【投资要点】
公司是国内领先汽车运动运营服务商，全面布局全民健身数字化服务。传统主业是赛事运营及服务，2021 年以来先后“聘任原阿里体育COO 余总作为公司总经理”、“参股明星运动健身APP 公司悦动天下”，标志着全民健身业务开启。公司将以“悦动圈”为载体，通过“运动积分兑换激励模式”搭建全民健身数字化平台——“运动银行”。我们认为公司未来增长主要来自于三方面：1）疫情控制，2022 年传统业务如赛事运营等逐步复苏；2）“赛卡联盟连锁场馆”等募投项目投入运营；3）“运动银行”等全民健身新业务逐步开始商业化。
体育产业是国家重点支持方向，社会经济性和素质教育价值凸显。体育产业在国民经济中的地位和作用显著提升， 2015—2019 年全国体育产业总规模从1.71 万亿元跃升至2.95 万亿元，年均增长率达14.6%。
“十四五”时期，我国体育发展仍然处于重要战略机遇期。全民健身有助于减轻社（医）保负担，研究表明在运动健身中多投入1 元钱，就可以在医疗中减少7-8 元的投入。体育总局在《“十四五”体育发展规划》中提到“积极促进体育资源和生产要素向优质企业集中，力争培育100 家营业收入超过百亿元、品牌知名度高、国际竞争力强、行业带动性大的体育企业”，体育企业迎来黄金发展期。
传统主业短期受疫情影响明显，定增加码“竞技+娱乐”，积极布局C端市场。新冠肺炎疫情影响线下赛事，收入和利润率双双承压，2021年恢复至正常水平的50%-60%。受全球新冠肺炎疫情影响，公司运营的国际赛事2020 年后三个季度均停赛，国内房车锦标赛直到2020 年8 月份才开始举办，但赛事规模和观众人数方面都受到较大限制。公司现有业务主要聚焦于B 端客户市场，客户主要为汽车厂商或者与汽车行业有着较强关联的企业。近年来，公司顺应我国汽车运动向平民化、大众化发展的趋势，通过探索打造“竞技+娱乐”全新品类的汽车运动赛事、开设卡丁车场馆等方式积极针对C 端客户市场进行布局。
“悦动圈”构建新业务载体的重要组成部分，运动银行整合数据与用户。“运动银行”是公司全民健身业务的核心，公司总经理余总是“运动银行”概念的发起人，并最早在阿里体系得以实践，受到社会各界广泛认可。“运动银行”解决了运动健身APP 两大痛点：用户增长和商业化。其中用户增长方面，公司采取“2G/2B”的获客模式，规避重投入的买量模式，“农村”包围城市，从青少年和中老年出发。商业化方面，对于B 端，为政府、学校等机构提供体育大数据、赛事与培训IP 以及AI 体育课等服务；对于C 端，积分兑换本质上是基于CPS的电商导流业务；未来诸如“运动保险”等变现模式也非常值得期待。
【投资建议】
我们从两个方面关注公司未来的发展，分别是传统业务复苏和“运动银行”
业务快速成长。基于传统赛车赛事业务，我们预计2021-2023 年公司收入2.75/4.21/6.15 亿，归母净利润0.05/0.33/0.65 亿，每股收益2021-2023 年分别为0.03/0.20/0.41 元，PE 对应502/80/40 倍，谨慎看好，给予“增持”评级。
【风险提示】
传统业务恢复不及预期
新业务拓展不及预期
限售股解禁
【投資要點】
公司是國內領先汽車運動運營服務商，全面佈局全民健身數字化服務。傳統主業是賽事運營及服務，2021 年以來先後“聘任原阿里體育COO 餘總作爲公司總經理”、“參股明星運動健身APP 公司悅動天下”，標誌着全民健身業務開啓。公司將以“悅動圈”爲載體，通過“運動積分兌換激勵模式”搭建全民健身數字化平臺——“運動銀行”。我們認爲公司未來增長主要來自於三方面：1）疫情控制，2022 年傳統業務如賽事運營等逐步復甦；2）“賽卡聯盟連鎖場館”等募投項目投入運營；3）“運動銀行”等全民健身新業務逐步開始商業化。
體育產業是國家重點支持方向，社會經濟性和素質教育價值凸顯。體育產業在國民經濟中的地位和作用顯著提升， 2015—2019 年全國體育產業總規模從1.71 萬億元躍升至2.95 萬億元，年均增長率達14.6%。
“十四五”時期，我國體育發展仍然處於重要戰略機遇期。全民健身有助於減輕社（醫）保負擔，研究表明在運動健身中多投入1 元錢，就可以在醫療中減少7-8 元的投入。體育總局在《“十四五”體育發展規劃》中提到“積極促進體育資源和生產要素向優質企業集中，力爭培育100 家營業收入超過百億元、品牌知名度高、國際競爭力強、行業帶動性大的體育企業”，體育企業迎來黃金髮展期。
傳統主業短期受疫情影響明顯，定增加碼“競技+娛樂”，積極佈局C端市場。新冠肺炎疫情影響線下賽事，收入和利潤率雙雙承壓，2021年恢復至正常水平的50%-60%。受全球新冠肺炎疫情影響，公司運營的國際賽事2020 年後三個季度均停賽，國內房車錦標賽直到2020 年8 月份纔開始舉辦，但賽事規模和觀衆人數方面都受到較大限制。公司現有業務主要聚焦於B 端客戶市場，客戶主要爲汽車廠商或者與汽車行業有着較強關聯的企業。近年來，公司順應我國汽車運動向平民化、大衆化發展的趨勢，通過探索打造“競技+娛樂”全新品類的汽車運動賽事、開設卡丁車場館等方式積極針對C 端客戶市場進行佈局。
“悅動圈”構建新業務載體的重要組成部分，運動銀行整合數據與用戶。“運動銀行”是公司全民健身業務的核心，公司總經理餘總是“運動銀行”概念的發起人，並最早在阿里體系得以實踐，受到社會各界廣泛認可。“運動銀行”解決了運動健身APP 兩大痛點：用戶增長和商業化。其中用戶增長方面，公司採取“2G/2B”的獲客模式，規避重投入的買量模式，“農村”包圍城市，從青少年和中老年出發。商業化方面，對於B 端，爲政府、學校等機構提供體育大數據、賽事與培訓IP 以及AI 體育課等服務；對於C 端，積分兌換本質上是基於CPS的電商導流業務；未來諸如“運動保險”等變現模式也非常值得期待。
【投資建議】
我們從兩個方面關注公司未來的發展，分別是傳統業務復甦和“運動銀行”
業務快速成長。基於傳統賽車賽事業務，我們預計2021-2023 年公司收入2.75/4.21/6.15 億，歸母淨利潤0.05/0.33/0.65 億，每股收益2021-2023 年分別爲0.03/0.20/0.41 元，PE 對應502/80/40 倍，謹慎看好，給予“增持”評級。
【風險提示】
傳統業務恢復不及預期
新業務拓展不及預期
限售股解禁
