本文精编自海通证券：承保利润在集中，非车险业务在崛起，龙头公司 ROE 将提升
中国财产险行业正处于高增长和高 ROE 的红利期，行业承保利润正在向龙头公司集中。中国财险股价对应 2018PB 仅为 1.07 倍，处于历史低位
1、发达国家的产险行业早已进入成熟期， ROE 的大致波动区间是 5-10%。
产险的承保周期性显著，周期长度一般为 5-8 年，「硬市场」与「 软市场」交替出现。硬市场」表现为监管严格，软市场」 则相反。全球产险业务结构稳定， 2016 年车险、火险与财险、责任险占比分别为 44%、 23%、 15%。
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2、中国产险行业仍处于高增长和高 ROE 的红利期，且承保利润正向龙头公司集中。
1980-2017 年中国财产险保费年均复合增长 21%，是全球保费增长最快的市场之一 。预计非车险业务从 2017 年开始进入快速增长期， 将带动产险保费增速在未来 3-5 年维持在 15%附近。中国财产险行业两大龙头——中国财险和平安产险的 ROE均长期稳定在 15%以上，其中 2014-2017 年平安产险 ROE 高于 20%，均显著高于国际同业。
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3、车险马太效应深化，龙头公司掌握着绝对主动权。
费改大趋势下，差异化、科技化、规模化为车险承保盈利的关键要素，中国财险和平安产险掌握着绝对主动权。
龙头公司的客户积累与技术积累丰富，历史数据与风控模型能带来对优质保户更精确的筛选与管理，理赔支付控制能力强，赔付率优势将进一步扩大。
龙头公司网点布局范围广，深入县域与乡村， 线下与 020 服务能力突出， 可充分发挥品牌优势，进一步提升市场份额。
龙头公司对车险服务链拥有强大的控制力，可将零配件价格控制在合理范围内，降低运营成本与费用率。
中小公司普遍承保亏损，在阈值监管及其他形式的监管下难以发起费用竞争，龙头公司在市场策略方面拥有主动权。
4、责任险、信用保证保险、农险、意外及健康险等非车险的增长潜力巨大。
责任险、信用保证保险、农险、意外及健康险的保费占比呈现出长期的上升态势，2016年保费占比分别仍仅为 4%、4%、5%和 6%，合计占比约 20%。预计这四项业务会成为未来产险保费增长的新驱动力。全球产险保费结构中，责任险占比为 15%，远高于中国的 4%，我们预计随着车险占比的逐年下降，责任险等目前市场渗透率低的「发展中险种」的重要性将与日俱增。中国财险、平安产险分别在农险、 信用保证保险上具有独特优势。
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5、关注低估值产险龙头公司中国财险
2018 年 6 月 29 日， 中国财险 H 股股价对应 2018PB 仅为 1.07 倍，处于历史低位。
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本文精編自海通證券：承保利潤在集中，非車險業務在崛起，龍頭公司 ROE 將提升
中國財產險行業正處於高增長和高 ROE 的紅利期，行業承保利潤正在向龍頭公司集中。中國財險股價對應 2018PB 僅爲 1.07 倍，處於歷史低位
1、發達國家的產險行業早已進入成熟期， ROE 的大致波動區間是 5-10%。
產險的承保週期性顯著，週期長度一般爲 5-8 年，「硬市場」與「 軟市場」交替出現。硬市場」表現爲監管嚴格，軟市場」 則相反。全球產險業務結構穩定， 2016 年車險、火險與財險、責任險佔比分別爲 44%、 23%、 15%。
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2、中國產險行業仍處於高增長和高 ROE 的紅利期，且承保利潤正向龍頭公司集中。
1980-2017 年中國財產險保費年均複合增長 21%，是全球保費增長最快的市場之一 。預計非車險業務從 2017 年開始進入快速增長期， 將帶動產險保費增速在未來 3-5 年維持在 15%附近。中國財產險行業兩大龍頭——中國財險和平安產險的 ROE均長期穩定在 15%以上，其中 2014-2017 年平安產險 ROE 高於 20%，均顯著高於國際同業。
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3、車險馬太效應深化，龍頭公司掌握着絕對主動權。
費改大趨勢下，差異化、科技化、規模化爲車險承保盈利的關鍵要素，中國財險和平安產險掌握着絕對主動權。
龍頭公司的客戶積累與技術積累豐富，歷史數據與風控模型能帶來對優質保戶更精確的篩選與管理，理賠支付控制能力強，賠付率優勢將進一步擴大。
龍頭公司網點佈局範圍廣，深入縣域與鄉村， 線下與 020 服務能力突出， 可充分發揮品牌優勢，進一步提升市場份額。
龍頭公司對車險服務鏈擁有強大的控制力，可將零配件價格控制在合理範圍內，降低運營成本與費用率。
中小公司普遍承保虧損，在閾值監管及其他形式的監管下難以發起費用競爭，龍頭公司在市場策略方面擁有主動權。
4、責任險、信用保證保險、農險、意外及健康險等非車險的增長潛力巨大。
責任險、信用保證保險、農險、意外及健康險的保費佔比呈現出長期的上升態勢，2016年保費佔比分別仍僅爲 4%、4%、5%和 6%，合計佔比約 20%。預計這四項業務會成爲未來產險保費增長的新驅動力。全球產險保費結構中，責任險佔比爲 15%，遠高於中國的 4%，我們預計隨着車險佔比的逐年下降，責任險等目前市場滲透率低的「發展中險種」的重要性將與日俱增。中國財險、平安產險分別在農險、 信用保證保險上具有獨特優勢。
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5、關注低估值產險龍頭公司中國財險
2018 年 6 月 29 日， 中國財險 H 股股價對應 2018PB 僅爲 1.07 倍，處於歷史低位。
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