事件：公司发布2021 年业绩快报。2021 年实现收入50.85 亿元，同比增长21.3%；归母净利润10.06 亿元，同比增长22.1%；扣非归母净利8.08 亿元，同比增长3.7%。其中，Q4 单季度实现收入14.35 亿元，同比增长21.6%；归母净利润1.89 亿元，同比增长16.9%，扣非归母净利0.97 亿元，同比下降29.8%。
烟标业务小幅下滑，彩盒业务延续快速增长。2021 年公司烟标、彩盒分别实现收入23.01、11.36 亿元，分别同比-4.07%、+23.52%，1）烟标方面，公司在部分区域的市场处于恢复期，叠加部分产品降价，烟标收入同比有所下降。
2）彩盒方面，公司把握中高端烟酒包装、3C 包装升级趋势，加强产品研发和市场开拓，发力高端膜产品，持续推动产品高端化经营策略。精品烟盒并入彩盒板块，销售延续快速增长。
加速布局新型烟草业务，发力第二增长曲线
21 年新型烟草业务同比增长381.16%。公司通过收购优质标的完善新型烟草全产业链布局，卡位雾化烟和HNB 的研产销各环节，20 年板块收入基数较低、21 年高速增长。
未来国内雾化烟也将由中烟监管，公司与中烟合作稳定，凭借先发优势有望在监管实施后充分享受国内新型烟草发展红利。
盈利预测与投资建议
公司作为卷烟包装龙头企业，烟标业务构筑其坚固的基本盘；彩盒业务发力高端膜；紧抓新型烟草发展大势，全面卡位新型烟草业务各环节，有望凭借先发优势在监管落地后充分享受国内新型烟草发展红利。预计2021-2023 年归母净利润分别为10.06、12.59、15.19 亿元，对应PE 为24.8X、19.8X、16.4X，首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示
新型烟草行业监管超预期；市场竞争加剧；终端需求放缓
事件：公司發佈2021 年業績快報。2021 年實現收入50.85 億元，同比增長21.3%；歸母淨利潤10.06 億元，同比增長22.1%；扣非歸母淨利8.08 億元，同比增長3.7%。其中，Q4 單季度實現收入14.35 億元，同比增長21.6%；歸母淨利潤1.89 億元，同比增長16.9%，扣非歸母淨利0.97 億元，同比下降29.8%。
煙標業務小幅下滑，彩盒業務延續快速增長。2021 年公司煙標、彩盒分別實現收入23.01、11.36 億元，分別同比-4.07%、+23.52%，1）煙標方面，公司在部分區域的市場處於恢復期，疊加部分產品降價，煙標收入同比有所下降。
2）彩盒方面，公司把握中高端煙酒包裝、3C 包裝升級趨勢，加強產品研發和市場開拓，發力高端膜產品，持續推動產品高端化經營策略。精品煙盒併入彩盒板塊，銷售延續快速增長。
加速佈局新型煙草業務，發力第二增長曲線
21 年新型煙草業務同比增長381.16%。公司通過收購優質標的完善新型煙草全產業鏈佈局，卡位霧化煙和HNB 的研產銷各環節，20 年板塊收入基數較低、21 年高速增長。
未來國內霧化煙也將由中煙監管，公司與中煙合作穩定，憑藉先發優勢有望在監管實施後充分享受國內新型煙草發展紅利。
盈利預測與投資建議
公司作為捲煙包裝龍頭企業，煙標業務構築其堅固的基本盤；彩盒業務發力高端膜；緊抓新型煙草發展大勢，全面卡位新型煙草業務各環節，有望憑藉先發優勢在監管落地後充分享受國內新型煙草發展紅利。預計2021-2023 年歸母淨利潤分別為10.06、12.59、15.19 億元，對應PE 為24.8X、19.8X、16.4X，首次覆蓋予以“買入”評級。
風險提示
新型煙草行業監管超預期；市場競爭加劇；終端需求放緩
