预测净利润略好于我们预期
公司发布正面盈利预告:公司预期2021 财年净利润9.15 亿元,略好于我们预期,我们预计主因全年费用投入略低于我们预期。
关注要点
2021 财年盈利略好于我们预期,现金流品种稳健增长。胸腺法新注射液纳入了第五批国家集采并于4Q21 启动执行,公司胸腺法新产品日达仙并未入选国家集采,但受益于公司前期建设的院外GTP(Go-to-patient)等自有渠道,以及对真实世界研究及上市后临床研究带来的适应症拓展,日达仙集采压力得以缓解,在临床终端仍保持了一定份额。据公司公告,日达仙于2021 年全年维持较好的放量势头,我们预计集采落地冲击相对缓和;此外,COVID-19 疫苗接种、脓毒症及肿瘤免疫联用等研究持续推进,我们认为有望进一步拓展日达仙的适用范围。
罕见病用药博鳌先行区落地,关注正式获批进度。2020 年12 月,公司与Y-mabs就神经母细胞瘤(候选)药物Naxitamab及omburtamab在大中华区的开发、注册及商业化达成合作,拓展疾病领域至中枢神经系统罕见病。
Naxitamab于2020 年11 月在美国正式获批上市,赛生药业正在推动该品种在海南博鳌等先行区的落地,目前已取得少量患者订单;此外,公司正在进行Naxitamab在国内的正式申报,我们预计其有望在2Q22 于国内正式获批。据Y-mabs官网,Y-mabs计划于1Q22 再次向美国食品药品管理局(FDA)递交Omburtamab的上市申请,我们预计赛生将在2022 年内启动Omburtamab在国内的上市申报。
引进管线陆续启动临床,关注后续进展。公司已披露包括5 个后期药物、3个早期药物在内的管线组合,其中诺弥可已于2021 年1 月在国内获批上市并启动商业化,此外,我们预计RRx-001(多机制小分子药物候选分子,参与CD47 通路调节)国内III期将于1H22 启动患者入组,PEN-866(HSP90小分子偶联药物候选分子)有望于2022 年完成国内IND申报。我们预计未来随着管线产品逐步推进,公司产品结构将逐步向创新产品升级。
估值与建议
考虑到公司2021 年全年费用投入略低于我们此前预计,我们上调2021 年归母净利润预测3.7%至9.15 亿元,维持2022 年盈利预测并首次引入2023 年归母净利润11.1 亿元,当前股价对应2022/2023 年市盈率4.5/4.1倍。我们维持“跑赢行业”评级,维持15.00 港元的目标价,对应2022/2023 年市盈率8.6/7.8 倍,较当前股价有91%上行空间。
风险
产品格局恶化,专利到期药品集采,新药研发进展不及预期。
預測淨利潤略好於我們預期
公司發佈正面盈利預告:公司預期2021 財年淨利潤9.15 億元,略好於我們預期,我們預計主因全年費用投入略低於我們預期。
關注要點
2021 財年盈利略好於我們預期,現金流品種穩健增長。胸腺法新注射液納入了第五批國家集採並於4Q21 啓動執行,公司胸腺法新產品日達仙並未入選國家集採,但受益於公司前期建設的院外GTP(Go-to-patient)等自有渠道,以及對真實世界研究及上市後臨床研究帶來的適應症拓展,日達仙集採壓力得以緩解,在臨床終端仍保持了一定份額。據公司公告,日達仙於2021 年全年維持較好的放量勢頭,我們預計集採落地衝擊相對緩和;此外,COVID-19 疫苗接種、膿毒症及腫瘤免疫聯用等研究持續推進,我們認爲有望進一步拓展日達仙的適用範圍。
罕見病用藥博鰲先行區落地,關注正式獲批進度。2020 年12 月,公司與Y-mabs就神經母細胞瘤(候選)藥物Naxitamab及omburtamab在大中華區的開發、註冊及商業化達成合作,拓展疾病領域至中樞神經系統罕見病。
Naxitamab於2020 年11 月在美國正式獲批上市,賽生藥業正在推動該品種在海南博鰲等先行區的落地,目前已取得少量患者訂單;此外,公司正在進行Naxitamab在國內的正式申報,我們預計其有望在2Q22 於國內正式獲批。據Y-mabs官網,Y-mabs計劃於1Q22 再次向美國食品藥品管理局(FDA)遞交Omburtamab的上市申請,我們預計賽生將在2022 年內啓動Omburtamab在國內的上市申報。
引進管線陸續啓動臨床,關注後續進展。公司已披露包括5 個後期藥物、3個早期藥物在內的管線組合,其中諾彌可已於2021 年1 月在國內獲批上市並啓動商業化,此外,我們預計RRx-001(多機制小分子藥物候選分子,參與CD47 通路調節)國內III期將於1H22 啓動患者入組,PEN-866(HSP90小分子偶聯藥物候選分子)有望於2022 年完成國內IND申報。我們預計未來隨着管線產品逐步推進,公司產品結構將逐步向創新產品升級。
估值與建議
考慮到公司2021 年全年費用投入略低於我們此前預計,我們上調2021 年歸母淨利潤預測3.7%至9.15 億元,維持2022 年盈利預測並首次引入2023 年歸母淨利潤11.1 億元,當前股價對應2022/2023 年市盈率4.5/4.1倍。我們維持“跑贏行業”評級,維持15.00 港元的目標價,對應2022/2023 年市盈率8.6/7.8 倍,較當前股價有91%上行空間。
風險
產品格局惡化,專利到期藥品集採,新藥研發進展不及預期。