事件
公司发布2021 年业绩快报，实现营业收入35.88 亿元，同比增长48.99%，实现归母净利润2.9 亿元，同比增长37.77%。
公司发布2022 年1-2 月经营情况，智慧家庭业务新增中标合计约8.81 亿元（含税），预计实现归母净利润同比增长40%以上。
简评
1、智慧家庭业务快速增长，预估今年可执行订单已超55 亿元。
公司发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入35.88 亿元，同比增长48.99%，实现归母净利润2.9 亿元，同比增长37.77%。
2021 年公司智慧家庭业务订单规模较2020 年大幅增加，推动智慧家庭业务收入提升，业绩实现快速增长，符合市场预期。
在国家政策的支持下，“双千兆”网络高速发展，运营商进一步加速基础网络、智慧家庭的布局，为公司智慧家庭业务、5G 通信设备业务的发展提供了重要机遇，公司不断强化经营管理和安全生产，运营管理水平有效提升，进一步提升整体利润水平。
2022 年1-2 月，公司智慧家庭业务新增中标合计约8.81 亿元（含税），预计实现归母净利润同比增长40%以上。根据公司三季报，截至2021 年9 月30 日，公司智慧家庭业务（不含天线项目）未执行订单约50.25 亿元，天线项目订单金额为6.67 亿元，预估整体未执行订单总金额约为56.92 亿元。2021 年第四季度，公司实现营业收入10.42 亿元，2022 年1-2 月智慧家庭业务新增中标8.81亿元，以此推算我们预估公司今年可执行订单超过55 亿元。考虑到今年运营商家庭宽带设备招标工作尚未完全开启，公司订单仍有增长空间，有望支撑公司2022 年收入继续实现较快增长。
2、公司2021 年毛利率有所下降，预计今年将企稳回升。
2021 年，公司收入增长48.99%，营业利润增长16.46%，归母净利润增长37.77%。这反映出公司综合毛利率2021 年下降，净利率也有下降，但总体平稳。我们预计一是公司收入结构发生变化，智能家庭业务占收比明显提升，该业务毛利率低于阅读业务，二是2021 年上游芯片等原材料涨价，影响了公司的智慧家庭业务毛利率，但公司通过费用率控制，仍实现了归母净利率的平稳。
随着新一轮招标的开启，公司报价较2021 年有所提升，叠加原材料总体呈现缓解趋势，我们预计公司今年毛利率有望企稳回升，而随着收入快速增长，费用率仍有下降空间。
3、“十四五”数字经济发展规划明确加快推动千兆网络建设。
1 月12 日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》（以下简称《规划》），涉及优化升级数字基础设施、充分发挥数据要素作用、大力推进产业数字化转型、加快推动数字产业化、强化数字经济安全体系等。《规划》明确提出，要加快千兆光纤网络部署，实现城市地区和重点乡镇千兆光纤网络全面覆盖，并明确量化指标2025 年千兆宽带用户规模较2020 年增长8.4 倍。
千兆家庭宽带刚刚进入爆发阶段，2022-2023 年有望迅速提升渗透率。根据工信部统计数据，2021 年底国内千兆宽带用户3456 万户，其中2021 年净增2816 万户。回顾百兆宽带的发展历程，2016 年渗透率为16.5%，2017年38.9%，2018 年达到70.3%，而截至2021 年底国内千兆宽带用户渗透率仅6.45%，2020 年底渗透率为1.3%。
参考百兆宽带的发展过程，千兆宽带用户渗透率将有望在2022-2023 年快速提升至35%左右，我们预计2022-2023年国内每年净增千兆宽带用户数分别为7000 万户和1.2 亿户，将推动家庭网关需求放量，公司将充分受益。
4、深圳兆能深耕光纤网络接入设备领域，近年来业务加速发展。
