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丽人丽妆(605136)2021年报点评:利润增长稳健 抖音业务占比持续提升

麗人麗粧(605136)2021年報點評:利潤增長穩健 抖音業務佔比持續提升

國元證券 ·  2022/03/03 00:00

事件:

公司發佈2021 年報。

報告要點:

收入受品牌合作模式切換影響短期承壓,利潤端增長穩健2021 年公司實現收入41.55 億元,同比下降9.67%,歸母淨利潤4.11 億元,同比增長20.99%,扣非歸母淨利潤3.63 億元,同比增長17.32%。

2021 年公司毛利率36.46%,同比+6.10pcts,銷售/管理/研發/財務費用率20.12%/2.96%/0.27%/-0.20%,同比+3.54/+0.79/+0.01/-0.15pcts,淨利率9.86%,同比+2.52pcts。公司收入利潤結構變化較大,毛利率、淨利率雙升,主要受到品牌合作模式切換(高毛利服務費模式佔比提升)、部分品牌合作條款變更(公司以較低折扣採購並承擔營銷費用)以及規模效應影響。

單季度看,Q1-4 公司收入分別為7.55/11.00/6.45/16.54 億元,同比+15.51%/-4.38%/-2.15%/-22.56%,歸母淨利潤0.44/1.61/0.56/1.49 億元,同增5.01%/49.06%/35.76%/0.96%。

抖音業務快速增長,自主品牌嶄露頭角

分業務看,2021 年公司零售業務/營銷服務業務收入38.72/2.17 億元,同比-11.25%/+8.85%,主要受到旁氏、凡士林等品牌由經銷轉為服務費模式影響,與主力品牌雪花秀、後、芙麗芳絲、雅漾等的合作保持穩定。2021 年公司在美粧領域優勢得到進一步鞏固,與奢侈品集團COTY 達成合作,與花王旗下蘇菲娜品牌在多個電商渠道達成合作意向,服務品牌涵蓋了美粧各細分品類及高中低端多個層級。分平臺看,天貓國內/天貓國際/其他平臺收入37.09/1.64/2.82 億元,同比-14.78%/+1.43%/+228.51%。其中,抖音業務依託原有客户資源以及較強的營銷能力實現快速增長,全年貢獻收入約2 億,佔比持續提升。此外,公司抓住市場新機會、積極佈局自主品牌,先後推出定位保濕科技及修復的護膚品牌美壹堂,以及主打植物養膚、針對敏感肌人羣的護膚品牌玉容初,2021 年自主品牌收入體量達到小几千萬。

投資建議與盈利預測

公司是國內美粧垂類頭部代運營商,電商運營能力強,2021 年來積極開拓抖音業務、穩步孵化自有品牌、適當投資新興品牌,整體發展穩健。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤4.58/5.10/5.64 億, EPS 分別為1.14/1.27/1.40 元,對應PE 分別為18/17/15x,維持“買入”評級。

風險提示

行業增速趨緩,競爭加劇,頭部品牌收回代運營權風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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