2021Q4 前瞻:收入方面,我们预计21Q4 快手科技实现总收入231.5 亿元人民币(对比彭博一致预期231.2 亿元),同比增长27.9%;其中,1)预计直播打赏81.4 亿元(yoy+3.0%,qoq+5.3%);2)在线营销127.3 亿元,(yoy+49.6%,qoq+16.7%)。3)其他(电商为主)22.8 亿元(yoy+35.1%,qoq+22.5%)。成本费用方面,预计21Q4 快手毛利率41.5%,环比持稳,销售/管理/研发费用率分别48.5%/4.3%/20.2%,预计环比实现改善。净损益方面,预计21Q4 经调整净亏损53.6 亿元人民币,经调整净损益率-23.2%。
用户与海外:用户数与运营效率环比稳定,海外开启商业化。1)组织架构调整带来的用户获取、留存效率提升有望保持。根据极光数据,21Q4 快手极速版用户增长显著,平均DAU(截至2021-12-22)1.48 亿人(yoy+38.6%,qoq+3.4%),DAU 已超过主站。我们预计21Q4 快手应用平均DAU/MAU 分别将达3.2/5.7 亿人(yoy+18%/+20%,qoq-0.1%/-0.4%),环比持稳;每DAU 日均使用时长116.9 分钟(yoy+30%,qoq-1.9%),同比稳定增长;维系单MAU 所需销售费用为19.7 元/人,相较于21H1 维持较低水平。2)快手海外app 排名仍居于细分领域前列,专注现有新兴市场用户,开启海外商业化。快手已在巴西开启直播电商测试,有望逐步跑通海外变现商业模式。
商业化:在线营销&电商释放价值,本地生活潜力可期。1)在线营销:流量增长助力广告业务维持增长韧性。预计快手21Q4 总用户时长同比增长约53%,叠加电商旺季内循环广告贡献增量,为广告业务提供增长动能。磁力金牛一站式电商解决方案助力商家提速,品牌广告是快手在线营销重要优势。
2)电商:持续强化信任电商、服务商战略,116 品质购物节高热度带动GMV增长。预计21Q4 快手电商GMV 达2,150 亿元,同比增长21.4%,21 全年GMV 有望超过6,500 亿元。21Q4 货币化率预计保持1.1%稳定,未来返点率有望逐步下降,带动货币化率上升。3)直播打赏:月均ARPPU 有望提升,推动直播打赏收入重新同比正增长。快手加大公会合作,推动主播专业化,用户打赏频次、金额有望升高。4)本地生活:快手强内容、强流量,美团强履约、商家资源丰富,强强联合打开快手本地生活商业化想象空间。
盈利预测、估值与评级:我们预计快手直播打赏业务恢复正增长,电商、广告维持增长韧性,同时组织架构调整后用户获取、留存效率保持提升。考虑广告行业整体增长或将面临承压, 下调公司2021-23 年营收预测分别至797/1,016/1,269 亿元,与上次分别-0.3%/-8.0%/-9.6%,考虑公司合作美团打开本地生活想象空间,同时降本提效已见成效,经调整净亏损率有望在22年持续收窄,基本面拐点已现,维持目标价至145.5 港元,维持“买入”评级。
风险提示:用户增长不及预期风险,广告收入增长不及预期风险,海外扩张不确定性风险,电商货币化进展不及预期风险
2021Q4 前瞻:收入方面,我們預計21Q4 快手科技實現總收入231.5 億元人民幣(對比彭博一致預期231.2 億元),同比增長27.9%;其中,1)預計直播打賞81.4 億元(yoy+3.0%,qoq+5.3%);2)在線營銷127.3 億元,(yoy+49.6%,qoq+16.7%)。3)其他(電商為主)22.8 億元(yoy+35.1%,qoq+22.5%)。成本費用方面,預計21Q4 快手毛利率41.5%,環比持穩,銷售/管理/研發費用率分別48.5%/4.3%/20.2%,預計環比實現改善。淨損益方面,預計21Q4 經調整淨虧損53.6 億元人民幣,經調整淨損益率-23.2%。
用户與海外:用户數與運營效率環比穩定,海外開啟商業化。1)組織架構調整帶來的用户獲取、留存效率提升有望保持。根據極光數據,21Q4 快手極速版用户增長顯著,平均DAU(截至2021-12-22)1.48 億人(yoy+38.6%,qoq+3.4%),DAU 已超過主站。我們預計21Q4 快手應用平均DAU/MAU 分別將達3.2/5.7 億人(yoy+18%/+20%,qoq-0.1%/-0.4%),環比持穩;每DAU 日均使用時長116.9 分鐘(yoy+30%,qoq-1.9%),同比穩定增長;維繫單MAU 所需銷售費用為19.7 元/人,相較於21H1 維持較低水平。2)快手海外app 排名仍居於細分領域前列,專注現有新興市場用户,開啟海外商業化。快手已在巴西開啟直播電商測試,有望逐步跑通海外變現商業模式。
商業化:在線營銷&電商釋放價值,本地生活潛力可期。1)在線營銷:流量增長助力廣告業務維持增長韌性。預計快手21Q4 總用户時長同比增長約53%,疊加電商旺季內循環廣告貢獻增量,為廣告業務提供增長動能。磁力金牛一站式電商解決方案助力商家提速,品牌廣告是快手在線營銷重要優勢。
2)電商:持續強化信任電商、服務商戰略,116 品質購物節高熱度帶動GMV增長。預計21Q4 快手電商GMV 達2,150 億元,同比增長21.4%,21 全年GMV 有望超過6,500 億元。21Q4 貨幣化率預計保持1.1%穩定,未來返點率有望逐步下降,帶動貨幣化率上升。3)直播打賞:月均ARPPU 有望提升,推動直播打賞收入重新同比正增長。快手加大公會合作,推動主播專業化,用户打賞頻次、金額有望升高。4)本地生活:快手強內容、強流量,美團強履約、商家資源豐富,強強聯合打開快手本地生活商業化想象空間。
盈利預測、估值與評級:我們預計快手直播打賞業務恢復正增長,電商、廣告維持增長韌性,同時組織架構調整後用户獲取、留存效率保持提升。考慮廣告行業整體增長或將面臨承壓, 下調公司2021-23 年營收預測分別至797/1,016/1,269 億元,與上次分別-0.3%/-8.0%/-9.6%,考慮公司合作美團打開本地生活想象空間,同時降本提效已見成效,經調整淨虧損率有望在22年持續收窄,基本面拐點已現,維持目標價至145.5 港元,維持“買入”評級。
風險提示:用户增長不及預期風險,廣告收入增長不及預期風險,海外擴張不確定性風險,電商貨幣化進展不及預期風險