蒸汽销售和潜在的国家核证自愿减排（CCER）申请计划将推动生物质板块的增长
21财年补贴回款同比增长约67%
下调贴现现金流目标价至2.7港元，维持中性评级生物质：扩大蒸汽销售业务
由于大部分生物质发电项目在2021年底开始投运，公司也正在扩大蒸汽销售业务来推动收入增长（蒸汽销售产能：2021年底超过200万吨，公司计划在3年内将该项产能翻一番，我们预计到24财年蒸汽销售将占到其总收入的7%）。蒸汽是通过安装额外设备在燃烧秸秆的过程中产生，主要需求来自其周边的工业客户。
CCER：提供潜在收入来源
根据管理层消息，公司整体项目（大部分为生物质项目）每年可减少碳排放300万吨。随着CCER（国家核证自愿减排计划）有望在不久的将来重启，这将使公司获得额外的收入（假设以目前50元人民币/吨的碳减排均价计算，这将为公司带来约1.5亿元人民币的额外收入，预计占其21财年总收入的2%）。
电价补贴：回款速度加快
电价补贴回款方面，管理层表示公司生物质项目整体回款进度加快（2020年投运营的新项目，全部补贴均能完成回款）。因此，21财年公司已收到约5亿元人民币的补贴款（对比20财年为约3亿元人民币）。
生物质业务成本上升，下调盈利预测及贴现现金流目标价由于生物质项目原料收集成本预计将上升从而将推升公司销售成本，因此我们将公司21-23财年预测核心利润下调10%并将贴现现金流目标价从2.9港元下调至2.7港元，对应4.7倍/4.2倍21/22财年预测市盈率。建议投资者等待公司现金流出现明显改善的信号。
蒸汽銷售和潛在的國家核證自願減排（CCER）申請計劃將推動生物質板塊的增長
21財年補貼回款同比增長約67%
下調貼現現金流目標價至2.7港元，維持中性評級生物質：擴大蒸汽銷售業務
由於大部分生物質發電項目在2021年底開始投運，公司也正在擴大蒸汽銷售業務來推動收入增長（蒸汽銷售產能：2021年底超過200萬噸，公司計劃在3年內將該項產能翻一番，我們預計到24財年蒸汽銷售將佔到其總收入的7%）。蒸汽是通過安裝額外設備在燃燒秸稈的過程中產生，主要需求來自其周邊的工業客户。
CCER：提供潛在收入來源
根據管理層消息，公司整體項目（大部分為生物質項目）每年可減少碳排放300萬噸。隨着CCER（國家核證自願減排計劃）有望在不久的將來重啟，這將使公司獲得額外的收入（假設以目前50元人民幣/噸的碳減排均價計算，這將為公司帶來約1.5億元人民幣的額外收入，預計佔其21財年總收入的2%）。
電價補貼：回款速度加快
電價補貼回款方面，管理層表示公司生物質項目整體回款進度加快（2020年投運營的新項目，全部補貼均能完成回款）。因此，21財年公司已收到約5億元人民幣的補貼款（對比20財年為約3億元人民幣）。
生物質業務成本上升，下調盈利預測及貼現現金流目標價由於生物質項目原料收集成本預計將上升從而將推升公司銷售成本，因此我們將公司21-23財年預測核心利潤下調10%並將貼現現金流目標價從2.9港元下調至2.7港元，對應4.7倍/4.2倍21/22財年預測市盈率。建議投資者等待公司現金流出現明顯改善的信號。
