重新聚焦能源管材主业,维持“增持”评级
3 月17 日公司发布年报,21 年实现营收42.3 亿元(yoy+7.2%);归母净利1.36 亿元(yoy+9.9%),低于我们前期预期3.16 亿元(2021.8.20),主要因21H2 原材料仍维持高位以及出口退税政策取消等;扣非后归母净利0.41 亿元(yoy-49.0%),非经常性损益主要为医院业绩补偿。考虑到22年原材料价格下行,且公司重新聚焦能源管材、盈利能力或回升,我们预计22-24 年EPS 为0.36/0.47/0.53 元(前值0.34/0.48/-元,摊薄后),可比公司PE(2022E)均值10.8X,考虑公司能源管材技术实力,给予公司22 年13 倍PE 估值,对应目标价4.68 元(前值4.76 元),维持“增持”评级。
医院资产成功出售,回归能源管材主业、整体产能达100 万吨据公司年报,公司于21 年出售持有的相关医院资产,重新聚焦能源管材主业,并于21Q2 开始不再纳入公司合并报表范围;另外,根据公司公告(2021-046)及年报,相关资产股权价格9.2 亿元,截至年报披露时公司已收到5 亿元。能源管材方面,公司PQF 产线于2021 年6 月投产试运行,整体产能达到100 万吨,21 年实现管材产销量53.0、50.5 万吨(yoy+22%、+17%)。另外,公司管材产品在非API 市场持续突破,21 年内贸锅炉管、HRSG 管接单创历史最好成绩;完成首批蛇形高加管成品交货、成功进入高压油路管领域,品种管年内新开发38 家新客户。
出口退税取消等政策影响逐渐消退,盈利能力回升或可期据公司年报,21 年公司管材单位毛利658 元/吨(yoy-704 元/吨),毛利率8.1%(yoy-9.0pct),主要因21 年原材料价格大幅上涨而价格端传导不畅或滞后(公司以直销为主),以及钢材出口退税政策取消等因素,据公告(2022-002),大部分海外客户已接受价格调整,盈利能力已逐步恢复到退税政策取消前水平。21 年公司销售毛利率8.6%(yoy-9.2pct),期间费用率7.1%(yoy-1.8pct),其中财务费用同比转负,主要因利息收入增加、汇兑损失减少;扣非归母净利率1.0%(yoy-1.1pct)。另外,公司21 年拟每10股派息0.8 元(含回购股份等方式),分红率52.4%。
管材盈利有望回升向好,维持“增持”评级
公司出售医院资产、重新聚焦能源管材主业,伴随21 年原材料大幅上涨、出口退税等因素影响逐步消退,我们预计公司或将迎来向好态势。我们预计22-24 年EPS 为0.36/0.47/0.53 元,可比公司PE(2022E)均值10.8X,考虑公司重新聚焦能源管材主业,且在该方面技术实力雄厚,给予公司22年13 倍PE 估值,对应目标价4.68 元,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变
重新聚焦能源管材主業,維持“增持”評級
3 月17 日公司發佈年報,21 年實現營收42.3 億元(yoy+7.2%);歸母淨利1.36 億元(yoy+9.9%),低於我們前期預期3.16 億元(2021.8.20),主要因21H2 原材料仍維持高位以及出口退税政策取消等;扣非後歸母淨利0.41 億元(yoy-49.0%),非經常性損益主要為醫院業績補償。考慮到22年原材料價格下行,且公司重新聚焦能源管材、盈利能力或回升,我們預計22-24 年EPS 為0.36/0.47/0.53 元(前值0.34/0.48/-元,攤薄後),可比公司PE(2022E)均值10.8X,考慮公司能源管材技術實力,給予公司22 年13 倍PE 估值,對應目標價4.68 元(前值4.76 元),維持“增持”評級。
醫院資產成功出售,迴歸能源管材主業、整體產能達100 萬噸據公司年報,公司於21 年出售持有的相關醫院資產,重新聚焦能源管材主業,並於21Q2 開始不再納入公司合併報表範圍;另外,根據公司公告(2021-046)及年報,相關資產股權價格9.2 億元,截至年報披露時公司已收到5 億元。能源管材方面,公司PQF 產線於2021 年6 月投產試運行,整體產能達到100 萬噸,21 年實現管材產銷量53.0、50.5 萬噸(yoy+22%、+17%)。另外,公司管材產品在非API 市場持續突破,21 年內貿鍋爐管、HRSG 管接單創歷史最好成績;完成首批蛇形高加管成品交貨、成功進入高壓油路管領域,品種管年內新開發38 家新客户。
出口退税取消等政策影響逐漸消退,盈利能力回升或可期據公司年報,21 年公司管材單位毛利658 元/噸(yoy-704 元/噸),毛利率8.1%(yoy-9.0pct),主要因21 年原材料價格大幅上漲而價格端傳導不暢或滯後(公司以直銷為主),以及鋼材出口退税政策取消等因素,據公告(2022-002),大部分海外客户已接受價格調整,盈利能力已逐步恢復到退税政策取消前水平。21 年公司銷售毛利率8.6%(yoy-9.2pct),期間費用率7.1%(yoy-1.8pct),其中財務費用同比轉負,主要因利息收入增加、匯兑損失減少;扣非歸母淨利率1.0%(yoy-1.1pct)。另外,公司21 年擬每10股派息0.8 元(含回購股份等方式),分紅率52.4%。
管材盈利有望回升向好,維持“增持”評級
公司出售醫院資產、重新聚焦能源管材主業,伴隨21 年原材料大幅上漲、出口退税等因素影響逐步消退,我們預計公司或將迎來向好態勢。我們預計22-24 年EPS 為0.36/0.47/0.53 元,可比公司PE(2022E)均值10.8X,考慮公司重新聚焦能源管材主業,且在該方面技術實力雄厚,給予公司22年13 倍PE 估值,對應目標價4.68 元,維持“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟不及預期,下游需求不及預期,行業政策出現變