招商银行2021 年业绩出色，资产质量和风险抵补能力保持行业领先。公司资负管理优势明显，“大财富管理价值循环链”引领下，各项业务紧密融合、协调发展，业绩有望稳健向好，维持“买入”评级。
事项：招商银行发布2021 年业绩快报，全年实现营业收入（未经审计，下同）3,312.34 亿元，归母净利润1,199.22 亿元，同比分别+14.03%/+23.20%；不良贷款率同比降低0.16pct 至0.91%。
营收及盈利增长提速。招商银行2021 年营业收入同比+14.03%（前三季度同比+13.54%），归母净利润同比+25.61%（前三季度同比+22.21%）。四季度利息净收入环比+3.87%，同比+14.59%，推测为四季度存款规模增长贡献，推动四季度营收较快增长。全年非息收入同比高增+20.73%，“大财富管理价值循环链”带动明显。
四季度扩表积极，存款增长亮眼。2021 年末公司总资产9.27 万亿元，总负债8.40 万亿元，较三季度末环比分别+3.98%/+3.49%，四季度扩表积极。年末存款余额6.35 万亿元，较三季度末环比+5.57%，同比+12.77%，超过总负债和贷款增速，存款增长亮眼。
资产质量保持优异。2021 年末公司不良贷款率较三季度末继续下降0.02pct 至0.91%，较上年末下降0.16pct 资产质量保持上市银行领先水平。拨备覆盖率较三季度微降1.80pcts，较上年末提升3.66pcts；贷款拨备率较三季度末微降0.1pct，较上年末减少0.64pct，拨备覆盖率与贷款拨备率下降或与贷款损失准备下降有关，推测为延续三季度贷款减值损失回拨趋势。2020 年考虑疫情对资产质量的影响，公司大幅加大拨备计提力度，2021 年随着资产质量趋于稳定，公司稳步减少贷款损失准备，但总体来看公司仍维持行业领先的风险抵补能力。
风险因素：宏观经济增速超预期下滑；资产质量大幅恶化。
投资建议：招商银行2021 年业绩出色，资产质量和风险抵补能力保持行业领先。
公司资负管理优势明显，“大财富管理价值循环链”引领下，各项业务紧密融合、协调发展，业绩有望稳健向好。考虑到公司2021 年业绩好于预期，小幅调整公司2021/22 年EPS 预测至4.61/5.28 元（原预测4.42/5.30 元），当前A股股价对应2022 年1.46xPB，维持公司目标价64.00 元，对应2022 年1.95xPB，维持“买入”评级。
招商銀行2021 年業績出色，資產質量和風險抵補能力保持行業領先。公司資負管理優勢明顯，“大財富管理價值循環鏈”引領下，各項業務緊密融合、協調發展，業績有望穩健向好，維持“買入”評級。
事項：招商銀行發佈2021 年業績快報，全年實現營業收入（未經審計，下同）3,312.34 億元，歸母淨利潤1,199.22 億元，同比分別+14.03%/+23.20%；不良貸款率同比降低0.16pct 至0.91%。
營收及盈利增長提速。招商銀行2021 年營業收入同比+14.03%（前三季度同比+13.54%），歸母淨利潤同比+25.61%（前三季度同比+22.21%）。四季度利息淨收入環比+3.87%，同比+14.59%，推測為四季度存款規模增長貢獻，推動四季度營收較快增長。全年非息收入同比高增+20.73%，“大財富管理價值循環鏈”帶動明顯。
四季度擴表積極，存款增長亮眼。2021 年末公司總資產9.27 萬億元，總負債8.40 萬億元，較三季度末環比分別+3.98%/+3.49%，四季度擴表積極。年末存款餘額6.35 萬億元，較三季度末環比+5.57%，同比+12.77%，超過總負債和貸款增速，存款增長亮眼。
資產質量保持優異。2021 年末公司不良貸款率較三季度末繼續下降0.02pct 至0.91%，較上年末下降0.16pct 資產質量保持上市銀行領先水平。撥備覆蓋率較三季度微降1.80pcts，較上年末提升3.66pcts；貸款撥備率較三季度末微降0.1pct，較上年末減少0.64pct，撥備覆蓋率與貸款撥備率下降或與貸款損失準備下降有關，推測為延續三季度貸款減值損失回撥趨勢。2020 年考慮疫情對資產質量的影響，公司大幅加大撥備計提力度，2021 年隨着資產質量趨於穩定，公司穩步減少貸款損失準備，但總體來看公司仍維持行業領先的風險抵補能力。
風險因素：宏觀經濟增速超預期下滑；資產質量大幅惡化。
投資建議：招商銀行2021 年業績出色，資產質量和風險抵補能力保持行業領先。
公司資負管理優勢明顯，“大財富管理價值循環鏈”引領下，各項業務緊密融合、協調發展，業績有望穩健向好。考慮到公司2021 年業績好於預期，小幅調整公司2021/22 年EPS 預測至4.61/5.28 元（原預測4.42/5.30 元），當前A股股價對應2022 年1.46xPB，維持公司目標價64.00 元，對應2022 年1.95xPB，維持“買入”評級。
