投资要点：
1、主要财务指标前瞻：我们预计腾讯2021Q4 实现营业收入1420.15亿元（YoY+6%,QoQ+0%），其中增值服务700.90 亿（YoY+5%,QoQ-7%），在线广告业务216.45 亿元（YoY-12%,QoQ-4%），金融科技和企业服务475.18 亿元（YoY+23%，QoQ+10%）。预计2021Q4IFRS 净利润325.15 亿元（YoY-45%,QoQ-18%），Non-IFRS 净利润254.77 亿元（YoY-23%,QoQ-20%）。预计2021 全年IFRS 净利润1623.79 亿元（YoY+2%），Non-IFRS 净利润1243.85 亿元（YoY+1%）。（均为人民币货币单位）
2、游戏：预计2021Q4 同比增长5%，头部产品表现稳定，季度新游表现亮眼；推出全新海外发行品牌Level Infinite，加速游戏全球化布局。
3、社交网络：预计2021Q4 同比增长5%，优质剧集综艺内容储备丰富，视频号功能升级深度连接微信生态，腾讯音乐打入元宇宙，推出首个虚拟音乐嘉年华TMELAND。
4、广告业务：预计2021Q4 受宏观环境及部分重点行业预算缩减影响持续承压，季度同比下降12.0%。预计社交及其他广告营收181.56亿元，同比下降11%；媒体广告营收34.89 亿元，同比下降18%。
5、金融科技与企业服务：预计2021Q4 保持稳健增长，季度同比增速23%。支付互联互通的进程加快有望带来新增量，云业务仍保持较高增速，腾讯云在音视频解决方案赛道市场份额超过30%，连续四年保持第一。
盈利预测和投资评级 我们预计公司FY21-23 年营收分别为5779/6363/7344 亿元，归母净利分别为1624/1708/1885 亿元（NONIFRS口径为1244/1343/1572 亿元），对应EPS 为16.79/17.63/19.42元，对应PE 分别为22/21/19X，根据SOTP 估值方法，我们分别给予2022 年腾讯游戏业务、数字内容平台、社交平台、金融科技业务、云及企业服务、投资公司等六大板块目标市值合计目标市值4.86 万亿元人民币，对应目标价505 元/620 港元，维持“买入”评级。
风险提示 宏观经济增长不及预期风险、行业市场竞争加剧风险、政策内容监管风险、用户流失风险、互联网估值调整风险、变现不及预期风险等。
投資要點：
1、主要財務指標前瞻：我們預計騰訊2021Q4 實現營業收入1420.15億元（YoY+6%,QoQ+0%），其中增值服務700.90 億（YoY+5%,QoQ-7%），在線廣告業務216.45 億元（YoY-12%,QoQ-4%），金融科技和企業服務475.18 億元（YoY+23%，QoQ+10%）。預計2021Q4IFRS 淨利潤325.15 億元（YoY-45%,QoQ-18%），Non-IFRS 淨利潤254.77 億元（YoY-23%,QoQ-20%）。預計2021 全年IFRS 淨利潤1623.79 億元（YoY+2%），Non-IFRS 淨利潤1243.85 億元（YoY+1%）。（均爲人民幣貨幣單位）
2、遊戲：預計2021Q4 同比增長5%，頭部產品表現穩定，季度新遊表現亮眼；推出全新海外發行品牌Level Infinite，加速遊戲全球化佈局。
3、社交網絡：預計2021Q4 同比增長5%，優質劇集綜藝內容儲備豐富，視頻號功能升級深度連接微信生態，騰訊音樂打入元宇宙，推出首個虛擬音樂嘉年華TMELAND。
4、廣告業務：預計2021Q4 受宏觀環境及部分重點行業預算縮減影響持續承壓，季度同比下降12.0%。預計社交及其他廣告營收181.56億元，同比下降11%；媒體廣告營收34.89 億元，同比下降18%。
5、金融科技與企業服務：預計2021Q4 保持穩健增長，季度同比增速23%。支付互聯互通的進程加快有望帶來新增量，雲業務仍保持較高增速，騰訊雲在音視頻解決方案賽道市場份額超過30%，連續四年保持第一。
盈利預測和投資評級 我們預計公司FY21-23 年營收分別爲5779/6363/7344 億元，歸母淨利分別爲1624/1708/1885 億元（NONIFRS口徑爲1244/1343/1572 億元），對應EPS 爲16.79/17.63/19.42元，對應PE 分別爲22/21/19X，根據SOTP 估值方法，我們分別給予2022 年騰訊遊戲業務、數字內容平臺、社交平臺、金融科技業務、雲及企業服務、投資公司等六大板塊目標市值合計目標市值4.86 萬億元人民幣，對應目標價505 元/620 港元，維持“買入”評級。
風險提示 宏觀經濟增長不及預期風險、行業市場競爭加劇風險、政策內容監管風險、用戶流失風險、互聯網估值調整風險、變現不及預期風險等。