2019 年4 月，公司收购深圳兆能，积极布局智慧家庭业务。深圳兆能是网络智能终端设备的领先企业，主要为电信运营商提供宽带网络终端、IoT 泛智能终端等智慧家庭设备及相关服务，包括智慧家庭网关、IPTV/OTT 终端、WiFi6 等。深圳兆能依靠优质的产品技术和完善的营销服务网络等优势，深耕运营商市场，已经成为三大运营商的重要供应商之一，销售订单持续落地。
深圳兆能被公司收购后，市场份额显著提高。在2017 年-2019 年中国移动智能家庭网关公开集中采购中，深圳兆能未有中选，而2020 年中国移动智能家庭网关产品集中采购的3 个采购包中，深圳兆能在采购包1 和采购包2 的中选份额分别为17.39%和22.58%，采购3 未有中选。根据公司今年1 月6 日发布的公告，中国移动2022年至2023 年智能家庭网关产品紧急集中采购的2 个采购包中，深圳兆能在采购包1 和采购包2 的中选份额分别为20.03%和26.96%，中选份额均位列第一。我们认为，在公司收购深圳兆能后，凭借与运营商长期合作而建立的良好业务关系，对深圳兆能的业务开展产生了明显的促进作用。
5、公司成为中国移动通信联合会元宇宙产业委员会首批成员，元宇宙业务布局再获进展。
1 月11 日，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会公布首批成员接纳名单，平治信息成为首批成员，并担任副主任委员。中国移动通信联合会成员包括中国移动、中国联通、中国电信等，元宇宙产业委员会于2021 年10月15 日获批成立，是国内首家获批的元宇宙行业协会，致力于推动元宇宙产业健康持续发展。
2021 年11 月9 日，公司与中移（江西）虚拟现实科技有限公司、达闼机器人有限公司签订《战略合作框架协议》，拟充分发挥三方在各自行业内研发、产品和解决方案的优势，联合推动VR/AR、机器人、人工智能、数字孪生等成果在智慧城市、智慧教育、文旅互娱、数字工厂等领域应用。公司可在硬件方面为该合作提供VR/AR眼镜设备，同时公司拥有海量、优质的数字阅读内容，并围绕IP 为核心的网络文学立体化产业发展新路径，可为合作提供丰富的文娱内容，并将探索VR/AR、机器人元宇宙等相关领域，推进5G+VR 相关行业生态体系建设。
公司与电信运营商具备长期紧密的合作关系，未来元宇宙类业务拓展空间广阔。多年来，增值电信业务的开发及运营经验积累使公司与电信运营商建立了深入的互惠互利合作模式，不仅确保了公司现有产品能够充分利用运营商的通信资源和收费体系，也为公司与运营商的多模式合作打下良好基础。我们认为，公司以内容业务起家，已经与中国移动达成元宇宙相关业务的合作，未来不排除可以与其它运营商也建立合作关系，同时公司的股东包括浙报数字文化集团、新华网，未来公司在元宇宙方面布局的想象空间大。
6、盈利预测：公司在手订单饱满，可支撑未来业绩较快增长，元宇宙布局想象空间大，上调盈利预测。
2022 年1-2 月公司智慧家庭业务新增中标8.81 亿元，我们预估公司今年可执行订单已超55 亿元，而今年运营商家庭宽带设备的招标工作尚未全面开启，预计年内仍有较多订单落地。这将有望支撑公司2022 年收入继续实现较快增长。因此，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2023 年营业收入分别为55.5 亿元（+14%）和74.5亿元（+19%），同比增长率分别为66.67%和34.23%，归母净利润分别为4.86 亿元（+8%）和6.32 亿元（+11%），同比增长率分别为60.32%和30.03%，当前股价对应PE 分别为13X，10X。公司历史3 年期、5 年期、上市以来平均PE 分别为25.78 倍、39.89 倍、41.48 倍，目前估值处于历史底部位置，维持“买入”评级。
