本文精編自海通證券：低估值對抗事件衝擊
今天，A股可謂是“血流成河”，上證指數大跌近4%一度擊破2900點，深成指大跌5.31%，創業板亦大跌5.76%，截至收盤，兩市共逾600只個股跌停。2016年的A股股災時，千股跌停，甚至指數都逼近跌停的情形再度襲來！A股爲甚麼會大跌？
2017年新財富A股最佳策略分析師，荀玉根認爲：2 月以來 A 股整體走弱，至今已經調整 4 個半月，但過去幾個月宏微觀基本面並沒有出現明顯惡化， 市場一直受到外部因素干擾， 中美貿易摩擦、 國內去槓桿就像行進路上的事件， 不斷出現影響市場， 目前市場估值已經回到 2016 年以來最低水平，低估值對抗干擾事件。
A 股走弱源於干擾事件而非基本面變差
從基本面看， 全部 A 股 16 年 /17 年 /18Q1 淨利潤同比增速爲16.3/18.4/14.4%，恆生指數成分股 16 年/17 年淨利潤同比增速爲-14.9/28.1%，恆生國企指數成分股爲-9.8/17.7%，兩邊市場基本面表現都不差， 分化的原因在於港股由基本面驅動繼續走牛，而 A 股則不斷受到中美貿易摩擦、 國內去槓桿等因素影響， 市場情緒面和資金面變差。
市場估值水平已經回到上證綜指 2638 點附近
從主要市場指數看，上證綜指、萬得全 A、上證 50、滬深 300、中小板指目前 PE 已接近上證綜指 2638點時（2016年1月27日）估值水平。分行業看，以 PE 衡量消費、科技類行業估值水平，目前除了食品飲料、家電、通信 PE 高於 2638 點時之外，剩餘行業 PE 均已接近或低於 2638 點時水平。
內資退、外資進是過去幾個月 A 股資金面的最大特徵
雖然 A 股近期表現疲弱，但陸港通北上資金卻在加速流入， 4、 5、 6 月份分別淨流入 387、 508、 325 億元（截至 6 月 15 日，下同），較 2017 年月均水平 166 億元大幅提升。表現更強的港股，陸港通南下資金卻出現淨流出， 4、 5、 6 月份分別淨流出 49、 18、 54 億元，較 2017 年月均淨流入 257 億元大幅縮減。 外資不斷進入 A 股市場的同時，內資卻在撤退，股票型基金倉位從 3 月底的 88.3%降至當前的 85.8%，前十大股票型基金倉位也從 88.6%降至 85.1%。
應對策略
大震盪格局的熬底階段。只要 2016 年以來宏觀經濟增長 L 型的一橫這個大背景不變，估值底就有效。震盪市大格局如果被打破，即估值底被擊穿再下臺階，風險點來自海外，國內去槓桿整體可控，通脹壓力不大政策可迴旋餘地大。震盪市的估值底出現後，市場的情緒修復有個過程。
在大震盪格局的熬底階段，絕對收益投資者可以等待，相對收益投資者則須求穩。與宏觀週期相關性較強的週期行業普遍表現低迷，而與宏觀週期相關性較弱的消費股、醫藥股表現更強。此外，配置角度看估值安全邊際高的行業， PB-ROE 角度分析，銀行、房地產較好。科技類行業基本面望迎來拐點，短期受到中美貿易摩擦影響，堅持業績爲王，等待中報業績落地。
更多精彩脫水研報，請點擊：研報精華101