互联网红利迎来高速发展,阅读业务增长见顶后公司积极寻求转型,于2019 年收购深圳兆能,主动布局以智慧家庭为核心的通信业务,并进一步延伸至5G 接入网、承载网等领域,成功转型为通信和传媒双轮驱动的综合性公司。
移动阅读:老树开新花,数字版权价值有望重估。数字阅读行业已完成了市场教育阶段,用户付费意愿较高,在技术普及与疫情刺激下,行业市场规模稳步提升。
公司依靠运营商渠道起家,并通过CPS 模式、建立差异化自有平台等举措进一步拓展移动阅读业务市场覆盖范围。随着公司积累的大量版权资源已转化为优质数字版权储备,未来可基于IP 资源进行衍生创作,有望依托元宇宙实现版权资源高效转化和价值重构。
通信:智慧家庭+5G 设备打开成长空间。《“十四五”数字经济发展规划》对25 年千兆宽带用户提出了6,000 万的定量目标,同时对高质量网络服务的旺盛需求将推动用户从百兆向千兆切换;根据工信部数据,21 年底我国千兆宽带用户渗透率为6.40%,百兆宽带用户渗透率为93.04%,我们认为千兆宽带远期(2030 年)渗透率有望超80%,25 年千兆宽带用户数有望超2 亿。伴随Wi-Fi6 逐步替代Wi-Fi5设备,公司智慧家庭产品单价提升明显,公司迎来量价齐升的景气上行周期。同时公司定增参与5G 接入网、承载网等5G 通信设备板块,进一步完善产品布局,亦有望拓展收入来源。公司22 年1-2 月新增订单8.81 亿元,结合21Q3 订单披露情况,我们预估公司目前在手订单规模在55-60 亿元,业绩确定性较强。
元宇宙:依托运营商差异化布局,元宇宙进展提速。公司通过运营商切入元宇宙,可借助运营商渠道充分发挥其独有的内容运营+智能终端的优势。21 年11 月9日,公司与中移虚拟现实、达闼机器人签署战略合作协议,布局机器人元宇宙;22年1 月11 日,中国移动通信联合会元宇宙产业委员会公布首批成员接纳名单,公司成为首批成员,并担任副主任委员;22 年3 月17 日,公司与联通在线、新华网签署战略合作协议,共建元宇宙联合实验室,超视频、数字虚拟人等元宇宙场景。
投资建议:公司智慧家庭业务维持高景气,并积极依托运营商差异化布局元宇宙,成长路径清晰。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.90/4.20/5.77 亿元,对应PE 倍数为25x/17x/12x。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:智慧家庭业务发展不及预期;市场竞争加剧;元宇宙进展不及预期
順利轉型:由單一閲讀業務轉為“通信+閲讀”雙輪驅動,通信領域已實現“從0 到1”的突破,並有望完成“從1 到N”的躍遷。平治信息成立於2002 年,並於2016 年12 月在深圳證券交易所創業板上市。公司發展早期基於運營商渠道開展移動閲讀業務,並在上市後把握移動互聯網紅利迎來高速發展,閲讀業務增長見頂後公司積極尋求轉型,於2019 年收購深圳兆能,主動佈局以智慧家庭為核心的通信業務,並進一步延伸至5G 接入網、承載網等領域,成功轉型為通信和傳媒雙輪驅動的綜合性公司。
移動閲讀:老樹開新花,數字版權價值有望重估。數字閲讀行業已完成了市場教育階段,用户付費意願較高,在技術普及與疫情刺激下,行業市場規模穩步提升。
公司依靠運營商渠道起家,並通過CPS 模式、建立差異化自有平臺等舉措進一步拓展移動閲讀業務市場覆蓋範圍。隨着公司積累的大量版權資源已轉化為優質數字版權儲備,未來可基於IP 資源進行衍生創作,有望依託元宇宙實現版權資源高效轉化和價值重構。
通信:智慧家庭+5G 設備打開成長空間。《“十四五”數字經濟發展規劃》對25 年千兆寬帶用户提出了6,000 萬的定量目標,同時對高質量網絡服務的旺盛需求將推動用户從百兆向千兆切換;根據工信部數據,21 年底我國千兆寬帶用户滲透率為6.40%,百兆寬帶用户滲透率為93.04%,我們認為千兆寬帶遠期(2030 年)滲透率有望超80%,25 年千兆寬帶用户數有望超2 億。伴隨Wi-Fi6 逐步替代Wi-Fi5設備,公司智慧家庭產品單價提升明顯,公司迎來量價齊升的景氣上行週期。同時公司定增參與5G 接入網、承載網等5G 通信設備板塊,進一步完善產品佈局,亦有望拓展收入來源。公司22 年1-2 月新增訂單8.81 億元,結合21Q3 訂單披露情況,我們預估公司目前在手訂單規模在55-60 億元,業績確定性較強。
元宇宙:依託運營商差異化佈局,元宇宙進展提速。公司通過運營商切入元宇宙,可藉助運營商渠道充分發揮其獨有的內容運營+智能終端的優勢。21 年11 月9日,公司與中移虛擬現實、達闥機器人簽署戰略合作協議,佈局機器人元宇宙;22年1 月11 日,中國移動通信聯合會元宇宙產業委員會公佈首批成員接納名單,公司成為首批成員,並擔任副主任委員;22 年3 月17 日,公司與聯通在線、新華網簽署戰略合作協議,共建元宇宙聯合實驗室,超視頻、數字虛擬人等元宇宙場景。
投資建議:公司智慧家庭業務維持高景氣,並積極依託運營商差異化佈局元宇宙,成長路徑清晰。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為2.90/4.20/5.77 億元,對應PE 倍數為25x/17x/12x。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:智慧家庭業務發展不及預期;市場競爭加劇;元宇宙進展不及預期