营收和业绩增速再创新高
近日,公司发布2021 年业绩快报:全年归母净利润同比+23.20%(前三季度同比+22.21%),营业收入同比+14.03%(前三季度同比+13.54%)。全年年化加权ROE 16.94%(前三季度18.11%),同比+1.21pct。
公司基本面稳扎稳打,延续了一贯的优秀表现。营收和业绩双双呈现两位数较快增长,增速分别创下近6 年和近8 年新高,并在已披露数据的股份行中分别位居第一和第三。公司业绩加速释放主要得益于净利息收入加速扩张,其中净息差贡献了主要力量。
Q4 净息差环比改善,资负结构双向优化
根据测算,公司Q4 单季净息差环比+4bp,已经连续两个季度上升。在Q4市场利率整体下行的情况下,我们判断公司主要依靠结构优化改善息差。
资产端,公司可能延续了Q3 的趋势,继续加大收益率相对较高的贷款投放。
负债端,公司加大了低成本存款的吸收力度。这一点从Q4 末公司总存款同比增速和占总负债的比例分别较Q3 末+3.36pct 和+1.49pct 可见一斑。在揽储压力普遍存在的市场环境下,公司存款增速不降反升,且保持12.8%的较高水平,体现出公司优秀的客户基础和强大的揽储实力。
非息延续亮眼表现,财富管理发展可期
公司全年非息收入同比增长20.73%,增速较前三季度仅微降83bp,保持在较高水平。公司已基本形成拓展“大客群”、搭建“大平台”、构建“大生态”的大财富管理业务模式,未来各项业务收入有望多点开花。
不良率再创新低,拨备覆盖率维持高位
Q4 末公司不良率环比-2bp 至0.91%,已连续6 个季度下行,处于上市银行低位。拨备覆盖率441.34%,环比-1.8pct;拨贷比4.03%,环比-0.1pct,均处于上市大中型银行领先水平。
展望未来,我们认为招行房地产业风险可控,资产质量将保持韧性:一是政策稳增长、防风险的主线十分明确,随着房地产业金融政策边际放松,在政策底线思维的引导下,涉房贷款风险整体可控。二是公司客户结构良好,截至去年Q3 末,高信用评级客户余额占比86.74%,总分行房地产战略客户余额占比64.78%。
投资建议:看好公司大财富管理战略,维持“买入”评级招商银行是零售转型标杆、财富管理强行,资产质量向好,资本弹药充裕,在今年信用环境向好的环境下,有望率先享受信用修复的政策红利,发挥大财富管理价值循环链的飞轮效应。我们看好公司在零售3.0 模式下的业务成长空间,预计2022-2023 年公司业绩增速分别为15.27%/16.05%。公司当前股价对应2022 年1.47 倍PB, 我们给予其1.95 倍PB 目标估值,对应目标价63.72 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:经济下行超预期;快报为初步核算的集团数据,以年报为准
營收和業績增速再創新高
近日,公司發佈2021 年業績快報:全年歸母淨利潤同比+23.20%(前三季度同比+22.21%),營業收入同比+14.03%(前三季度同比+13.54%)。全年年化加權ROE 16.94%(前三季度18.11%),同比+1.21pct。
公司基本面穩紮穩打,延續了一貫的優秀表現。營收和業績雙雙呈現兩位數較快增長,增速分別創下近6 年和近8 年新高,並在已披露數據的股份行中分別位居第一和第三。公司業績加速釋放主要得益於淨利息收入加速擴張,其中淨息差貢獻了主要力量。
Q4 淨息差環比改善,資負結構雙向優化
根據測算,公司Q4 單季淨息差環比+4bp,已經連續兩個季度上升。在Q4市場利率整體下行的情況下,我們判斷公司主要依靠結構優化改善息差。
資產端,公司可能延續了Q3 的趨勢,繼續加大收益率相對較高的貸款投放。
負債端,公司加大了低成本存款的吸收力度。這一點從Q4 末公司總存款同比增速和佔總負債的比例分別較Q3 末+3.36pct 和+1.49pct 可見一斑。在攬儲壓力普遍存在的市場環境下,公司存款增速不降反升,且保持12.8%的較高水平,體現出公司優秀的客户基礎和強大的攬儲實力。
非息延續亮眼表現,財富管理髮展可期
公司全年非息收入同比增長20.73%,增速較前三季度僅微降83bp,保持在較高水平。公司已基本形成拓展“大客羣”、搭建“大平臺”、構建“大生態”的大財富管理業務模式,未來各項業務收入有望多點開花。
不良率再創新低,撥備覆蓋率維持高位
Q4 末公司不良率環比-2bp 至0.91%,已連續6 個季度下行,處於上市銀行低位。撥備覆蓋率441.34%,環比-1.8pct;撥貸比4.03%,環比-0.1pct,均處於上市大中型銀行領先水平。
展望未來,我們認為招行房地產業風險可控,資產質量將保持韌性:一是政策穩增長、防風險的主線十分明確,隨着房地產業金融政策邊際放鬆,在政策底線思維的引導下,涉房貸款風險整體可控。二是公司客户結構良好,截至去年Q3 末,高信用評級客户餘額佔比86.74%,總分行房地產戰略客户餘額佔比64.78%。
投資建議:看好公司大財富管理戰略,維持“買入”評級招商銀行是零售轉型標杆、財富管理強行,資產質量向好,資本彈藥充裕,在今年信用環境向好的環境下,有望率先享受信用修復的政策紅利,發揮大財富管理價值循環鏈的飛輪效應。我們看好公司在零售3.0 模式下的業務成長空間,預計2022-2023 年公司業績增速分別為15.27%/16.05%。公司當前股價對應2022 年1.47 倍PB, 我們給予其1.95 倍PB 目標估值,對應目標價63.72 元/股,維持“買入”評級。
風險提示:經濟下行超預期;快報為初步核算的集團數據,以年報為準