投资要点
出售中电神头火电资产，加速清洁能源转型：
2021 年11 月26 日，公司全资子公司山西神头以2.06 亿元对价将旗下中电神头40%股权出售给新成立的天津东富增效投资管理中心（有限合伙 ）。出售事项完成后，公司不再拥有中电神头的控制权。中电神头持有两台位于山西省的燃煤发电机组1,200 兆瓦，近两年处于亏损状态。
公司通过处置火电资产，有利盈利改善并实现加速向清洁能源转型。
电价上涨空间逐渐打开，利好发电企业：
自《电价市场化改革通知》以来，全国已有广东、江苏、浙江等10 余个省份对明年电力市场化交易工作进行部署。目前江苏2022 年度电力交易均价466.69 元/ MWh，上浮18.38%。广东2022 年度双边电力交易均价497.04 元/MWh，上浮10.99%。随着电价市场化改革的持续推进，市场化电量交易规模的扩大，电价上浮空间逐渐打开，发电企业将受益。
预期2022 年火电盈利改善：
2022 年动力煤长协价格实行每月调整的机制，下水煤合同基准价暂按5500 大卡动力煤700 元/吨签订，波动区间扩大至550—850 元/吨，较2021 年的价格中枢明显下移。此外，长协范围进一步扩大，其中需求端要求发电供热企业除进口煤以外的用煤，100%签订长协。随着煤炭长协机制的完善，煤炭成本波动将减少，有利于公司火电板块扭亏为盈。
维持买入评级，目标价5.88 港元：
受益更高的的市场电价和较低的单位煤炭成本，预计2022 年公司火电板块盈利将改善。我们更新公司盈利预测，并给予公司目标价5.88 港元，相当于2022 年23 倍PE 和1.4 倍PB 水平，目标价较现价有31%上升空间，维持买入评级。
投資要點
出售中電神頭火電資產，加速清潔能源轉型：
2021 年11 月26 日，公司全資子公司山西神頭以2.06 億元對價將旗下中電神頭40%股權出售給新成立的天津東富增效投資管理中心（有限合夥 ）。出售事項完成後，公司不再擁有中電神頭的控制權。中電神頭持有兩臺位於山西省的燃煤發電機組1,200 兆瓦，近兩年處於虧損狀態。
公司通過處置火電資產，有利盈利改善並實現加速向清潔能源轉型。
電價上漲空間逐漸打開，利好發電企業：
自《電價市場化改革通知》以來，全國已有廣東、江蘇、浙江等10 餘個省份對明年電力市場化交易工作進行部署。目前江蘇2022 年度電力交易均價466.69 元/ MWh，上浮18.38%。廣東2022 年度雙邊電力交易均價497.04 元/MWh，上浮10.99%。隨着電價市場化改革的持續推進，市場化電量交易規模的擴大，電價上浮空間逐漸打開，發電企業將受益。
預期2022 年火電盈利改善：
2022 年動力煤長協價格實行每月調整的機制，下水煤合同基準價暫按5500 大卡動力煤700 元/噸簽訂，波動區間擴大至550—850 元/噸，較2021 年的價格中樞明顯下移。此外，長協範圍進一步擴大，其中需求端要求發電供熱企業除進口煤以外的用煤，100%簽訂長協。隨着煤炭長協機制的完善，煤炭成本波動將減少，有利於公司火電板塊扭虧為盈。
維持買入評級，目標價5.88 港元：
受益更高的的市場電價和較低的單位煤炭成本，預計2022 年公司火電板塊盈利將改善。我們更新公司盈利預測，並給予公司目標價5.88 港元，相當於2022 年23 倍PE 和1.4 倍PB 水平，目標價較現價有31%上升空間，維持買入評級。
