中低信用公司的盈利能力問題終於在2021年年報集中開始體現,不少企業業績大幅下降甚至虧損。我們相信,業績明朗也是競爭格局開始明朗的表現,高信用公司在資產負債表和利潤表的優勢開始全面體現。
盈利能力問題終於顯性化,板塊業績增長整體不可持續
A股不少地產企業公告業績快報,大多數低於市場一致預期,部分公司出現業績大幅下滑或虧損,但企業分化也十分明顯。
由於結算結構,結算規模,利息資本化率,成本配比,跌價準備提取等諸多因素,過去一段時間,資金成本雖然在理論上困擾中低信用公司的盈利能力,不同信用公司之間的業績增速卻沒有明顯差別。到2022年初,這一問題終於顯性化。
中低信用公司高現金分紅的終結
過去幾年,中低信用公司到期需償還的債務規模遠大於結算淨利潤,但企業卻持續高現金分紅,使得企業現金流更面臨挑戰。
我們認爲,現階段大量地產企業業績大幅下降(甚至虧損),客觀上減少了這些企業未來現金分紅和資金流出的可能性,更好反應企業的事實情況,也符合債權人的訴求。
地產公司的社會形象可能出現變化
歷史上,由於行業缺乏正面形象的塑造能力,品牌部門常常停留在「滅火」層面,地產公司的社會觀感不佳。相對偏弱的業績表現,客觀上對地產企業重塑形象,開展「弱傳播」有利,對擺脫「大亨型實控人」和「野蠻成長的商業帝國」之類負面輿論形象有利。
高度關注高頻數據
當前仍處於地產推盤的淡季,但預計2022年3月之後的推盤將明顯上升,屆時市場的高頻數據值得關注。我們相信,從房屋交易而言,2022年3月可能是一個底部。
業績下調伴隨估值修復,結構調整伴隨軟着陸
我們認爲,我們將迎來一個行業業績下修的春季。對於中低信用公司而言,盈利高低已經不再是企業當期重點考慮的因素,企業資產負債表需要較長的時間修補,當前股價的風險仍可能超過潛力。
但對於高信用公司而言,市場份額可能提升,盈利能力優勢也顯性化。我們推薦保利發展、萬科A(萬科企業)、龍湖集團、華潤置地、濱江集團、金地集團、招商蛇口等公司。
風險提示:數量衆多的地產公司可能業績低於預期的風險。2022年春季地產銷售不能恢復的風險。
編輯/Ray