事件:思摩尔发布业绩预增,21 年预计实现溢利及全面收益50.24-55.53 亿元,同比增长109.3%-131.4%;经调整纯利51.80-57.09 亿元,同比增长33.0%-46.6%。
材料+工艺+结构三维突破创新,深挖技术护城河。公司于1 月18 日发布新一代超薄电子雾化解决方案FEELM Air,采用行业首款7 层复合加热膜,复合加热膜厚度从80 微米降至最薄2 微米,陶瓷基体厚度由4.5 毫米降至3.5 毫米。该仿生薄膜陶瓷芯实现3 大突破性技术:1)仿生材料创新,搭载行业首款7 层复合加热膜,增强减害性;2)纳米技术工艺创新,采用纳米级真空覆膜工艺,精准还原口感;3)结构创新,使用多孔立体仿生结构,减少漏液同时增加透气性。
新技术大幅解决行业痛点,助力客户粘性提升。FEELM Air 大幅优化用户体验感:
1)减害性提升80%,其中重金属产生减少78.6%,醛酮类产生降低80.7%;2)Flavor-Lock 锁鲜技术使口感还原度提升33%;3)采用“Puzzle 迷宫二代”技术平台,防漏液性能提升237%;4)超高能效比1.3mg/W,较上一代提升13%;5)搭载全球最小线性马达,1.5 亿次震动超长寿命,超低功耗仅约抽吸2 口;6)行业首个超级能源管理系统,充电10 分钟,使用8 小时;7)首次搭载MEMS 传感技术,气流开关可靠,控制更灵敏。
下游备货调整影响21H2 业绩,长期优势地位不改。21H2 出货量略有放缓,主要由于国内下游渠道销售受到政策不确定性影响,长期来看,对标美国发达地区50%左右渗透率,国内烟民人数约3 亿,而电子烟渗透率仅为1%~2%,未来电子烟市场规模提升空间巨大,公司作为雾化芯研发龙头,技术壁垒深厚,有望充分享受渗透率提升红利。
盈利预测及投资建议:考虑到国内政策调整导致下游备货放缓,公司21H2 业绩略有影响,我们下调预期,预计公司2021~2023 年营业收入分别为137.71、183.04、236.03 亿元人民币,同比变动36.6%、32.9%、29.0%;预计公司2021~2023 年实现归属于母公司净利润分别为53.45、69.92、90.07 亿元人民币,同比增长122.7%、30.8%、28.8%,2021~2023 年对应PE 分别为33.47X、25.59X、19.86X。我们认为,雾化设备属于蓝海行业,未来增量市场广;且公司作为雾化设备行业龙头,研发技术领先。公司具备alpha+beta 双驱动,维持“买入”评级。
风险提示:新型烟草税收政策调整;行业竞争加剧;出现新雾化技术取代公司陶瓷雾化芯。
事件:思摩爾發佈業績預增,21 年預計實現溢利及全面收益50.24-55.53 億元,同比增長109.3%-131.4%;經調整純利51.80-57.09 億元,同比增長33.0%-46.6%。
材料+工藝+結構三維突破創新,深挖技術護城河。公司於1 月18 日發佈新一代超薄電子霧化解決方案FEELM Air,採用行業首款7 層複合加熱膜,複合加熱膜厚度從80 微米降至最薄2 微米,陶瓷基體厚度由4.5 毫米降至3.5 毫米。該仿生薄膜陶瓷芯實現3 大突破性技術:1)仿生材料創新,搭載行業首款7 層複合加熱膜,增強減害性;2)納米技術工藝創新,採用納米級真空覆膜工藝,精準還原口感;3)結構創新,使用多孔立體仿生結構,減少漏液同時增加透氣性。
新技術大幅解決行業痛點,助力客户粘性提升。FEELM Air 大幅優化用户體驗感:
1)減害性提升80%,其中重金屬產生減少78.6%,醛酮類產生降低80.7%;2)Flavor-Lock 鎖鮮技術使口感還原度提升33%;3)採用“Puzzle 迷宮二代”技術平臺,防漏液性能提升237%;4)超高能效比1.3mg/W,較上一代提升13%;5)搭載全球最小線性馬達,1.5 億次震動超長壽命,超低功耗僅約抽吸2 口;6)行業首個超級能源管理系統,充電10 分鐘,使用8 小時;7)首次搭載MEMS 傳感技術,氣流開關可靠,控制更靈敏。
下游備貨調整影響21H2 業績,長期優勢地位不改。21H2 出貨量略有放緩,主要由於國內下游渠道銷售受到政策不確定性影響,長期來看,對標美國發達地區50%左右滲透率,國內煙民人數約3 億,而電子煙滲透率僅為1%~2%,未來電子煙市場規模提升空間巨大,公司作為霧化芯研發龍頭,技術壁壘深厚,有望充分享受滲透率提升紅利。
盈利預測及投資建議:考慮到國內政策調整導致下游備貨放緩,公司21H2 業績略有影響,我們下調預期,預計公司2021~2023 年營業收入分別為137.71、183.04、236.03 億元人民幣,同比變動36.6%、32.9%、29.0%;預計公司2021~2023 年實現歸屬於母公司淨利潤分別為53.45、69.92、90.07 億元人民幣,同比增長122.7%、30.8%、28.8%,2021~2023 年對應PE 分別為33.47X、25.59X、19.86X。我們認為,霧化設備屬於藍海行業,未來增量市場廣;且公司作為霧化設備行業龍頭,研發技術領先。公司具備alpha+beta 雙驅動,維持“買入”評級。
風險提示:新型煙草税收政策調整;行業競爭加劇;出現新霧化技術取代公司陶瓷霧化芯。