2021Q4 收入符合预期,广告逆势增长。微博2021Q4 营收为6.16 亿美元、同比增长20%,按去年同期汇率同比增长16%。其中,广告营收5.5 亿美元、同比增长21%。增值服务0.65 亿美元,同比增长9%。2021 年全年微博总营收达到22.6亿美元、同比增长34%,其中广告营收19.8 亿美元、同比增长33%。
2021Q4 毛利率为79%,去年同期为83.4%。销售、研发以及行政费用同比增长25%至3.05 亿美元,主要由于广告成本上升以及人员成本增长等。Non-GAAP 营业利润率36%、上年同期为40%,non-GAAP 归母净利率32%、上年同期为41%。
2021 年全年Non-GAAP 净利润为7.2 亿美元,净利润率为32%、同比持平。
聚焦用户频次,控制获客成本。2021 年12 月微博MAU 达5.73 亿,同比增加5200 万、环比持平,其中约95%为移动端用户。DAU 达2.49 亿,同比增加2500万、环比增加100 万。
在获客方面,微博今年将控制获客成本、更加聚焦用户频次和粘性的提升。1)渠道获客维度,重点提升渠道获客用户的ROI,将获客成本保持在合理区间。2)平台核心竞争力维度,将继续加强热点和社交的产品运营投入,保障微博热点和IP讨论供给。3)对超话社区进行产品升级,增加微博虚拟社区的类型覆盖。
微博独特的客户结构、广告模式与产品组合,推动广告业务逆势增长。2021Q4 微博非阿里广告收入为5.1 亿美元、同比增长28%。虽然行业面临逆风,但微博广告实现可观增长,动力来自于:1)客户结构方面,微博较为均衡,受监管影响较大的行业如教育和金融对微博的负面影响较小。2)行业营销方面,重点行业如美妆个护、食品饮料、3C 数码、汽车等依旧保持可观增速,重点开拓的奢侈品、鞋服等行业在Q4 贡献较高增长。3)广告模式和产品方面,微博品效广告模式以及独特的社交广告模式具备竞争优势,微博提供丰富的广告产品组合、且不断创新。
2022 年行业不确定性尚存,利润端或有所承压。收入端,今年以来微博核心广告行业如快消、数码、汽车、奢侈品目前投放增长态势较好,但直播电商和教培行业或产生一定负面影响。我们预期微博Q1 广告收入或实现中高单位数增长。
基于去年高基数及目前宏观经济和监管的不确定性,预计全年收入增速放缓。
利润端,我们预计毛利率或有所下滑,主要由于1)文化事业建设费今年开始停止减免。2)预计微博今年在体育和游戏将进行较大内容投入。3)微博计划今年针对微博小店进行产品升级,部分行业尝试做闭环交易,电商投入或将加大。运营费用方面,微博将会更严格地控制渠道费用。我们预计利润率或将有所下滑。
投资建议:我们预计微博2022-2024 年收入分别为23.7/25.5/26.9 亿美元,non-GAAP 净利约6.4/7.2/8.0 亿美元。我们给予微博港股(9898.HK)目标价225 港元、美股(WB.O)目标价29 美元,对应9x 2022e P/E,维持“增持”评级。
风险提示:广告主需求弱于预期,流量平台广告竞争超预期,互联网监管政策相关风险。
2021Q4 收入符合預期,廣告逆勢增長。微博2021Q4 營收爲6.16 億美元、同比增長20%,按去年同期匯率同比增長16%。其中,廣告營收5.5 億美元、同比增長21%。增值服務0.65 億美元,同比增長9%。2021 年全年微博總營收達到22.6億美元、同比增長34%,其中廣告營收19.8 億美元、同比增長33%。
2021Q4 毛利率爲79%,去年同期爲83.4%。銷售、研發以及行政費用同比增長25%至3.05 億美元,主要由於廣告成本上升以及人員成本增長等。Non-GAAP 營業利潤率36%、上年同期爲40%,non-GAAP 歸母淨利率32%、上年同期爲41%。
2021 年全年Non-GAAP 淨利潤爲7.2 億美元,淨利潤率爲32%、同比持平。
聚焦用戶頻次,控制獲客成本。2021 年12 月微博MAU 達5.73 億,同比增加5200 萬、環比持平,其中約95%爲移動端用戶。DAU 達2.49 億,同比增加2500萬、環比增加100 萬。
在獲客方面,微博今年將控制獲客成本、更加聚焦用戶頻次和粘性的提升。1)渠道獲客維度,重點提升渠道獲客用戶的ROI,將獲客成本保持在合理區間。2)平臺核心競爭力維度,將繼續加強熱點和社交的產品運營投入,保障微博熱點和IP討論供給。3)對超話社區進行產品升級,增加微博虛擬社區的類型覆蓋。
微博獨特的客戶結構、廣告模式與產品組合,推動廣告業務逆勢增長。2021Q4 微博非阿里廣告收入爲5.1 億美元、同比增長28%。雖然行業面臨逆風,但微博廣告實現可觀增長,動力來自於:1)客戶結構方面,微博較爲均衡,受監管影響較大的行業如教育和金融對微博的負面影響較小。2)行業營銷方面,重點行業如美妝個護、食品飲料、3C 數碼、汽車等依舊保持可觀增速,重點開拓的奢侈品、鞋服等行業在Q4 貢獻較高增長。3)廣告模式和產品方面,微博品效廣告模式以及獨特的社交廣告模式具備競爭優勢,微博提供豐富的廣告產品組合、且不斷創新。
2022 年行業不確定性尚存,利潤端或有所承壓。收入端,今年以來微博核心廣告行業如快消、數碼、汽車、奢侈品目前投放增長態勢較好,但直播電商和教培行業或產生一定負面影響。我們預期微博Q1 廣告收入或實現中高單位數增長。
基於去年高基數及目前宏觀經濟和監管的不確定性,預計全年收入增速放緩。
利潤端,我們預計毛利率或有所下滑,主要由於1)文化事業建設費今年開始停止減免。2)預計微博今年在體育和遊戲將進行較大內容投入。3)微博計劃今年針對微博小店進行產品升級,部分行業嘗試做閉環交易,電商投入或將加大。運營費用方面,微博將會更嚴格地控制渠道費用。我們預計利潤率或將有所下滑。
投資建議:我們預計微博2022-2024 年收入分別爲23.7/25.5/26.9 億美元,non-GAAP 淨利約6.4/7.2/8.0 億美元。我們給予微博港股(9898.HK)目標價225 港元、美股(WB.O)目標價29 美元,對應9x 2022e P/E,維持“增持”評級。
風險提示:廣告主需求弱於預期,流量平臺廣告競爭超預期,互聯網監管政策相關風險。