事件描述
思摩尔国际旗下雾化品牌FEELM 在英国伦敦举行新技术发布会，正式发布全新一代超薄电子雾化解决方案――FEELM Air。FEELM Air 采用新一代仿生薄膜陶瓷芯，搭载行业首款七层复合加热膜，膜的厚度从80μm 降至2μm，整体陶瓷基体厚度3.5mm，比上一代减薄22%。
事件评论
技术升级带来性能大幅提升。技术上：采用7 层复合加热膜提升性能和体验、采用线性马达（置于烟烟具上）以提升“人机交互”体验、采用MEMS 传感器技术（置于烟烟具上）取代传统咪头提供更灵敏可靠的气流控制、采用超级能源管理系统提升充电速度和电池寿命；性能上：1）体验提升：包括产品更轻薄（参考悦刻四代，厚度减少25%）、防漏液性能提升237%、口感还原度提升33%、能效比提升13%、电池寿命/充电速度等均有优化；2）减害性更强：重金属减害提升79%、醛酮减害性提升81%。
新产品通过全新技术路径，有望加速公司市场份额提升，并拉高陶瓷雾化芯行业门槛。值得注意的是：此前思摩尔产品升级更多围绕上一代“金属覆膜陶瓷”的微创新，本次新品发布会作为近年来思摩尔雾化技术较大变革，表明在激烈市场竞争中公司主动求变，背靠基础&应用研究体系推动产品持续迭代。探讨中长期技术演进，我们判断一方面雾化技术将持续提升体验性和减害性，另一方面或探索对传统烟草口味的模拟（目前雾化烟大多是水果等口味），主因：1）可降低诱导新烟民带来的道德/政策风险；2）更复杂的风味分子或强化用户味觉记忆并提升粘性。目前雾化技术迭代空间依然很大，思摩尔新发布产品仍是围绕陶瓷技术进行升级，中长期不排除推出全新材料的雾化体系，并带来更强产品竞争力。
新型烟草具备减害属性和易于接受的口感，未来可能是烟草产业长期演化方向，随着法规/税收体系完善以及消费习惯培养，行业或延续快速成长势头；思摩尔作为电子烟行业技术引领者，旗下“feelm”雾化芯具有较强产品竞争力，目前深度绑定全球优秀电子烟品牌，将伴随下游客户市场整合来提升份额；同时受益于高利润率的陶瓷雾化产品占比提升，公司净利率或持续上行，我们预计思摩尔2021-2023 年净利润分别为53/65/79 亿元， EPS 分别为0.88/1.08/1.32 元，对应估值分别为33/27/22X，继续给予“买入”评级。
风险提示
1、新型烟草政策大幅收紧；
2、竞争对手技术实现重大突破；
事件描述
思摩爾國際旗下霧化品牌FEELM 在英國倫敦舉行新技術發佈會，正式發佈全新一代超薄電子霧化解決方案――FEELM Air。FEELM Air 採用新一代仿生薄膜陶瓷芯，搭載行業首款七層複合加熱膜，膜的厚度從80μm 降至2μm，整體陶瓷基體厚度3.5mm，比上一代減薄22%。
事件評論
技術升級帶來性能大幅提升。技術上：採用7 層複合加熱膜提升性能和體驗、採用線性馬達（置於煙煙具上）以提升“人機交互”體驗、採用MEMS 傳感器技術（置於煙煙具上）取代傳統咪頭提供更靈敏可靠的氣流控制、採用超級能源管理系統提升充電速度和電池壽命；性能上：1）體驗提升：包括產品更輕薄（參考悦刻四代，厚度減少25%）、防漏液性能提升237%、口感還原度提升33%、能效比提升13%、電池壽命/充電速度等均有優化；2）減害性更強：重金屬減害提升79%、醛酮減害性提升81%。
新產品通過全新技術路徑，有望加速公司市場份額提升，並拉高陶瓷霧化芯行業門檻。值得注意的是：此前思摩爾產品升級更多圍繞上一代“金屬覆膜陶瓷”的微創新，本次新品發佈會作為近年來思摩爾霧化技術較大變革，表明在激烈市場競爭中公司主動求變，背靠基礎&應用研究體系推動產品持續迭代。探討中長期技術演進，我們判斷一方面霧化技術將持續提升體驗性和減害性，另一方面或探索對傳統煙草口味的模擬（目前霧化煙大多是水果等口味），主因：1）可降低誘導新煙民帶來的道德/政策風險；2）更復雜的風味分子或強化用户味覺記憶並提升粘性。目前霧化技術迭代空間依然很大，思摩爾新發布產品仍是圍繞陶瓷技術進行升級，中長期不排除推出全新材料的霧化體系，並帶來更強產品競爭力。
新型煙草具備減害屬性和易於接受的口感，未來可能是煙草產業長期演化方向，隨着法規/税收體系完善以及消費習慣培養，行業或延續快速成長勢頭；思摩爾作為電子煙行業技術引領者，旗下“feelm”霧化芯具有較強產品競爭力，目前深度綁定全球優秀電子煙品牌，將伴隨下游客户市場整合來提升份額；同時受益於高利潤率的陶瓷霧化產品佔比提升，公司淨利率或持續上行，我們預計思摩爾2021-2023 年淨利潤分別為53/65/79 億元， EPS 分別為0.88/1.08/1.32 元，對應估值分別為33/27/22X，繼續給予“買入”評級。
風險提示
1、新型煙草政策大幅收緊；
2、競爭對手技術實現重大突破；
