投资要点
事件: 2021 年公司实现营收41.55 亿元/同比-9.67%,归母净利润4.11 亿元/同比+20.99%,扣非后归母净利润3.63亿元/同比+17.32%,实现毛利率36.46%/同比+6.10pct(调整后,下同),净利率9.9%/同比+2.52pct。
分平台看,天猫国内、天猫国际、其他平台分别实现营收37.1/1.6/2.8亿元,分别同比-15%/+1%/+229%,毛利率分别为37%/47%/23%,仍以天猫为主,抖音等新兴平台增长较快;分产品看,美妆洗护营收40.5亿元/同比-9.25%,仍为主要业务;分模式看,电商零售、品牌代运营分别实现营收38.7/2.2 亿元,同比-11.25%/+8.85%,主要由于旁氏、凡士林等品牌转为代运营模式。
全方位战略布局,提升自身核心竞争力:1)扩张合作品牌,巩固化妆品电商零售龙头地位:除与雪花秀、后、芙丽芳丝等60多个品牌进行稳定合作外,2021年与科蒂集团达成合作,为Burberry、Mac Jacobs、Philosophy等奢侈品美妆品牌提供运营服务,与苏菲娜就天猫旗舰店、抖音、小红薯等渠道达成合作意向;2)开拓新兴平台,寻找新的增长点:公司对新兴电商营销平台持续投入,先后与汉高、花王、皮尔法伯、LG、科蒂等集团进行合作,目前运营抖音小店数量达33家;开拓以趣多多为代表的非化妆品赛道,丰富经营范围;3)积极孵化自身品牌:先后推出了美壹堂、玉容初等定位鲜明的自有品牌以满足消费者的多元化需求。
财务指标来看,1)盈利能力:2021 年实现毛利率36.46%/同比+6.10pct,主要由于部分合作品牌业务模式从经销模式变为代运营模式,销售费率20.12%/同比+3.54pct,管理费率2.96%/同比+0.79pct,净利率9.9%/同比+2.52pct;2)经营性净现金流-1.34 亿元,大幅下滑,存货周转天数143.6 天,显著提升,主要由于采购商品大幅增加。
盈利预测与评级:公司当前面临互联网行业政策趋严,流量增速放缓之际,积极布局新品牌、新平台、新品类,降本增效初见成效。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.66、5.00、5.7 亿元,EPS 分别为1.16、1.24、1.42元/股,对应2022 年3 月3 日收盘价的PE 分别为17.7、16.5、14.5 倍,首次予以“审慎增持”评级。
风险提示:政策风险,市场竞争加剧,下游客户流失等
投資要點
事件: 2021 年公司實現營收41.55 億元/同比-9.67%,歸母淨利潤4.11 億元/同比+20.99%,扣非後歸母淨利潤3.63億元/同比+17.32%,實現毛利率36.46%/同比+6.10pct(調整後,下同),淨利率9.9%/同比+2.52pct。
分平臺看,天貓國內、天貓國際、其他平臺分別實現營收37.1/1.6/2.8億元,分別同比-15%/+1%/+229%,毛利率分別爲37%/47%/23%,仍以天貓爲主,抖音等新興平臺增長較快;分產品看,美妝洗護營收40.5億元/同比-9.25%,仍爲主要業務;分模式看,電商零售、品牌代運營分別實現營收38.7/2.2 億元,同比-11.25%/+8.85%,主要由於旁氏、凡士林等品牌轉爲代運營模式。
全方位戰略佈局,提升自身核心競爭力:1)擴張合作品牌,鞏固化妝品電商零售龍頭地位:除與雪花秀、後、芙麗芳絲等60多個品牌進行穩定合作外,2021年與科蒂集團達成合作,爲Burberry、Mac Jacobs、Philosophy等奢侈品美妝品牌提供運營服務,與蘇菲娜就天貓旗艦店、抖音、小紅薯等渠道達成合作意向;2)開拓新興平臺,尋找新的增長點:公司對新興電商營銷平臺持續投入,先後與漢高、花王、皮爾法伯、LG、科蒂等集團進行合作,目前運營抖音小店數量達33家;開拓以趣多多爲代表的非化妝品賽道,豐富經營範圍;3)積極孵化自身品牌:先後推出了美壹堂、玉容初等定位鮮明的自有品牌以滿足消費者的多元化需求。
財務指標來看,1)盈利能力:2021 年實現毛利率36.46%/同比+6.10pct,主要由於部分合作品牌業務模式從經銷模式變爲代運營模式,銷售費率20.12%/同比+3.54pct,管理費率2.96%/同比+0.79pct,淨利率9.9%/同比+2.52pct;2)經營性淨現金流-1.34 億元,大幅下滑,存貨週轉天數143.6 天,顯著提升,主要由於採購商品大幅增加。
盈利預測與評級:公司當前面臨互聯網行業政策趨嚴,流量增速放緩之際,積極佈局新品牌、新平臺、新品類,降本增效初見成效。預計公司2022-2024年的歸母淨利潤分別爲4.66、5.00、5.7 億元,EPS 分別爲1.16、1.24、1.42元/股,對應2022 年3 月3 日收盤價的PE 分別爲17.7、16.5、14.5 倍,首次予以“審慎增持”評級。
風險提示:政策風險,市場競爭加劇,下游客戶流失等