2021 年归母净利润同比预增50%-75%，维持“增持”评级飞凯材料于1 月8 日发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润3.45-4.02亿元，同比增50%-75%，其中非经常性损益为0.38 亿元，同比下降20%，按照5.16 亿股的总股本计算，对应EPS 为0.67-0.78 元。以此区间计算，2021Q4单季度实现归母净利0.74-1.32 亿元，同比大增23%-120%，环比变动-29%~+29%。公司深耕屏显材料、半导体材料等国产替代重点领域，医药中间体快速放量，我们上调公司2021-2023 年EPS 预测分别至0.72/0.85/1.03元（前值0.60/0.73/0.90 元），结合可比公司估值水平（2022 年Wind 一致预期平均34 倍PE），考虑公司医药中间体业务的增长性，给予公司2022 年38倍PE，对应目标价32.30 元（前值24.00 元），维持“增持”评级。
屏显材料及光固化材料品类扩张，医药中间体放量据公司公告，2021 年伴随国内的疫情控制，公司传统液晶材料及屏显用正性光刻胶销量延续快速增长，同时2021H2 负性光刻胶形成规模销售，加快品类扩张。半导体方面，受下游整体旺盛及国产替代需求双重刺激，公司湿电子化学品、环氧塑封料及封装锡球快速放量带动板块业绩增长。另外公司紫外固化光纤涂覆材料出货量恢复增长，且紫外固化材料产品在汽车、功能性薄膜等新业务领域实现广范围应用。医药中间体领域，依托公司积累的精细化学品合成能力，2021H2 销量激增。四大板块发力带动公司业绩经历19/20 年连续下行后重回增长轨道。
可转债募投项目稳步推进，产品结构不断丰富
据公司公告，5000 吨/年TFT-LCD 光刻胶项目已向客户稳定供货，5500 吨/年合成新材料项目和100 吨/年高性能光电新材料提纯项目产能正稳步提升，集成电路封装材料基地项目部分产线已投产。同时，公司可转债募投10000 吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120 吨/年TFT-LCD 混合液晶显示材料项目、150 吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目及15 吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目均在稳步推进。公司产品结构不断完善，未来医药中间体、半导体材料、显示材料及涂料多点开花，带动业绩持续增长。
风险提示：核心技术外泄风险，半导体材料收入增速低于预期风险，医药中间体收入波动风险。
2021 年歸母淨利潤同比預增50%-75%，維持“增持”評級飛凱材料於1 月8 日發佈2021 年業績預告，預計實現歸母淨利潤3.45-4.02億元，同比增50%-75%，其中非經常性損益爲0.38 億元，同比下降20%，按照5.16 億股的總股本計算，對應EPS 爲0.67-0.78 元。以此區間計算，2021Q4單季度實現歸母淨利0.74-1.32 億元，同比大增23%-120%，環比變動-29%~+29%。公司深耕屏顯材料、半導體材料等國產替代重點領域，醫藥中間體快速放量，我們上調公司2021-2023 年EPS 預測分別至0.72/0.85/1.03元（前值0.60/0.73/0.90 元），結合可比公司估值水平（2022 年Wind 一致預期平均34 倍PE），考慮公司醫藥中間體業務的增長性，給予公司2022 年38倍PE，對應目標價32.30 元（前值24.00 元），維持“增持”評級。
屏顯材料及光固化材料品類擴張，醫藥中間體放量據公司公告，2021 年伴隨國內的疫情控制，公司傳統液晶材料及屏顯用正性光刻膠銷量延續快速增長，同時2021H2 負性光刻膠形成規模銷售，加快品類擴張。半導體方面，受下游整體旺盛及國產替代需求雙重刺激，公司溼電子化學品、環氧塑封料及封裝錫球快速放量帶動板塊業績增長。另外公司紫外固化光纖塗覆材料出貨量恢復增長，且紫外固化材料產品在汽車、功能性薄膜等新業務領域實現廣範圍應用。醫藥中間體領域，依託公司積累的精細化學品合成能力，2021H2 銷量激增。四大板塊發力帶動公司業績經歷19/20 年連續下行後重回增長軌道。
可轉債募投項目穩步推進，產品結構不斷豐富
據公司公告，5000 噸/年TFT-LCD 光刻膠項目已向客戶穩定供貨，5500 噸/年合成新材料項目和100 噸/年高性能光電新材料提純項目產能正穩步提升，集成電路封裝材料基地項目部分產線已投產。同時，公司可轉債募投10000 噸/年紫外固化光纖塗覆材料擴建項目、120 噸/年TFT-LCD 混合液晶顯示材料項目、150 噸/年TFT-LCD合成液晶顯示材料項目及15 噸/年OLED終端顯示材料昇華提純項目均在穩步推進。公司產品結構不斷完善，未來醫藥中間體、半導體材料、顯示材料及塗料多點開花，帶動業績持續增長。
風險提示：核心技術外泄風險，半導體材料收入增速低於預期風險，醫藥中間體收入波動風險。
