生猪出栏规模全行业第一,能繁母猪储备充足。
2021 年公司销售生猪4026.3 万头,其中商品猪3688.7 万头,仔猪309.5 万头,种猪28.1 万头,整体出栏规模居行业第一。2021年屠宰生猪289.73 万头,产能利用率70%左右。截至2021 年末公司建成养殖产能超7000 万头,能繁母猪数量为283.1 万头。
生猪“供强需弱”,产能去化持续进行。
截至2021 年底我国能繁殖母猪存栏4329 万头,从2021 年6 月存栏高点下降约5.15%,养殖亏损背景下预计当前行业产能去化预计持续进行;由于节后需求整体偏弱,“供强需弱”或导致猪价二次探底。
多优势集合铸公司核心竞争力。
①成本管控行业领先:预计公司2021 年四季度完全成本15 元/公斤左右,2022 年目标下降至13 元/公斤。②育种优势突出,屠宰持续发力:公司成立11 家子公司开展种猪育种研发与销售业务;预计2022 年底屠宰产能将达到3700 万头。③技术优势推进智能化养殖:公司大力发展智能化饲喂系统和云服务平台等信息智能化系统,以信息化带动农业现代化。④疫情管控强力:公司防疫措施涵盖硬件设施升级到管理措施强化各方面,管控效果显著,2021 年窝均活仔数较2020 年提升1.2 至11.96。
盈利预测与投资建议:考虑到公司生猪养殖成本优势显著,未来随猪价回升,盈利能力有望增强,屠宰业务持续放量且产能利用率有望逐步增长,公司未来业绩有望恢复高增长。预计公司2021-2023 年实现营收773.51/1109.14/1493.59 亿元,归母净利润72.12/103.38/182.10 亿元,EPS 分别为1.37/1.96/3.46 元,对应PE分别为40.7x/28.4x/16.1x,维持“买入”评级。
风险提示:猪价持续低迷的风险,生猪出栏不及预期的风险,非洲猪瘟等疫情风险等。
生豬出欄規模全行業第一,能繁母豬儲備充足。
2021 年公司銷售生豬4026.3 萬頭,其中商品豬3688.7 萬頭,仔豬309.5 萬頭,種豬28.1 萬頭,整體出欄規模居行業第一。2021年屠宰生豬289.73 萬頭,產能利用率70%左右。截至2021 年末公司建成養殖產能超7000 萬頭,能繁母豬數量爲283.1 萬頭。
生豬“供強需弱”,產能去化持續進行。
截至2021 年底我國能繁殖母豬存欄4329 萬頭,從2021 年6 月存欄高點下降約5.15%,養殖虧損背景下預計當前行業產能去化預計持續進行;由於節後需求整體偏弱,“供強需弱”或導致豬價二次探底。
多優勢集合鑄公司核心競爭力。
①成本管控行業領先:預計公司2021 年四季度完全成本15 元/公斤左右,2022 年目標下降至13 元/公斤。②育種優勢突出,屠宰持續發力:公司成立11 家子公司開展種豬育種研發與銷售業務;預計2022 年底屠宰產能將達到3700 萬頭。③技術優勢推進智能化養殖:公司大力發展智能化飼餵系統和雲服務平臺等信息智能化系統,以信息化帶動農業現代化。④疫情管控強力:公司防疫措施涵蓋硬件設施升級到管理措施強化各方面,管控效果顯著,2021 年窩均活仔數較2020 年提升1.2 至11.96。
盈利預測與投資建議:考慮到公司生豬養殖成本優勢顯著,未來隨豬價回升,盈利能力有望增強,屠宰業務持續放量且產能利用率有望逐步增長,公司未來業績有望恢復高增長。預計公司2021-2023 年實現營收773.51/1109.14/1493.59 億元,歸母淨利潤72.12/103.38/182.10 億元,EPS 分別爲1.37/1.96/3.46 元,對應PE分別爲40.7x/28.4x/16.1x,維持“買入”評級。
風險提示:豬價持續低迷的風險,生豬出欄不及預期的風險,非洲豬瘟等疫情風險等。