本文节选自：财情五处《为啥美联储更关心PCE通胀？ | 闲话宏观》
觀測美國通脹情況時，除了我們之前已介紹的CPI，還有PCE，這也是美聯儲最關注的通脹指標之一。
PCE指數，全稱“Personal Consumption Expenditure Price Index ”，即美國個人消費支出物價指數，由美國經濟研究局（BEA）公佈。
-編者注
本文節選自：財情五處《爲啥美聯儲更關心PCE通脹？ | 閒話宏觀》
由於通脹不僅反映經濟和政策，對於大類資產配置也是重要指引，所以對通脹的分析和預測一直都是宏觀研究中不可或缺的部分。在美國，有兩個比較重要的通脹指標，一個是國際慣例的CPI，一個是美聯儲視爲通脹目標的PCE。
PCE是甚麼指數？它和CPI的區別在哪裏？爲何美聯儲更看重PCE？今天我們就來聊一聊美聯儲的通脹目標PCE。
PCE是甚麼指數？
PCE被稱爲個人消費支出物價指數，2002年被美聯儲採納爲衡量通貨膨脹的主要指標。2012年美聯儲將核心PCE年率漲幅2%定爲長期通脹目標，從此將PCE直接量化掛鉤貨幣政策。
由於PCE基於鏈式費雪指數計算，所以權重會不斷變化，每個季度調整一次。PCE的權重可以通過計算美國個人消費支出的各細分項的佔比來得到。從今年二季度的情況來看，由於疫情的關係，商品佔比提高約35%，服務約65%。
而從PCE和核心PCE的關係來看，去掉食品和能源的權重爲88.3%，可見作爲政策目標的核心PCE通脹指數不僅仍然具有很強的代表性，而且更能夠反映經濟中長期的價格變化趨勢，因爲食品和能源短期波動較大。
PCE和CPI的區別
儘管PCE走勢與CPI大致相同，但在具體點位上仍有差異，有研究顯示兩者的區別主要集中在以下三點：
（1）計算方法不同。CPI採用拉式加權平均法，而PCE採用鏈式加權平均法。相比之下，PCE更能體現商品價格變化後的替代效應，如油價大漲後消費者可能選擇其他能源，通過降低原油消費來降低油價的權重，對PCE的波動起到「削峯填谷」的作用。
（2）籃子商品權重不同。CPI側重於體現城鎮居民消費價格變化，而PCE則將農村居民、政府等非營利組織消費納入考量，因此許多項目的權重與CPI大有不同。如CPI中住房項目權重爲33%，而PCE中住房項目權重僅約16%。
（3）籃子商品範圍不同。PCE中大約有75%的商品與服務價格來自於CPI數據，但仍有25%來自於PPI數據與自行推算。例如PCE醫療服務的價格中，僅有6%自於CPI醫療服務項，其餘15%來自PPI醫療服務項。
這就使得PCE和CPI差值，主要來自於能源、住房、醫療三個分項。
PCE相比CPI的優點是甚麼？
法興銀行報告提到，美聯儲在進行大量分析後，認爲PCE是比CPI更準確、更全面的通脹衡量指標，其優勢主要有三點：
第一，支出組成更能反映消費者的實際行爲。
第二，PCE的權重涉及面更爲廣泛。
第三，PCE可以根據最新的信息和計量方法進行修改。
另外，CPI只計算家庭的支付，而PCE包含了代表家庭對商品和服務的支付。比如，PCE在醫療保險上的權重比CPI高很多。這是因爲除家庭實際支出之外，醫療保險往往是由企業或者政府來承擔，這些部分都會壓縮其他商品及服務在價格指數中的權重。
