疫情影响逐步消除,股权激励方案彰显发展信心根据公司2021 年业绩预告,预计2021 年归母净利润0.97-1.09 亿元,同比增长60.0%~79.8%,预计扣非归母净利润0.86-0.98 亿元,同比增长66.3%~89.6%。
2021 年11 月,向激励对象首次授予限制性股票,业绩考核要求以公司2020 年归母净利润(0.60 亿元)为基数,2021-2023 年归母净利润(剔除股权激励费用) 增长率不低于60%/115%/179% , 对应归母净利润0.97/1.30/1.68 亿元。
康复业务政策鼓励,聚焦基层,发展可期
1)政策对于康复发展持支持态度,国家及各省市康复支持政策陆续出台。康复医疗是应对人口老龄化的战略的关键部分,人口老龄化叠加支付能力和康复意识提升,康复需求增加,国家及各地方康复支持政策陆续出台,国家层面印发《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》,河南、浙江、广东、四川等也印发了各省的康复支持政策。2)乡镇卫生院康复设备市场仍处于起步阶段,龙之杰聚焦基层蓝海市场。龙之杰自成立以来积极开拓三级医院市场,形成了较高的品牌知名度;未来公司将目标市场从三级医院逐步下沉至县乡基层医疗市场。根据中国卫生统计年鉴,2020 年乡镇卫生院数目达到35762 家,目前乡镇卫生院康复设备市场仍处于起步阶段,属于蓝海市场,龙之杰在乡镇卫生院康复整体解决方案上已有成功案例,未来聚焦基层,康复业务发展可期。
医药智能制造业务整体稳健
医药生物智能制造业务主要包括自动化控制系统、工业软件和系统设备,2021H1 智能制造业务实现营业收入3.21 亿元,同比增长82.52%;净利润2692.26 万元,同比去年同期扭亏为盈。2021H1 公司新签及中标订单金额为5.26 亿元,同比增长28%,我们预计后续维持稳健增长。
盈利预测与估值模型
我们预计公司2021-2023 年营业收入为9.24/10.94/12.62 亿元,同比增长20.88%/18.44%/15.31% , 剔除股权激励费用, 预计归母净利润为0.98/1.31/1.71 亿元。参照同类公司2022 年PE 为24 倍,考虑到政策对康复的支持态度及公司基层康复业务发展可期,给予公司30 倍PE,对应39 亿市值,目标价为14.42 元,给予公司“买入”评级。
风险提示:医药智能制造业务业绩波动的风险,康复器械销售不及预期风险,新冠疫情反复的风险,政策落地不及预期,市场竞争加剧的风险。
疫情影響逐步消除,股權激勵方案彰顯發展信心根據公司2021 年業績預告,預計2021 年歸母淨利潤0.97-1.09 億元,同比增長60.0%~79.8%,預計扣非歸母淨利潤0.86-0.98 億元,同比增長66.3%~89.6%。
2021 年11 月,向激勵對象首次授予限制性股票,業績考覈要求以公司2020 年歸母淨利潤(0.60 億元)爲基數,2021-2023 年歸母淨利潤(剔除股權激勵費用) 增長率不低於60%/115%/179% , 對應歸母淨利潤0.97/1.30/1.68 億元。
康復業務政策鼓勵,聚焦基層,發展可期
1)政策對於康復發展持支持態度,國家及各省市康復支持政策陸續出臺。康復醫療是應對人口老齡化的戰略的關鍵部分,人口老齡化疊加支付能力和康復意識提升,康復需求增加,國家及各地方康復支持政策陸續出臺,國家層面印發《關於印發加快推進康復醫療工作發展意見的通知》,河南、浙江、廣東、四川等也印發了各省的康復支持政策。2)鄉鎮衛生院康復設備市場仍處於起步階段,龍之傑聚焦基層藍海市場。龍之傑自成立以來積極開拓三級醫院市場,形成了較高的品牌知名度;未來公司將目標市場從三級醫院逐步下沉至縣鄉基層醫療市場。根據中國衛生統計年鑑,2020 年鄉鎮衛生院數目達到35762 家,目前鄉鎮衛生院康復設備市場仍處於起步階段,屬於藍海市場,龍之傑在鄉鎮衛生院康復整體解決方案上已有成功案例,未來聚焦基層,康復業務發展可期。
醫藥智能製造業務整體穩健
醫藥生物智能製造業務主要包括自動化控制系統、工業軟件和系統設備,2021H1 智能製造業務實現營業收入3.21 億元,同比增長82.52%;淨利潤2692.26 萬元,同比去年同期扭虧爲盈。2021H1 公司新籤及中標訂單金額爲5.26 億元,同比增長28%,我們預計後續維持穩健增長。
盈利預測與估值模型
我們預計公司2021-2023 年營業收入爲9.24/10.94/12.62 億元,同比增長20.88%/18.44%/15.31% , 剔除股權激勵費用, 預計歸母淨利潤爲0.98/1.31/1.71 億元。參照同類公司2022 年PE 爲24 倍,考慮到政策對康復的支持態度及公司基層康復業務發展可期,給予公司30 倍PE,對應39 億市值,目標價爲14.42 元,給予公司“買入”評級。
風險提示:醫藥智能製造業務業績波動的風險,康復器械銷售不及預期風險,新冠疫情反覆的風險,政策落地不及預期,市場競爭加劇的風險。