事件：1 月18 日，思摩尔国际于英国伦敦举办新技术发布会，公布全新一代超薄电子雾化解决方案FEELM Air。
用户体验实现七大突破，新一代陶瓷芯迎来三大创新。根据公司介绍，FEELMAir 相比上一代解决方案在用户体验上实现了七大突破，包括：
（1）减害性增强：减害性提升80%，其中重金属/醛酮类物质产生量分别减少78.6%/80.7%；（2）口感还原度高：口感还原率提升33%，在烟雾量、香韵、香气丰富度等八个维度实现提升；（3）超强防漏：防漏液性能提升237%；（4）超高能效比：相比上一代提升13%；（5）震感波模式：搭载全球最小线性马达，以超低功耗实现机身伴随抽吸而振动的互动体验；（6）超级能源管理系统：充电速度/电池寿命/能量密度分别提升100%/30%/20%，实现充电10 分钟、畅享8 小时；（7）超灵敏制控：搭载MEMS 传感技术，通过抽吸启动雾化的制控过程更加灵敏，同时有效防止误启动。
作为解决方案核心，公司新一代陶瓷雾化芯在加热膜材料、覆膜工艺、陶瓷结构三大方面实现了技术创新。新陶瓷芯采用行业首款7 层复合加热膜，通过不同功能的膜分别提升减害性、口感还原度、防漏能力等，陶瓷芯的多孔立体仿生结构也增加了透气性和防漏性；同时，新陶瓷芯的加热膜厚度从80μm 降至2μm，陶瓷基体厚度从4.5mm 降至3.5mm，使得电子烟机身厚度可以下降25%，达到7.8mm。
技术领先优势扩大，再度彰显强大研发能力。公司上一代FEELM 雾化技术目前仍领先于全行业，并助力公司成为全球最大电子烟制造商，与电子烟全球最大品牌Vuse 和国内最大品牌悦刻达成紧密合作。公司新一代技术进一步扩大了领先优势，并且创新之处数量丰富，将明显提升竞争者技术追赶的难度。同时我们认为，新技术的推出再次验证了公司在研发能力上的显著优势，体现了公司基础研究+技术研发+技术产品化的综合研发实力，以及对于电子烟用户体验方方面面的深刻理解与研发布局。基于技术与研发的护城河，我们看好公司长期竞争地位稳固。
产品力升级，有望提升市占率和支撑利润率。新一代技术在电子烟用户体验的各个痛点上进行了突破，更薄的雾化芯、更低的能耗等特性也为产品设计创新提供了更多可能。我们看好公司的新技术在落地应用后，帮助大客户在产品力方面与竞争对手拉开差距，与大客户共同实现市场份额的提升。同时，我们看好FEELM Air 延续FEELM雾化技术为公司带来的强势定价能力，支撑公司维持较高的毛利率水平。
投资建议与盈利预测：长期来看，我们看好新一代雾化解决方案助力公司保持高市占率与高利润率。短期来看，海外大客户市占率有望继续提升，支撑公司业绩增长，国内市场销售或暂时受到监管过渡期影响。我们预测公司2021-2023 年经调整后净利润分别为55.21、66.60、80.71 亿元人民币，增速分别为42%、21%、21%，目前股价对应PE 分别为32、26、22 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新技术产品化不及预期，监管新规下审批不及预期，后续行业政策出现极端情形。
事件：1 月18 日，思摩爾國際於英國倫敦舉辦新技術發佈會，公佈全新一代超薄電子霧化解決方案FEELM Air。
用户體驗實現七大突破，新一代陶瓷芯迎來三大創新。根據公司介紹，FEELMAir 相比上一代解決方案在用户體驗上實現了七大突破，包括：
（1）減害性增強：減害性提升80%，其中重金屬/醛酮類物質產生量分別減少78.6%/80.7%；（2）口感還原度高：口感還原率提升33%，在煙霧量、香韻、香氣豐富度等八個維度實現提升；（3）超強防漏：防漏液性能提升237%；（4）超高能效比：相比上一代提升13%；（5）震感波模式：搭載全球最小線性馬達，以超低功耗實現機身伴隨抽吸而振動的互動體驗；（6）超級能源管理系統：充電速度/電池壽命/能量密度分別提升100%/30%/20%，實現充電10 分鐘、暢享8 小時；（7）超靈敏制控：搭載MEMS 傳感技術，通過抽吸啟動霧化的制控過程更加靈敏，同時有效防止誤啟動。
作為解決方案核心，公司新一代陶瓷霧化芯在加熱膜材料、覆膜工藝、陶瓷結構三大方面實現了技術創新。新陶瓷芯採用行業首款7 層複合加熱膜，通過不同功能的膜分別提升減害性、口感還原度、防漏能力等，陶瓷芯的多孔立體仿生結構也增加了透氣性和防漏性；同時，新陶瓷芯的加熱膜厚度從80μm 降至2μm，陶瓷基體厚度從4.5mm 降至3.5mm，使得電子煙機身厚度可以下降25%，達到7.8mm。
技術領先優勢擴大，再度彰顯強大研發能力。公司上一代FEELM 霧化技術目前仍領先於全行業，並助力公司成為全球最大電子煙製造商，與電子煙全球最大品牌Vuse 和國內最大品牌悦刻達成緊密合作。公司新一代技術進一步擴大了領先優勢，並且創新之處數量豐富，將明顯提升競爭者技術追趕的難度。同時我們認為，新技術的推出再次驗證了公司在研發能力上的顯著優勢，體現了公司基礎研究+技術研發+技術產品化的綜合研發實力，以及對於電子煙用户體驗方方面面的深刻理解與研發佈局。基於技術與研發的護城河，我們看好公司長期競爭地位穩固。
產品力升級，有望提升市佔率和支撐利潤率。新一代技術在電子煙用户體驗的各個痛點上進行了突破，更薄的霧化芯、更低的能耗等特性也為產品設計創新提供了更多可能。我們看好公司的新技術在落地應用後，幫助大客户在產品力方面與競爭對手拉開差距，與大客户共同實現市場份額的提升。同時，我們看好FEELM Air 延續FEELM霧化技術為公司帶來的強勢定價能力，支撐公司維持較高的毛利率水平。
投資建議與盈利預測：長期來看，我們看好新一代霧化解決方案助力公司保持高市佔率與高利潤率。短期來看，海外大客户市佔率有望繼續提升，支撐公司業績增長，國內市場銷售或暫時受到監管過渡期影響。我們預測公司2021-2023 年經調整後淨利潤分別為55.21、66.60、80.71 億元人民幣，增速分別為42%、21%、21%，目前股價對應PE 分別為32、26、22 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新技術產品化不及預期，監管新規下審批不及預期，後續行業政策出現極端情形。
