事件：2022 年1 月21 日，公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润与23.9-25.6 亿元，同比+ 145%至162%；实现扣非归母净利润23.9-25.6 亿元，同比+145%-162%；实现基本每股收益0.84-0.90 元/股，同比增加0.44-0.50 股/元。
受益于新产能投放及产品价格上涨，2021 年全年盈利高增长。全年来看，公司业绩高增长，主要系：（1）新增产能相继释放，增厚公司利润：公司20 万吨丁腈胶乳于2021 年初投产，20 万吨MMA 装置分别于2020 年9 月和2021年3 月投产。（2）主要产品顺酐及甲乙酮价格上涨：2021 年，山东地区顺酐市场价均价为11095.6 元/吨，较2020 年上涨了68.7%，山东齐翔（华南）出厂价均价为9485.0 元/吨，较2020 年上涨了31.0%。此外，根据测算，公司2021Q4归母净利润约为2.28-3.94 亿元，环比下降43.3%-67.2%，业绩短期承压。
C4 产业链：巩固甲乙酮、顺酐龙头地位，并不断完善C4 产业链布局。巩固甲乙酮及顺酐龙头地位。截至目前，公司拥有甲乙酮产能18 万吨，约占国内产销份额的50%；拥有正丁烷氧化法制顺酐装置20 万吨，为全球最大；相较于其他小规模厂商而言，公司具有规模优势及较强的议价能力。同时，为巩固龙头地位，公司在建20 万吨/年顺酐及扩建8 万吨甲乙酮产能，以满足下游不断增长的需求。不断延伸C4 产业链，提升抗风险能力：MMA：公司20 万吨/年MMA项目目前已全部投产，且PMMA 项目也正处于建设当中，投产后公司将完成形成“异丁烯—MMA—PMMA” 的一体化完整产业链。丁腈胶乳：公司已于2021年1 月投产20 万吨丁腈胶乳产能，为国内产能最大装置。异壬醇：公司拟投资建设20 万吨/年异壬醇项目，其下游产品为DINP，主要用于塑料增塑剂，潜在市场需求量达到上百万吨。尼龙66：公司与中国天辰一起发起设立天辰齐翔新材料公司，投建年产100 万吨尼龙66 新材料产业基地。
C3 产业链：布局“丙烷-丙烯-环氧丙烷”产业链，新增盈利点。公司积极引入先进技术投建70 万吨/年丙烷脱氢项目及30 万吨/年环氧丙烷项目。截至目前，C3 产业链项目已进入施工环节，预计将于2022 年投产。我们认为，通过C3 产业链的布局，公司有望新增盈利增长点，打造综合性化工平台。
投资建议：考虑到公司各产品的价格走势及产能释放节奏，我们调整2021-2023 年归母净利润至24.7/30.1/39.5 亿元，对应2022 年1 月21 日收盘价的PE 为11/9/7 倍。考虑到公司未来几年新产能的陆续投放将带来业绩的持续增长，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；疫情扰动对下游需求影响的风险；新增产能投放速度较慢的风险。
事件：2022 年1 月21 日，公司發佈2021 年業績預告，預計2021 年實現歸母淨利潤與23.9-25.6 億元，同比+ 145%至162%；實現扣非歸母淨利潤23.9-25.6 億元，同比+145%-162%；實現基本每股收益0.84-0.90 元/股，同比增加0.44-0.50 股/元。
受益於新產能投放及產品價格上漲，2021 年全年盈利高增長。全年來看，公司業績高增長，主要系：（1）新增產能相繼釋放，增厚公司利潤：公司20 萬噸丁腈膠乳於2021 年初投產，20 萬噸MMA 裝置分別於2020 年9 月和2021年3 月投產。（2）主要產品順酐及甲乙酮價格上漲：2021 年，山東地區順酐市場價均價爲11095.6 元/噸，較2020 年上漲了68.7%，山東齊翔（華南）出廠價均價爲9485.0 元/噸，較2020 年上漲了31.0%。此外，根據測算，公司2021Q4歸母淨利潤約爲2.28-3.94 億元，環比下降43.3%-67.2%，業績短期承壓。
C4 產業鏈：鞏固甲乙酮、順酐龍頭地位，並不斷完善C4 產業鏈佈局。鞏固甲乙酮及順酐龍頭地位。截至目前，公司擁有甲乙酮產能18 萬噸，約佔國內產銷份額的50%；擁有正丁烷氧化法制順酐裝置20 萬噸，爲全球最大；相較於其他小規模廠商而言，公司具有規模優勢及較強的議價能力。同時，爲鞏固龍頭地位，公司在建20 萬噸/年順酐及擴建8 萬噸甲乙酮產能，以滿足下游不斷增長的需求。不斷延伸C4 產業鏈，提升抗風險能力：MMA：公司20 萬噸/年MMA項目目前已全部投產，且PMMA 項目也正處於建設當中，投產後公司將完成形成“異丁烯—MMA—PMMA” 的一體化完整產業鏈。丁腈膠乳：公司已於2021年1 月投產20 萬噸丁腈膠乳產能，爲國內產能最大裝置。異壬醇：公司擬投資建設20 萬噸/年異壬醇項目，其下游產品爲DINP，主要用於塑料增塑劑，潛在市場需求量達到上百萬噸。尼龍66：公司與中國天辰一起發起設立天辰齊翔新材料公司，投建年產100 萬噸尼龍66 新材料產業基地。
C3 產業鏈：佈局“丙烷-丙烯-環氧丙烷”產業鏈，新增盈利點。公司積極引入先進技術投建70 萬噸/年丙烷脫氫項目及30 萬噸/年環氧丙烷項目。截至目前，C3 產業鏈項目已進入施工環節，預計將於2022 年投產。我們認爲，通過C3 產業鏈的佈局，公司有望新增盈利增長點，打造綜合性化工平臺。
投資建議：考慮到公司各產品的價格走勢及產能釋放節奏，我們調整2021-2023 年歸母淨利潤至24.7/30.1/39.5 億元，對應2022 年1 月21 日收盤價的PE 爲11/9/7 倍。考慮到公司未來幾年新產能的陸續投放將帶來業績的持續增長，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；疫情擾動對下游需求影響的風險；新增產能投放速度較慢的風險。
