核心观点：
思摩尔在伦敦举办新技术发布会，发布新一代超薄电子雾化解决方案Feelm Air，搭载新一代仿生薄膜陶瓷芯，复合加热膜厚度从80 微米降至2 微米，陶瓷基体厚度由4.5 毫米降至3.5 毫米，开启超薄时代。
仿生薄膜陶瓷芯拥有三大技术创新。材料上，采用行业首款7 层复合加热膜，提升抗腐蚀性、口感还原度、升温速度等性能，更好实现减害；工艺上，采用纳米级真空覆膜工艺，降低薄膜厚度、更好还原口感；结构上，独创多孔立体仿生结构，实现更透气、更防漏液的效果。
仿生薄膜陶瓷芯拥有七大性能突破。减害性，重金属等排放量减少80%；口感还原率，提升33%；防漏液性能，提高237%；能效比，提升13%；全新震感波模式，全球最小线性马达拥有1.5 亿次震动的超长寿命；行业首个超级能源管理系统，使充电速度提升100%、电池寿命提升30%；首次搭载MEMS 传感技术更灵敏制控。
新技术是对重要性能的全面升级。思摩尔新技术是对减害、口感还原度、防漏液等重要属性或痛点的有效改善，助力口感和体验的升级，进一步拉开与竞对的差距，提升客户粘性。不过产品端的效果需要通过客户销售与公司出货等后验数据来证明，期待未来大规模应用。
22 年思摩尔海外有望稳健增长，国内静待政策落地。海外PMTA 落地后客户动销有望改善，一次性陶瓷芯产品推广后将受益于行业趋势。
盈利预测与投资建议。预计21-23 年调整后净利54/69/89 亿元，同比增长39%/27%/29%，给予22 年30 倍PE 的合理估值，对应合理价值41.98 港元/股（使用港币汇率为0.82），维持“增持”评级。
风险提示。全球控烟行动加剧；新型烟草相关政策具有不确定性。
核心觀點：
思摩爾在倫敦舉辦新技術發佈會，發佈新一代超薄電子霧化解決方案Feelm Air，搭載新一代仿生薄膜陶瓷芯，複合加熱膜厚度從80 微米降至2 微米，陶瓷基體厚度由4.5 毫米降至3.5 毫米，開啟超薄時代。
仿生薄膜陶瓷芯擁有三大技術創新。材料上，採用行業首款7 層複合加熱膜，提升抗腐蝕性、口感還原度、升温速度等性能，更好實現減害；工藝上，採用納米級真空覆膜工藝，降低薄膜厚度、更好還原口感；結構上，獨創多孔立體仿生結構，實現更透氣、更防漏液的效果。
仿生薄膜陶瓷芯擁有七大性能突破。減害性，重金屬等排放量減少80%；口感還原率，提升33%；防漏液性能，提高237%；能效比，提升13%；全新震感波模式，全球最小線性馬達擁有1.5 億次震動的超長壽命；行業首個超級能源管理系統，使充電速度提升100%、電池壽命提升30%；首次搭載MEMS 傳感技術更靈敏制控。
新技術是對重要性能的全面升級。思摩爾新技術是對減害、口感還原度、防漏液等重要屬性或痛點的有效改善，助力口感和體驗的升級，進一步拉開與競對的差距，提升客户粘性。不過產品端的效果需要通過客户銷售與公司出貨等後驗數據來證明，期待未來大規模應用。
22 年思摩爾海外有望穩健增長，國內靜待政策落地。海外PMTA 落地後客户動銷有望改善，一次性陶瓷芯產品推廣後將受益於行業趨勢。
盈利預測與投資建議。預計21-23 年調整後淨利54/69/89 億元，同比增長39%/27%/29%，給予22 年30 倍PE 的合理估值，對應合理價值41.98 港元/股（使用港幣匯率為0.82），維持“增持”評級。
風險提示。全球控煙行動加劇；新型煙草相關政策具有不確定性。
