投资要点
事件：2022 年2 月21 日，淮河能源发布《吸收合并淮南矿业（集团）有限责任公司暨关联交易预案》。根据《预案》，公司拟以向淮河控股、中国信达、建信投资、国华投资、中银资产、冀凯集团、上海电力、中电国瑞、淮北矿业发行股份、可转换公司债券（如有）及支付现金的方式吸收合并淮南矿业。上市公司为吸收合并方，淮南矿业为被吸收合并方。本次交易完成后，上市公司作为存续公司承继及承接淮南矿业的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务。
点评：
淮南矿业核心煤炭和电力等资产将实现整体化上市，上市公司产能规模大幅扩大：
煤炭方面，根据淮南矿业债券募集书，截至2021 年3 月末，集团在产矿井核定产能为7,610 万吨/年，其中本部矿井9 座，核定产能为5,610 万吨/年，蒙西鄂尔多斯矿井3 座，核定产能2,000 万吨。考虑到丁集矿（600 万吨）已经注入到上市平台，预计此次将会有7010 万吨煤矿产能注入。电力方面，截至2021 年3 月末，集团总装机容量3,781 万千瓦，权益容量1,673 万千瓦。考虑到上市公司体内权益装机容量为315.54 万千瓦，预计此次将会有1357.46 万千瓦。综合来看，预计此次上市公司煤炭产能或增加1168.33%，电力产能或增430.20%。
上市公司盈利或增厚：据淮河能源业绩预告，预计公司2021 年归母净利实现4.14-4.44 亿元。据淮南矿业公告，2021 年前三季度公司实现归母净利29.66 亿元，年化39.55 亿元。合并后，测算上市公司业绩或将增厚至43.68-43.98 亿元，增幅891.14-955.75%。
吸收合并后，更完整的产业链有望增强上市公司抗周期能力：目前上市公司主要业务包含火电、铁路运输、贸易，而交易完成后上市公司将形成煤-气（在建）-电-运一体化产业链。更完整的产业链将有助于公司增强竞争力以及抵御周期。
投资建议：暂不考虑吸收合并，预计公司2021-2023 年净利润分别为4.36/5.63/5.71亿元，对应EPS 分别为0.11/0.14/0.15，首次给予增持-A 投资评级。
风险提示：交易审批不通过，交易中止，煤价暴跌
投資要點
事件：2022 年2 月21 日，淮河能源發佈《吸收合併淮南礦業（集團）有限責任公司暨關聯交易預案》。根據《預案》，公司擬以向淮河控股、中國信達、建信投資、國華投資、中銀資產、冀凱集團、上海電力、中電國瑞、淮北礦業發行股份、可轉換公司債券（如有）及支付現金的方式吸收合併淮南礦業。上市公司爲吸收合併方，淮南礦業爲被吸收合併方。本次交易完成後，上市公司作爲存續公司承繼及承接淮南礦業的全部資產、負債、業務、人員及其他一切權利與義務。
點評：
淮南礦業核心煤炭和電力等資產將實現整體化上市，上市公司產能規模大幅擴大：
煤炭方面，根據淮南礦業債券募集書，截至2021 年3 月末，集團在產礦井覈定產能爲7,610 萬噸/年，其中本部礦井9 座，覈定產能爲5,610 萬噸/年，蒙西鄂爾多斯礦井3 座，覈定產能2,000 萬噸。考慮到丁集礦（600 萬噸）已經注入到上市平台，預計此次將會有7010 萬噸煤礦產能注入。電力方面，截至2021 年3 月末，集團總裝機容量3,781 萬千瓦，權益容量1,673 萬千瓦。考慮到上市公司體內權益裝機容量爲315.54 萬千瓦，預計此次將會有1357.46 萬千瓦。綜合來看，預計此次上市公司煤炭產能或增加1168.33%，電力產能或增430.20%。
上市公司盈利或增厚：據淮河能源業績預告，預計公司2021 年歸母淨利實現4.14-4.44 億元。據淮南礦業公告，2021 年前三季度公司實現歸母淨利29.66 億元，年化39.55 億元。合併後，測算上市公司業績或將增厚至43.68-43.98 億元，增幅891.14-955.75%。
吸收合併後，更完整的產業鏈有望增強上市公司抗週期能力：目前上市公司主要業務包含火電、鐵路運輸、貿易，而交易完成後上市公司將形成煤-氣（在建）-電-運一體化產業鏈。更完整的產業鏈將有助於公司增強競爭力以及抵禦週期。
投資建議：暫不考慮吸收合併，預計公司2021-2023 年淨利潤分別爲4.36/5.63/5.71億元，對應EPS 分別爲0.11/0.14/0.15，首次給予增持-A 投資評級。
風險提示：交易審批不通過，交易中止，煤價暴跌