7、风险提示：智慧家庭业务发展不及预期；市场竞争加剧；原材料供应紧张；通信设备业务占款导致现金流变差；元宇宙业务发展不及预期；市场系统性风险等。
事件
公司發佈2021 年業績快報，實現營業收入35.88 億元，同比增長48.99%，實現歸母淨利潤2.9 億元，同比增長37.77%。
公司發佈2022 年1-2 月經營情況，智慧家庭業務新增中標合計約8.81 億元（含税），預計實現歸母淨利潤同比增長40%以上。
簡評
1、智慧家庭業務快速增長，預估今年可執行訂單已超55 億元。
公司發佈2021 年業績快報，2021 年實現營業收入35.88 億元，同比增長48.99%，實現歸母淨利潤2.9 億元，同比增長37.77%。
2021 年公司智慧家庭業務訂單規模較2020 年大幅增加，推動智慧家庭業務收入提升，業績實現快速增長，符合市場預期。
在國家政策的支持下，“雙千兆”網絡高速發展，運營商進一步加速基礎網絡、智慧家庭的佈局，為公司智慧家庭業務、5G 通信設備業務的發展提供了重要機遇，公司不斷強化經營管理和安全生產，運營管理水平有效提升，進一步提升整體利潤水平。
2022 年1-2 月，公司智慧家庭業務新增中標合計約8.81 億元（含税），預計實現歸母淨利潤同比增長40%以上。根據公司三季報，截至2021 年9 月30 日，公司智慧家庭業務（不含天線項目）未執行訂單約50.25 億元，天線項目訂單金額為6.67 億元，預估整體未執行訂單總金額約為56.92 億元。2021 年第四季度，公司實現營業收入10.42 億元，2022 年1-2 月智慧家庭業務新增中標8.81億元，以此推算我們預估公司今年可執行訂單超過55 億元。考慮到今年運營商家庭寬帶設備招標工作尚未完全開啟，公司訂單仍有增長空間，有望支撐公司2022 年收入繼續實現較快增長。
2、公司2021 年毛利率有所下降，預計今年將企穩回升。
2021 年，公司收入增長48.99%，營業利潤增長16.46%，歸母淨利潤增長37.77%。這反映出公司綜合毛利率2021 年下降，淨利率也有下降，但總體平穩。我們預計一是公司收入結構發生變化，智能家庭業務佔收比明顯提升，該業務毛利率低於閲讀業務，二是2021 年上游芯片等原材料漲價，影響了公司的智慧家庭業務毛利率，但公司通過費用率控制，仍實現了歸母淨利率的平穩。
隨着新一輪招標的開啟，公司報價較2021 年有所提升，疊加原材料總體呈現緩解趨勢，我們預計公司今年毛利率有望企穩回升，而隨着收入快速增長，費用率仍有下降空間。
3、“十四五”數字經濟發展規劃明確加快推動千兆網絡建設。
1 月12 日，國務院印發《“十四五”數字經濟發展規劃》（以下簡稱《規劃》），涉及優化升級數字基礎設施、充分發揮數據要素作用、大力推進產業數字化轉型、加快推動數字產業化、強化數字經濟安全體系等。《規劃》明確提出，要加快千兆光纖網絡部署，實現城市地區和重點鄉鎮千兆光纖網絡全面覆蓋，並明確量化指標2025 年千兆寬帶用户規模較2020 年增長8.4 倍。
千兆家庭寬帶剛剛進入爆發階段，2022-2023 年有望迅速提升滲透率。根據工信部統計數據，2021 年底國內千兆寬帶用户3456 萬户，其中2021 年淨增2816 萬户。回顧百兆寬帶的發展歷程，2016 年滲透率為16.5%，2017年38.9%，2018 年達到70.3%，而截至2021 年底國內千兆寬帶用户滲透率僅6.45%，2020 年底滲透率為1.3%。
參考百兆寬帶的發展過程，千兆寬帶用户滲透率將有望在2022-2023 年快速提升至35%左右，我們預計2022-2023年國內每年淨增千兆寬帶用户數分別為7000 萬户和1.2 億户，將推動家庭網關需求放量，公司將充分受益。
4、深圳兆能深耕光纖網絡接入設備領域，近年來業務加速發展。
