事件
2021 年度公司实现营业总收入364 亿元，较上年同期增长57.34%；利润总额96 亿元，较上年同期增长280.20%；归属于上市公司股东的净利润61 亿元，较上年同期增长299.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润60 亿元，较上年同期增长316.04%。
简评
产品涨价和收购煤矿资产带来了业绩的大幅提升。 去年能耗双控压力下，硅铁和PVC 都有所上涨，另外公司收购了38%永煤矿业的股权，投资收益大幅提高。
复产在即，铁水产量上升带来了硅铁需求的增加。去年Q4 钢企为完成全年平控目标大规模减产，Q1 冬残奥会持续影响产量，铁水一直在低位徘徊。预估供暖季结束后，铁水从210-220 万吨回升至240-250 万吨的区间，需求提升在10%以上。
俄乌冲突下，东亚国家转单至中国的潜在可能性较大，带来出口需求的边际增长。全球硅铁年产能1110 万吨左右，我国产能约800 万吨，是全球最大的硅铁产地。2021 我国硅铁年产量586 万吨，出口55 万吨。俄罗斯是中国之外最大的出口国，去年前11月合计出口39 万吨，主要出口至日韩等东亚国家。在战争冲突期间，日韩寻求更安全稳定的供应商可能性较大。若其中一半的出口由中国承接，则硅铁需求进一步提升5%左右。
可以将公司业务拆分为电厂+硅铁厂，以及高品质的联营煤矿，盈利安全垫提升。近期下游电价普涨，硅铁、PVC 等行业的电价普遍提升了0.2 元左右。而公司自发电完全不受影响。我们可以把公司的自备电厂理解成一个只向高耗能行业出售电力的火电厂，年发电量对应硅铁、电石PVC 的电力需求，大约在85 万度，由于出售给高耗能企业，超额部分盈利按0.2 计算，合计17 亿，这部分将提供极强的安全垫。另外， 公司权益矿500+1200*50%=1100 万吨，同样具有极高的安全保障。
公司煤炭和电厂业务提供了安全的盈利。硅铁业务在国内需求和出口需求共振增长下有较大的弹性，预估公司2021-2023 年的业绩为61 亿、79 亿和84 亿，对应的PE 分别为6.7 倍、5.1 倍和4.8倍。给予“增持”评级。
风险提示：钢铁复产不及预期。
事件
2021 年度公司實現營業總收入364 億元，較上年同期增長57.34%；利潤總額96 億元，較上年同期增長280.20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤61 億元，較上年同期增長299.73%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤60 億元，較上年同期增長316.04%。
簡評
產品漲價和收購煤礦資產帶來了業績的大幅提升。 去年能耗雙控壓力下，硅鐵和PVC 都有所上漲，另外公司收購了38%永煤礦業的股權，投資收益大幅提高。
復產在即，鐵水產量上升帶來了硅鐵需求的增加。去年Q4 鋼企爲完成全年平控目標大規模減產，Q1 冬殘奧會持續影響產量，鐵水一直在低位徘徊。預估供暖季結束後，鐵水從210-220 萬噸回升至240-250 萬噸的區間，需求提升在10%以上。
俄烏衝突下，東亞國家轉單至中國的潛在可能性較大，帶來出口需求的邊際增長。全球硅鐵年產能1110 萬噸左右，我國產能約800 萬噸，是全球最大的硅鐵產地。2021 我國硅鐵年產量586 萬噸，出口55 萬噸。俄羅斯是中國之外最大的出口國，去年前11月合計出口39 萬噸，主要出口至日韓等東亞國家。在戰爭衝突期間，日韓尋求更安全穩定的供應商可能性較大。若其中一半的出口由中國承接，則硅鐵需求進一步提升5%左右。
可以將公司業務拆分爲電廠+硅鐵廠，以及高品質的聯營煤礦，盈利安全墊提升。近期下游電價普漲，硅鐵、PVC 等行業的電價普遍提升了0.2 元左右。而公司自發電完全不受影響。我們可以把公司的自備電廠理解成一個只向高耗能行業出售電力的火電廠，年發電量對應硅鐵、電石PVC 的電力需求，大約在85 萬度，由於出售給高耗能企業，超額部分盈利按0.2 計算，合計17 億，這部分將提供極強的安全墊。另外， 公司權益礦500+1200*50%=1100 萬噸，同樣具有極高的安全保障。
公司煤炭和電廠業務提供了安全的盈利。硅鐵業務在國內需求和出口需求共振增長下有較大的彈性，預估公司2021-2023 年的業績爲61 億、79 億和84 億，對應的PE 分別爲6.7 倍、5.1 倍和4.8倍。給予“增持”評級。
風險提示：鋼鐵復產不及預期。
