铜加工行业龙头,规模效应助腾飞:公司是铜加工行业龙头,铜加工材产量位居全国第一,预计2022 年铜产品产能达200 万吨,2025 年达250 万吨。
规模效应助力降低铜产品平均成本,公司凭借其低成本优势继续扩大市场份额,提高市占率,发挥龙头效应。
“铜合金材料+磁性材料”双轮驱动:磁性材料主要应用于电机,和公司的电磁线业务具有较强协同效应。十三五期间,公司铜产品产量复合增速为18%(大幅超过国内行业1.6%的增速),预计2025 年铜产品产能产量将提升至250 万吨,产量符合增速约18%。稀土永磁材料目前宁波基地5000 吨年产能,包头基地拟建8000 吨稀土永磁材料项目,项目分2 期建设,预计分别在2023、2024 年投产,投产之后将提升至1.3 万吨产能。
乘双碳之风,拓展扁线、高精铜板带、高性能钕铁硼等高端应用市场:公司加大在新能源、风电、光伏等领域的科技研发及市场开拓。2021 年上半年,公司铜产品在新能源汽车、风力发电、特高压及5G 等重点领域应用突破1.75万吨;其中应用于新能源汽车领域的产品销量同比增长94%,应用于风电发电领域的产品销量同比增长52%,应用于特高压领域的产品销量同比增长20%。
公司凭借20 年电磁线的产销经验,紧抓扁线的发展机会。目前电磁线扁线产品已进入知名新能源汽车企业供应商体系,现已进入量产阶段。2022年使新能源用扁线产能将从0.5 万吨扩张到2 万吨;
高精度铜带产品已经成功进入国际知名电机供应商体系,应用于新能源汽车电机等领域,现已进入批量供货阶段;
公司在研的5G 通讯均热板用高精度带材项目进展顺利,已突破关键技术,各项指标基本达到预期目标;
铬锆铜合金材料已实现量产,产品应用于电阻焊电极、高铁接触线导线等高技术领域;
高性能黄铜带产品成功进入新兴照明行业以及白色家电类连接器端子供应链。
稀土永磁材料在20 年经验积淀之后,提质扩能,目前0.5 万吨年产能,2024 年将达到1.3 万吨。
低估值绩优股:2015 年公司中小板上市以来收入年复合增速10.5%,毛利润复合增速26%,毛利率从2015 年2.4%提升至2020 年4.08%。根据我们测算,2022 年、2023 年公司预计净利润10/13 亿,对应市盈率12 倍、9 倍。
给予“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:新扩建项目投产进度不及预期、扁线等产品下游消费不及预期、铜和稀土价格短时间内剧烈波动风险、汇率波动风险等。
銅加工行業龍頭,規模效應助騰飛:公司是銅加工行業龍頭,銅加工材產量位居全國第一,預計2022 年銅產品產能達200 萬噸,2025 年達250 萬噸。
規模效應助力降低銅產品平均成本,公司憑藉其低成本優勢繼續擴大市場份額,提高市佔率,發揮龍頭效應。
“銅合金材料+磁性材料”雙輪驅動:磁性材料主要應用於電機,和公司的電磁線業務具有較強協同效應。十三五期間,公司銅產品產量複合增速為18%(大幅超過國內行業1.6%的增速),預計2025 年銅產品產能產量將提升至250 萬噸,產量符合增速約18%。稀土永磁材料目前寧波基地5000 噸年產能,包頭基地擬建8000 噸稀土永磁材料項目,項目分2 期建設,預計分別在2023、2024 年投產,投產之後將提升至1.3 萬噸產能。
乘雙碳之風,拓展扁線、高精銅板帶、高性能釹鐵硼等高端應用市場:公司加大在新能源、風電、光伏等領域的科技研發及市場開拓。2021 年上半年,公司銅產品在新能源汽車、風力發電、特高壓及5G 等重點領域應用突破1.75萬噸;其中應用於新能源汽車領域的產品銷量同比增長94%,應用於風電發電領域的產品銷量同比增長52%,應用於特高壓領域的產品銷量同比增長20%。
公司憑藉20 年電磁線的產銷經驗,緊抓扁線的發展機會。目前電磁線扁線產品已進入知名新能源汽車企業供應商體系,現已進入量產階段。2022年使新能源用扁線產能將從0.5 萬噸擴張到2 萬噸;
高精度銅帶產品已經成功進入國際知名電機供應商體系,應用於新能源汽車電機等領域,現已進入批量供貨階段;
公司在研的5G 通訊均熱板用高精度帶材項目進展順利,已突破關鍵技術,各項指標基本達到預期目標;
鉻鋯銅合金材料已實現量產,產品應用於電阻焊電極、高鐵接觸線導線等高技術領域;
高性能黃銅帶產品成功進入新興照明行業以及白色家電類連接器端子供應鏈。
稀土永磁材料在20 年經驗積澱之後,提質擴能,目前0.5 萬噸年產能,2024 年將達到1.3 萬噸。
低估值績優股:2015 年公司中小板上市以來收入年複合增速10.5%,毛利潤複合增速26%,毛利率從2015 年2.4%提升至2020 年4.08%。根據我們測算,2022 年、2023 年公司預計淨利潤10/13 億,對應市盈率12 倍、9 倍。
給予“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示:新擴建項目投產進度不及預期、扁線等產品下游消費不及預期、銅和稀土價格短時間內劇烈波動風險、匯率波動風險等。