2019 年4 月，公司收購深圳兆能，積極佈局智慧家庭業務。深圳兆能是網絡智能終端設備的領先企業，主要為電信運營商提供寬帶網絡終端、IoT 泛智能終端等智慧家庭設備及相關服務，包括智慧家庭網關、IPTV/OTT 終端、WiFi6 等。深圳兆能依靠優質的產品技術和完善的營銷服務網絡等優勢，深耕運營商市場，已經成為三大運營商的重要供應商之一，銷售訂單持續落地。
深圳兆能被公司收購後，市場份額顯著提高。在2017 年-2019 年中國移動智能家庭網關公開集中採購中，深圳兆能未有中選，而2020 年中國移動智能家庭網關產品集中採購的3 個採購包中，深圳兆能在採購包1 和採購包2 的中選份額分別為17.39%和22.58%，採購3 未有中選。根據公司今年1 月6 日發佈的公告，中國移動2022年至2023 年智能家庭網關產品緊急集中採購的2 個採購包中，深圳兆能在採購包1 和採購包2 的中選份額分別為20.03%和26.96%，中選份額均位列第一。我們認為，在公司收購深圳兆能後，憑藉與運營商長期合作而建立的良好業務關係，對深圳兆能的業務開展產生了明顯的促進作用。
5、公司成為中國移動通信聯合會元宇宙產業委員會首批成員，元宇宙業務佈局再獲進展。
1 月11 日，中國移動通信聯合會元宇宙產業委員會公佈首批成員接納名單，平治信息成為首批成員，並擔任副主任委員。中國移動通信聯合會成員包括中國移動、中國聯通、中國電信等，元宇宙產業委員會於2021 年10月15 日獲批成立，是國內首家獲批的元宇宙行業協會，致力於推動元宇宙產業健康持續發展。
2021 年11 月9 日，公司與中移（江西）虛擬現實科技有限公司、達闥機器人有限公司簽訂《戰略合作框架協議》，擬充分發揮三方在各自行業內研發、產品和解決方案的優勢，聯合推動VR/AR、機器人、人工智能、數字孿生等成果在智慧城市、智慧教育、文旅互娛、數字工廠等領域應用。公司可在硬件方面為該合作提供VR/AR眼鏡設備，同時公司擁有海量、優質的數字閲讀內容，並圍繞IP 為核心的網絡文學立體化產業發展新路徑，可為合作提供豐富的文娛內容，並將探索VR/AR、機器人元宇宙等相關領域，推進5G+VR 相關行業生態體系建設。
公司與電信運營商具備長期緊密的合作關係，未來元宇宙類業務拓展空間廣闊。多年來，增值電信業務的開發及運營經驗積累使公司與電信運營商建立了深入的互惠互利合作模式，不僅確保了公司現有產品能夠充分利用運營商的通信資源和收費體系，也為公司與運營商的多模式合作打下良好基礎。我們認為，公司以內容業務起家，已經與中國移動達成元宇宙相關業務的合作，未來不排除可以與其它運營商也建立合作關係，同時公司的股東包括浙報數字文化集團、新華網，未來公司在元宇宙方面佈局的想象空間大。
6、盈利預測：公司在手訂單飽滿，可支撐未來業績較快增長，元宇宙佈局想象空間大，上調盈利預測。
2022 年1-2 月公司智慧家庭業務新增中標8.81 億元，我們預估公司今年可執行訂單已超55 億元，而今年運營商家庭寬帶設備的招標工作尚未全面開啟，預計年內仍有較多訂單落地。這將有望支撐公司2022 年收入繼續實現較快增長。因此，我們上調公司盈利預測，預計公司2022-2023 年營業收入分別為55.5 億元（+14%）和74.5億元（+19%），同比增長率分別為66.67%和34.23%，歸母淨利潤分別為4.86 億元（+8%）和6.32 億元（+11%），同比增長率分別為60.32%和30.03%，當前股價對應PE 分別為13X，10X。公司歷史3 年期、5 年期、上市以來平均PE 分別為25.78 倍、39.89 倍、41.48 倍，目前估值處於歷史底部位置，維持“買入”評級。
7、風險提示：智慧家庭業務發展不及預期；市場競爭加劇；原材料供應緊張；通信設備業務佔款導致現金流變差；元宇宙業務發展不及預期；市場系統性風險等。
