公司发布2021 年年度报告。2021 年公司实现营业收入28.73 亿元，同增23.71%；实现归母净利润3.68 亿元，同增13.27%。其中2021Q4 公司实现营业收入8.18 亿元，同增15.09%。
收入端：2021 年公司实现营业收入28.73 亿元，同增23.71%。其中21Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营业收入6.47/7.14/6.93/8.18 亿元，分别同增49.69%/29.92%/10.14%/15.09%。分产品看，2021 年公司烘焙应用油脂/淡奶油/进口品/冷冻面团/馅料分别实现营收16.91/4.77/5.02/1.78/0.17 亿元。
毛利率：公司2021 年度毛利率为31.12%，同减7.66pct。分季度看，2021年Q1-Q4 毛利率分别为38.80%/35.92%/29.95%/22.14%。分产品看，烘焙应用油脂/ 淡奶油/ 进口品/ 冷冻面团/ 馅料毛利率分别为30.88%/36.37%/27.69%/32.67%/-30.57%。
费用端：公司2021 年期间费用率为14.86%，同减6.01pct。其中销售费用率为7.36%，同减3.77pct；财务费用率为-0.74%，同减0.57pct，主要由于公司本期收到首发募集资金的存款利息。
利润端：公司2021 年度实现归母净利润3.68 亿元，同增13.27%。后疫情时代消费趋势逐步改变。2021 年Q1-Q4 分别实现归母净利润0.98/0.98/0.78/0.95 亿元，同比变动+126.99%/+27.17%/-9.54%/-20.28%。
渠道端：公司经销商数量为305 家，新增54 家，其中华南/华中/华东/西南分别拥有经销商77/58/50/32 家， 分别同比变动+4.05%/+11.54%/-10.71%/-13.51%。报告期内，公司不断拓展渠道，加速一、二线城市销售网络细化及下沉工作及提升三、四线城市成长动能。
供给端：冷冻面团产能逐步释放，公司2021 年有序推进了各产线的升级和建设工作，通过新建、扩建冷冻面团生产线进一步增加产能、提升盈利。
上海南侨二期冷冻面团项目展开工作，产能有望逐步释放。
投资建议：公司作为烘焙油脂行业领军者，雄厚的技术积累助力产品品质稳定。公司将持续深耕烘焙市场，解锁茶饮、餐饮等新消费场景，释放海外业务潜能，未来业绩有望继续高速发展。受原材料价格影响，我们调整公司2022-2023 年归母净利润预测为4.4/5.4 亿元（前值5.2/7.4 亿元），对应PE23X/19X，维持买入评级。
风险提示：疫情反复风险、原材料价格波动风险、公司经营不及预期
公司發佈2021 年年度報告。2021 年公司實現營業收入28.73 億元，同增23.71%；實現歸母淨利潤3.68 億元，同增13.27%。其中2021Q4 公司實現營業收入8.18 億元，同增15.09%。
收入端：2021 年公司實現營業收入28.73 億元，同增23.71%。其中21Q1/Q2/Q3/Q4 分別實現營業收入6.47/7.14/6.93/8.18 億元，分別同增49.69%/29.92%/10.14%/15.09%。分產品看，2021 年公司烘焙應用油脂/淡奶油/進口品/冷凍麪糰/餡料分別實現營收16.91/4.77/5.02/1.78/0.17 億元。
毛利率：公司2021 年度毛利率爲31.12%，同減7.66pct。分季度看，2021年Q1-Q4 毛利率分別爲38.80%/35.92%/29.95%/22.14%。分產品看，烘焙應用油脂/ 淡奶油/ 進口品/ 冷凍麪糰/ 餡料毛利率分別爲30.88%/36.37%/27.69%/32.67%/-30.57%。
費用端：公司2021 年期間費用率爲14.86%，同減6.01pct。其中銷售費用率爲7.36%，同減3.77pct；財務費用率爲-0.74%，同減0.57pct，主要由於公司本期收到首發募集資金的存款利息。
利潤端：公司2021 年度實現歸母淨利潤3.68 億元，同增13.27%。後疫情時代消費趨勢逐步改變。2021 年Q1-Q4 分別實現歸母淨利潤0.98/0.98/0.78/0.95 億元，同比變動+126.99%/+27.17%/-9.54%/-20.28%。
渠道端：公司經銷商數量爲305 家，新增54 家，其中華南/華中/華東/西南分別擁有經銷商77/58/50/32 家， 分別同比變動+4.05%/+11.54%/-10.71%/-13.51%。報告期內，公司不斷拓展渠道，加速一、二線城市銷售網絡細化及下沉工作及提升三、四線城市成長動能。
供給端：冷凍麪糰產能逐步釋放，公司2021 年有序推進了各產線的升級和建設工作，通過新建、擴建冷凍麪糰生產線進一步增加產能、提升盈利。
上海南僑二期冷凍麪糰項目展開工作，產能有望逐步釋放。
投資建議：公司作爲烘焙油脂行業領軍者，雄厚的技術積累助力產品品質穩定。公司將持續深耕烘焙市場，解鎖茶飲、餐飲等新消費場景，釋放海外業務潛能，未來業績有望繼續高速發展。受原材料價格影響，我們調整公司2022-2023 年歸母淨利潤預測爲4.4/5.4 億元（前值5.2/7.4 億元），對應PE23X/19X，維持買入評級。
風險提示：疫情反覆風險、原材料價格波動風險、公司經營不及預期
