事件：
2021 年3 月15 日 公司公布2021年年报。2021 年，公司总收入为人民币73.34 亿元（+6.8%），整体毛利率为23.3%（-3.9%）。公司在报告期内进行战略升级，加大投入，造成净亏损15.39 亿元（-61.85%），经调整净亏损为人民币14.17 亿元。
点评：
战略2.0 转型：公司重新分部医疗服务和健康服务，两者均维持增长。
原线上医疗和健康商城中的药品销售归为医疗服务部，原消费型医疗、剩余的健康商城以及健康管理和互动归为健康服务部。2021 年，医疗服务实现收入为人民币22.88 亿元（+8%），毛利率为36.1%，其销售增长主要来源药品销售业务；健康服务收入为人民币50.46 亿元（+6.3%），毛利率为17.5%，其销售增长来源于用户来源的拓宽，同时健康器械、保健品以及消费医疗销售也保持稳健增长。
医疗服务：线上问诊全面付费制，目标面向高质量用户。付费制问诊短期内削弱了对C 端用户吸引力，但长期来看有益于公司深挖用户刚需和痛点，打造垂直领域全病程管理服务。背靠平安集团，公司共享集团技术以及金融获客渠道和B 端用户，并进行高价值用户转化。2021年，公司累计服务520 个企业，覆盖超过百万名企业员工及企业客户。
公司未来还将提供家庭医生增值会员服务，用户持续留存及消费行为转化有巨大潜力。
健康服务：低毛利率业务，收入占比将持续下降。公司立足于整合医疗服务资源能力，前期打造的线上线下服务网络布局带来服务能力不断提升，长期来看仍是平安健康服务闭环中的重要因素。
盈利预测与投资建议。鉴于公司战略转型后将着重发展高毛利率医疗服务业务，其收入占比将大幅提升，带来整体收入及利润的增加，我们略上调预期，预计公司2022-2024 年归母净利润为-10.86/-3.85/-0.33 亿元（原2022-2023 年预测值为-10.91/-9.65 亿元），维持公司“增持”评级。
风险提示：政策风险，疫情恢复不及预期，战略升级效果不及预期。
事件：
2021 年3 月15 日 公司公佈2021年年報。2021 年，公司總收入爲人民幣73.34 億元（+6.8%），整體毛利率爲23.3%（-3.9%）。公司在報告期內進行戰略升級，加大投入，造成淨虧損15.39 億元（-61.85%），經調整淨虧損爲人民幣14.17 億元。
點評：
戰略2.0 轉型：公司重新分部醫療服務和健康服務，兩者均維持增長。
原線上醫療和健康商城中的藥品銷售歸爲醫療服務部，原消費型醫療、剩餘的健康商城以及健康管理和互動歸爲健康服務部。2021 年，醫療服務實現收入爲人民幣22.88 億元（+8%），毛利率爲36.1%，其銷售增長主要來源藥品銷售業務；健康服務收入爲人民幣50.46 億元（+6.3%），毛利率爲17.5%，其銷售增長來源於用戶來源的拓寬，同時健康器械、保健品以及消費醫療銷售也保持穩健增長。
醫療服務：線上問診全面付費制，目標面向高質量用戶。付費制問診短期內削弱了對C 端用戶吸引力，但長期來看有益於公司深挖用戶剛需和痛點，打造垂直領域全病程管理服務。背靠平安集團，公司共享集團技術以及金融獲客渠道和B 端用戶，並進行高價值用戶轉化。2021年，公司累計服務520 個企業，覆蓋超過百萬名企業員工及企業客戶。
公司未來還將提供家庭醫生增值會員服務，用戶持續留存及消費行爲轉化有巨大潛力。
健康服務：低毛利率業務，收入佔比將持續下降。公司立足於整合醫療服務資源能力，前期打造的線上線下服務網絡佈局帶來服務能力不斷提升，長期來看仍是平安健康服務閉環中的重要因素。
盈利預測與投資建議。鑑於公司戰略轉型後將着重發展高毛利率醫療服務業務，其收入佔比將大幅提升，帶來整體收入及利潤的增加，我們略上調預期，預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲-10.86/-3.85/-0.33 億元（原2022-2023 年預測值爲-10.91/-9.65 億元），維持公司“增持”評級。
風險提示：政策風險，疫情恢復不及預期，戰略升級效果不及預期。
