公司是国内铝合金精密压铸件的优质供应商。公司产品覆盖汽车传动系统、引擎系统、热交换系统、转向系统和新能源汽车零部件等领域。成立初期公司选择了差异化布局,把“技术创新”和“新能源业务”作为发展的突破口。
近年公司在传动系统、新能源零部件业务的收入录得高增长。
明确发展规划,把握近期稳健增长和中长期战略增长。根据现有业务发展和行业长期变革趋势,公司制定了5 条业务线:退出线(传统内燃机业务)、成长底线(阀板等核心产品)、增长线(新能源汽车零部件业务)、爆发线(组件业务)和天际线(轮毂电机系统、数字悬架系统)。根据发展规划,近2-3年公司的传动零部件业务和新能源零部件业务将受益于新能源行业的快速发展而保持高增长。此外,一体化压铸领域也是现在公司研发投入的重点。
新能源市场快速发展,公司在该领域深耕数年,较友商具备先发优势。新能源行业快速发展,相关电动车用铝压铸产品仍处于升级变化中,为在该领域积累多年的国内供应商提供了更多机会。公司2013 年便与德国西门子合作开发电驱动相关业务,其先发优势主要体现在:(1)拥有将近10 年的新能源产品研发和量产的经验;(2)与国际知名Tier 1 有深厚的新能源产品合作基础,为公司获取新订单的能力背书。公司在马鞍山、南京、匈牙利均规划了新能源产品的产能建设,预计达产后马鞍山工厂的新能源产值为4.3 亿,南京新能源生产基地为5.2 亿。
把握自主车企布局DCT 的发展机遇,公司以DCT 相关产品为核心的传动业务将受益。DCT 是目前国内变速箱市场上的主流方案,油耗低且能够兼容混动车型。几家主流自主车企均在DCT 有布局,并实现了量产。公司传动产品除间供长城、上汽、一汽、长安外,还获得了比亚迪、长城、长安等车企的直供订单,市场认可度较高。随着IPO 产能释放,将助力公司传动业务增长。
加速布局一体化压铸,打开发展新空间。由于新能源汽车对轻量化的诉求比传统燃油车更高,集成化设计、车身结构件、三电系统壳体、底盘件等一体化压铸的方案正成为行业革新的新赛道。公司较早布局一体化压铸,大型压铸机将主要用于“多合一”组件、电池构件及车身构件相关业务。根据公告信息,公司5000T 压铸机已经投入使用并量产,6000T 和8000T 压铸机也将陆续到厂。
盈利预测及投资评级:当前汽车行业处于向电动化、智能化快速发展的变革阶段,相关零部件仍在不断升级变化中,对供应商的技术研发和同步开发能力提出了更高的要求。新能源汽车渗透率快速提升,我们看好公司在新能源、传动零部件等核心业务的市场竞争力和产能布局,公司成长可期。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.62、2.47 和3.34 亿元,对应EPS 分别为0.81、1.23 和1.66 元。2022 年2 月15 日收盘价对应2021-2023 年PE值分别为37、24 和18 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示:乘用车销量不及预期;上游原材料价格上涨;缺芯恢复情况不及预期;新产能建设进度不及预期。
公司是國內鋁合金精密壓鑄件的優質供應商。公司產品覆蓋汽車傳動系統、引擎系統、熱交換系統、轉向系統和新能源汽車零部件等領域。成立初期公司選擇了差異化佈局,把“技術創新”和“新能源業務”作為發展的突破口。
近年公司在傳動系統、新能源零部件業務的收入錄得高增長。
明確發展規劃,把握近期穩健增長和中長期戰略增長。根據現有業務發展和行業長期變革趨勢,公司制定了5 條業務線:退出線(傳統內燃機業務)、成長底線(閥板等核心產品)、增長線(新能源汽車零部件業務)、爆發線(組件業務)和天際線(輪轂電機系統、數字懸架系統)。根據發展規劃,近2-3年公司的傳動零部件業務和新能源零部件業務將受益於新能源行業的快速發展而保持高增長。此外,一體化壓鑄領域也是現在公司研發投入的重點。
新能源市場快速發展,公司在該領域深耕數年,較友商具備先發優勢。新能源行業快速發展,相關電動車用鋁壓鑄產品仍處於升級變化中,為在該領域積累多年的國內供應商提供了更多機會。公司2013 年便與德國西門子合作開發電驅動相關業務,其先發優勢主要體現在:(1)擁有將近10 年的新能源產品研發和量產的經驗;(2)與國際知名Tier 1 有深厚的新能源產品合作基礎,為公司獲取新訂單的能力背書。公司在馬鞍山、南京、匈牙利均規劃了新能源產品的產能建設,預計達產後馬鞍山工廠的新能源產值為4.3 億,南京新能源生產基地為5.2 億。
把握自主車企佈局DCT 的發展機遇,公司以DCT 相關產品為核心的傳動業務將受益。DCT 是目前國內變速箱市場上的主流方案,油耗低且能夠兼容混動車型。幾家主流自主車企均在DCT 有佈局,並實現了量產。公司傳動產品除間供長城、上汽、一汽、長安外,還獲得了比亞迪、長城、長安等車企的直供訂單,市場認可度較高。隨着IPO 產能釋放,將助力公司傳動業務增長。
加速佈局一體化壓鑄,打開發展新空間。由於新能源汽車對輕量化的訴求比傳統燃油車更高,集成化設計、車身結構件、三電系統殼體、底盤件等一體化壓鑄的方案正成為行業革新的新賽道。公司較早佈局一體化壓鑄,大型壓鑄機將主要用於“多合一”組件、電池構件及車身構件相關業務。根據公告信息,公司5000T 壓鑄機已經投入使用並量產,6000T 和8000T 壓鑄機也將陸續到廠。
盈利預測及投資評級:當前汽車行業處於向電動化、智能化快速發展的變革階段,相關零部件仍在不斷升級變化中,對供應商的技術研發和同步開發能力提出了更高的要求。新能源汽車滲透率快速提升,我們看好公司在新能源、傳動零部件等核心業務的市場競爭力和產能佈局,公司成長可期。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為1.62、2.47 和3.34 億元,對應EPS 分別為0.81、1.23 和1.66 元。2022 年2 月15 日收盤價對應2021-2023 年PE值分別為37、24 和18 倍。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示:乘用車銷量不及預期;上游原材料價格上漲;缺芯恢復情況不及預期;新產能建設進度不及預期。