精編自興業證券：科技上行 渠道下沉 電商龍頭領跑行業
公司目前整體盈利模式是自營平臺賺取商品差價，第三方平臺向商家收取佣金及服務費。2017年服務性收入貢獻持續擴大同比增長近50%，得益於廣告收入的大幅增長。
1、公司是國內最大的自營零售商
公司目前是中國最大的自營零售商，同時也是中國第二大的 B2C 平臺。公司 2018Q1實現營業收入 1001 億人民幣； 2017 年總 GMV 達到 12944 億人民幣，佔 B2C 市場總 GMV27%。線上零售方面，公司主要向提升商品品類、優化購物體驗兩個方向發力。物流方面，公司旨在通過覆蓋供應鏈上的每一步，保障「最後一公里」物流服務。金融業務方面，京東金融於 2013 年獨立運營，先後推出京東白條、 京東獨立支付體系、衆籌平臺等。
2、國內零售行業仍待整合，龍頭髮展潛力巨大
2012-2017 我國線上零售業 CAGR 爲 38%，預計到2020 年仍將保持 21%的複合年均增速；同期零售業整體 CAGR 僅爲 11.3%。值得注意的是，我國線上零售業銷售總額及用戶數量增速均持續放緩，線上獲客或將觸頂。「新零售」的線下獲客渠道潛力巨大，將成爲電商下一個重要增長點。
3、線上零售業務增長態勢健康， 服務性收入內生性增長可期
受益於核心線上零售業務增長，公司 2017年營業收入達到 3626 億人民幣(YoY+39%)，略高於市場預期（ 1.3%）。受益於營銷服務優化，公司服務性收入實現內生性增長， 2017 年公司服務性收入同比增長 49.9%，佔總營收 10%。
4、線上線下融合打造零售新生態，智能供應鏈助力新零售
公司已與多家線下零售巨頭達成合作，接入「京東到家」平臺，並主要通過配送平臺「達達」輸出物流服務。此外，公司全面接入線下便利店，供應鏈、場景、營銷多方賦能便利小店，加速「夫妻店」藍海市場整合，渠道進一步下沉。
5、覆蓋全國的物流網絡初步運轉良好，無人技術提升物流效率
公司截至2017 年底基本完成了覆蓋全國的物流網絡，物流護城河形成。京東物流自2017 年 4 月份獨立運營並提供社會化服務以來，運轉超預期，已有約 100個品牌方開始使用京東物流服務。預計未來 3-5 年內，來自京東體系外的收入佔比將超 50%。
